“关于利润、规模的问题，是企业这几年困扰我最多的问题。”

9月16日，在2021年博鳌房地产论坛上，阳光城执行董事长兼总裁朱荣斌如是说。

或许在朱荣斌心里，当前情况下，利润的优先等级，要高于规模。

9月15日，也就是朱荣斌发表上述言论的前一天，阳光城发布公告，称公司及子公司阳光智博各股东拟以其持有的阳光智博100%股权战略投资万物云，换取万物云4.8%的股份。

曾经谋求独立上市的阳光智博，最终未能等到港股敲钟的那一刻，而被“卖身”于万物云。

不过，阳光城借此也得到了实实在在的收获，即增加当期归母净利润25.31亿元。

我们曾在之前的文章里讲到，由于与泰康保险的业绩赌约在身，阳光城在接下来的几年之中，都背负着沉重的盈利压力。

今年上半年，阳光城的归母净利润同比增长17.08%，将将及格。这还是建立在严重“挤压”少数股东损益的基础之上。

而从目前的情况来看，阳光城的销售进度并不是很好。在此背景下，阳光城的归母净利润能不能完成15%的全年增长目标，还是个很大的未知数。

如今，阳光城将阳光智博“卖身”于万物云，获得了25亿元。今年的

业绩目标，或许是稳了。

去年9月份，阳光城引入了泰康保险33.78亿战略投资，使其成为公司第三大股东。

引入战投的直接影响，是阳光城的“三道红线”指标迅速得到优化。

不过，正所谓“有得必有失”，引进泰康保险的战投，也使得阳光城背上了沉重的业绩赌约。

具体而言，以2019年40.2亿元的归母净利润为基础，阳光城应满足在2020-2024年间，归母净利润每年年均复合增长率不低于15%。并承诺，这5年累积归母净利润数不低于340.59亿元。同时，2025-2029年间，阳光城必须实现归母净利润为101.72亿元、111.9亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.7亿元。

如不能完成对赌目标，阳光城须对泰康保险进行相应现金补偿。

不过，在盈利方面，阳光城本就不表现不佳。

追溯历年财报可知，2016年-2020年，阳光城的净利率分别只有7.3%、6.72%、6.92%、7.08%、6.68%，都居于行业下游水平。

以2020年为例，阳光城6.68%的净利润，远低于克而瑞统计的2020年66家典型上市房企的净利率中位数10%。

而到了今年上半年，阳光城的净利率也只有7.55%。

盈利能力的如此薄弱，那么，阳光城只得通过规模扩张来实现利润目标。

朱荣斌就曾坦言，“利润率低不可怕，怕的是产生亏损”，尤其是在行业利润率整体下行的背景之下，阳光城的利润率本就不高。这就决定了阳光城必须要不断地扩大营业规模，在利润率低的情况下也可以实现利润总额的增长。

而扩大营收规模的基础，正是扩大销售规模。但是，在房地产增速放缓的今天，阳光城高增长模式已然结束。

2021年，阳光城将销售目标设定为2200亿元，增速仅0.9%。

不过，从阳光城当前的销售情况来看，即便是2200亿元的目标，完成起来也有不小的困难。

数据显示，1-8月，阳光城实现销售金额1329.10亿元，同比增长只有3.5%。而同一时期，TOP100房企销售额均值为887.9亿元，增长率均值为29.8%。

也就是说，阳光城的销售增长率，与行业百强增长率均值相差了26个百分点。

若按2021年2200亿元的销售目标计算，今年前8个月，阳光城目标完成率60.4%，与67%的时序进度相比，有7个百分点的差距。

销售进度不佳、盈利能力孱弱，如此背景之下，阳光城要想完成全年业绩赌约，难度不小。

所幸，阳光城靠着阳光智博的“委身”万物云，直接获得25.31亿元的归母净利润。

如无意外，今年的业绩赌约应该是可以达标了。

不过，或许有人会问了，阳光智博本就是在港交所IPO排队行业之中。阳光城完全可以等着阳光智博独立上市，届时既可以募集到现金，还能做大所有者权益。

阳光城当然也想着“一举两得”，不过，现实情况是，阳光智博的独立上市之路，显然变数太多。

上文中我们提到，阳光城急需阳光智博为其今年的利润数据做出实质性贡献。

但是，阳光智博要想在今年年内完成独立上市，并不容易。

据悉，自2022年1月1日开始，港交所将正式实施新上市企业盈利能力的文件，这也预示着，今后内地物业公司的上市门槛将大幅提高。

而在这一消息的刺激作用下，大量内地物业公司火速递表、加快进程，希望抢占最后的上市窗口。

尤其是6月以来，内地物业公司迎来了一波港交所IPO小高潮：长城物业、中梁百悦智佳先后向港交所递交招股书；禹洲集团旗下的禹佳生活服务也更新上市申请材料，继续冲刺IPO。

而在6月之初，阳光智博也向港交所提交了招股书。

不过，不止阳光智博等物业公司在排队之中。事实上，处于不同IPO进程的物企还有很多，如朗诗绿色生活、中南服务、德信服务、东原仁知服务、融信服务、世纪金源服务、康桥悦生活、新力服务、天誉青创智联服务、海悦生活、富力物业、明宇商服等，数目达到了20余家。

而从规模来看，阳光智博只能算得上是行业“中等生”，在如此长的IPO队伍中，并没有绝对的优势可言。所以，能不能在年内上市，存在着较大的未知数。

即便是最终获得独立上市，阳光智博也不能高枕无忧。

今年以来，尤其是进入下半年，在行业政策、房企融资政策等相继收紧的背景下，港股物业板块出现较大幅度的回调。

种种迹象表明，市场的整体分化已经进入高潮。而诸如阳光智博的行业“中等生”，即便是上市成功，或许在融资和市值方面，也难以取得其计划内的结果。

而为了减少这种不利因素，阳光城决定将阳光智博“卖身”于万物云。要知道，万物云的身后，有强大的万科作为支撑。而万物云所对标的，可是碧桂园服务等这样的行业龙头。

通过傍上了万物云这样的巨头，阳光城有望通过万物云估值的变动，来影响其收益和净资产的变动。

如此看来，阳光城算是走了一步好棋。

写在最后：

从当前的情况来看，阳光城靠着阳光智博的“贡献”，今年的业绩赌约达标应该问题不大了。

不过，阳光城与泰康保险的业绩赌约长达十年。而今年，也只不过是十年赌约的第二年。

阳光城本应该靠着规模增长和盈利水平的提升，来完成相关业绩目标。不过从当前的情况来看，阳光城在这两方面的努力，还远远不够。

当然了，事实证明，靠处置其它资产，阳光城也能阶段性完成业绩目标。

不过，阳光城又有多少个“阳光智博”用以处置呢？