写在前面

最近真的是难以起笔，也许是因为自己也在懵圈的状态。4月12日，新版“国九条”出台，市场整体解读为“利好”。4月15日，沪深300上涨2.11%，上证指数上涨1.26%，但意外的是，当天虽然有1226只股票上涨，但有4093只股票下跌。4月16日，沪深300指数掉头向下，有5062只股票下跌；4月17日，万得全A指数上涨3.06%，算是迎来一次普涨；但是18日和19日，股指走平，这两天分别又有3119只股票和3539只股票下跌。

所以，如何把新版“国九条”解读为利好，但是又落地为利空，是我们百思不得其解的地方。当然，我们也可以强行解释为如下的逻辑：

1、现在大家都是要看数据的，喊口号不行。

2、口号喊出来了，还要看执行的效果。如果动了太多人的蛋糕，政策的执行力会怎样？打一个问号。

3、这不是明明白白告诉大家，经济不好，A股这些年确确实实在割韭菜嘛。真的要到看到效果老乡再回来也不迟。

微盘股指数

这个过程中，我们最痛苦的就是微盘股指数。我们认为微盘股赚钱的逻辑就是交易。经济不好的时候，不要指望什么行情，赚交易的钱。1个股票30亿市值买入，40亿市值卖出，反复做，就能赚到钱。小市值里面大部分都是散户，机构不会去碰的。所以，明明白白的割韭菜。

张大妈对于一斤白菜多少钱，心里很明白，绝对买不贵。但对一只股票值多少钱，完全没有概念，她的定价可能在3-50元这个区间，买贵了自己都不知道，这就给机构割韭菜留下了充足的空间。

所以，新版“国九条”中加强退市监管，对于微盘绝对是利空，所以，跌有跌的理由。

但是，再认真想一想。就算是市场上那几个微盘股基金，做的也不是ST。就算未来一部分股票被退市，A股终究也会有市值最小的400只股票，依然有定价不充分的股票，策略也是有机会的。最大的风险在于小票持续下跌的风险（α终究打不过β）。

经历了4月15日和16日的2天急跌，万得微盘股指数4月17日迎来了反弹，暂时情绪算是消化了，未来小票会怎么走，还是要看市场和政策。但是要指明的是，经历了1月的阵痛，微盘股基金的波动明显小于该指数。

科技/AI

科技/AI是否站的起来，市场有很多问号。我们倾向于买入，更多的是相信一定能起来，这似乎是人类再一次工业革命唯一看得到希望的方向。当然，我们了解到这个板块的很多问题，比如基本面很差，估值很高，离落地很远。买入AI的唯一逻辑就是希望它未来能够起来，而更具体的目标并不是这个产业马上开始大幅盈利，而是希望它不断在”变”就可以，变化带来可能。AI和新能源不同，AI还处于0到1的阶段，甚至还没到1，但新能源是1到N的阶段，我们不会买这个阶段，因为不知道哪家企业会成为最终的幸存者，而且不知道这个过程会持续多久。这是我们认为的本质的不同。

另外，科技/AI的公司有不少也是小票，虽然和微盘不同，但两者还是有相近的地方。

红利与价值

红利的概念似乎已经火了2年，很多机构投资者早早的觉得红利已经很拥挤退出了市场，但也被啪啪打脸。

从国家禀赋的角度，如果美国的禀赋在科技，那么中国的禀赋似乎就是国企、红利、分红这些字眼。而新版“国九条”中，加大分红进一步强化了分红的重要性和关注度。

另外，从投资的角度，分红股票更多的出现在公用事业这个方向，水、电、银行、煤气、高速公路等等。这类资产现金流稳定，应该属于最好估值的品种。正因为此，定价更清晰，波动较小。有些股票甚至被市场看作长期债券，真的是一个不错的选择。

参考工银瑞信基金尤宏业：价值风格中的细分赛道：让“认知优势”伴随我们一路繁花。

写在最后

我们会真心觉得，经过了2019至今市场的再教育。红利、价值类的基金经理也许会越来越多。这种风格波动小，绝对收益的概率更高，符合大部分人“小赚即可，但求少亏“的心理。而以往那种搏收益、高波动的投资风格占比也许会越来越少。

从投资的角度，对于投资者来讲，大类分散，方向集中是一个基本原则。没有大类，相关性问题难以避免，同涨同跌，体验不好。没有集中，收益又会被平滑掉，最终变成一个沪深300指数增强，这都是我们不愿意看到的。

我们想做的另外一件事是，把市场上价值风格的基金经理做一个组合，分散投资，长期投资。可以看作是深度价格方向的工具。欢迎大家关注我们后续的文章。