◎资料来源：WIND

近期A股震荡加大，不知道大家有没有注意到人民币汇率其实也出现了波动。纵观历史，汇率总是影响着市场资金的流向，在人民币贬值阶段，往往引起北向资金流出，从而联动市场情绪，在缩量市场中（尤其）较易引发市场震荡。

那么，近期人民币汇率又是为什么有所走贬呢？

直观来看，汇率是一组相对关系，因此美元短期反弹或是一个答案。而在上周美联储表态偏鸽并未收紧降息预期之后，美元的反弹或许并不来自美国国内，而可能是在较大程度受到了其他发达经济体货币政策松动的影响。

上周在《》中，我们谈到了日本央行退出负利率政策，继续推进货币政策正常化进程。即便如此，由于日本央行实质上保留了对国债市场的干预，流动性仍然宽松，且日元低息及美日10年期国债300bp以上的正利差仍然存在，套息交易仍然可以延续，日元贬值基础还是存在；加上日本经济温和复苏中短板（内需）同样明显，基本面上也并不支持日元走强。不过，日本当局本周频频表态，强调了采取行动遏制日元波动的必要性，我们不妨持续关注。

其次，瑞士央行也在3月21日超预期下调基准利率25bp，在欧美经济体中率先开启降息周期。这一举动也在相当程度上带来了市场对于欧洲主要经济体后续降息步调的猜测，比如对于欧洲央行的降息预期就在瑞士央行降息后进一步强化。而一旦欧洲央行先于美联储进入降息周期，欧元或将出现进一步贬值的空间，更何况，欧元区的增长问题也增加了欧元的脆弱性。

再者，英国方面也传来“鸽声”。英国央行在3月议息会议中维持了5.25%的基准利率，且是自2021年9月以来首次没有成员支持加息。与欧元的逻辑类似，若英国央行也先于美联储进入降息周期，甚至早于欧央行进行降息，那么英镑或也将走向看跌。而利率期货市场的概率统计数据显示，英国央行在5月会议上降息25个基点的可能性大概为20%，6月降息的可能性则超过70%，且预期降息幅度高于美联储和欧洲央行。

美元指数正是由欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六种货币的加权几何平均数构成，当几大成分货币的币值（汇率）走弱，美元指数就会被动走强，而强美元显然不有利于权益市场的演绎，其对流动性的虹吸作用在过去两年大家应该看得也很清楚了。

至于美元对面的人民币，虽然背后的基本面温和修复能够起到一定的支撑作用，不至于“破位”，但说实话也比较难驱动汇率的大幅反弹。不过好在我们的外汇储备规模比较充足，央行在本周一还释放了较强的稳汇率信号，这种呵护的态度表明央行不会放任汇率大幅走贬，因此对于短期的汇率波动我们也不必过于担忧。

说到底，在3月“躁动”之后部分资金的兑现压力较大，而缩量行情下又没有足够资金承接，或许才是导致现状的直接原因。随着业绩窗口临近，若市场果真从资金面切向基本面，那么红利策略或仍是不错的过渡选择。

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