2024年06月第2周4个交易日市场呈现震荡走势，日均成交额7512亿元。各主要指数涨跌互现，上证指数和沪深300分别回调0.61%和0.91%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别上涨0.58%、0.08%、0.53%和2.21%。北上资金净流出218.73亿元。中信一级行业分类中，通讯、计算机、电子和传媒等TMT相关板块表现较好，分别上涨5.81%、4.56%、4.34%和2.39%，或因前期调整幅度较大，本周受到资金追捧，迎来估值阶段性修复。受地产数据销售数据影响，部分地产板块表现较弱，房地产、建筑、银行和建材分别下跌1.31%、1.49%、1.88%和2.11%。有色金属板块在国际金属价格调整的背景下回调2.38%。

联储6月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%，点阵图将2024年降息次数下调2次至1次，长期名义均衡利率预测小幅上调，市场交易数据显示降息预期有所回落。基本面方面，鲍威尔强调美国内生增长动能仍然较强；劳工市场再平衡持续且部分指标接近疫情前水平；通胀有所降温。增长方面，鲍威尔表示，虽然一季度美国GDP增速放缓，但个人实际消费加私人部门投资与2023年下半年基本持平，显示内生增长动能仍然较强。就业方面，劳工市场的再平衡仍在持续，且一部分劳工指标已接近疫情前水平。通胀方面，鲍威尔表示，近期通胀有所放缓，5月偏弱的CPI数据有助于增强对通胀回到2%的信心。我们认为，虽然点阵图指示2024年仅降息1次，但联储仍然保留了9月降息的可能性，主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若6-8月通胀、就业和增长数据降温或者维持偏弱走势，联储仍可能在9月启动降息周期。

美国5月环比CPI及核心CPI均大幅低于市场预期，这一数据佐证了联储此前对一季度通胀反复为短期扰动的判断。5月CPI环比从4月的0.31%回落至0.01%，低于市场预期的0.1%，同比回落至3.3%；核心CPI环比回落0.1个百分点至0.16%，明显低于预期的0.3%并位于市场预期范围低端。核心同比回落至3.4%。从分项来看，住房外核心服务明显走弱是核心CPI低于预期的主要原因，核心商品温和回升，住房分项变动不大。往后看，由于通胀降温集中在少数分项，后期持续超预期下行有不确定性。整体来看，4月和5月CPI连续降温显示美国“去通胀”进程仍在持续。然而，考虑到暑期出行旺季有可能对娱乐和出行分项带来边际提振，且全球出口价格指数及美国核心商品温和回升，同时，住房分项连续4个月维持在环比0.4%，短期通胀虽然仍在“正常化”趋势上，但环比走势仍可能有反复。

国内5月CPI同比持平于4月，但核心CPI环比转负，部分由于商务出行量价均较个人出行偏弱；值得注意的是PPI环比回升超预期，主要是中下游行业降幅有所收窄，而上游原材料价格表现较为亮眼。我们认为，虽然PPI继续呈现分化格局，但总体环比企稳，随着产能周期调整以及部分行业自律性政策带来供给的约束，环比修复可能会有一定持续性，重点关注中下游的改善趋势。具体而言，部分下游行业产能扩张增速逐步放缓、已出现产能利用率的企稳，但部分中游的行业，供需平衡或有一定差距，而汽车、电气机械可能产能利用率仍有下行压力，对PPI持续带来拖累。往后看，重点关注暑期的消费出行对CPI及其分项，尤其是核心通胀的影响，年底GDP平减指数或有望回正，从而带动名义增长呈现温和回升；同时，若PPI能持续回升、亦有望提振工业企业盈利回升，预期改善或对市场形成一定支撑。

重点关注：1）地产及地产相关板块，2）AI，3）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化，4）巴以问题进一步扩大风险。

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