这几年，很多人都在咒骂爱尔眼科，要说原因倒也十分可笑，一众追高者在100-200多倍PE疯狂追逐所谓核心资产，结果被狠狠地打了脸，然后歇斯底里的叫喊，说上市公司垃圾、骗了他们的钱。

然而，以100-200多倍PE的价格去买明星股，到底是投资还是搏傻呢？这其中难道都是别人的错，丝毫就没有自己的问题吗？

要知道再优秀的公司，买贵了一样是要受到到反噬的，米国的漂亮50、千禧年互联网泡沫等案例就是明证，只是股民从来不喜欢从历史中吸取教训而已。

事实上，买好公司的正确姿势，不是在它风头正劲的时候不顾一切去追入，而是耐心等待它出现均值回归的一刻，再来捡便宜。

例如现在，在经历过三年多的惨重下跌之后，爱尔终于有史以来第一次进入了合理区间。

当然，这一观点肯定要受到很多追涨杀跌爱好者的抨击。一定有人会情绪激动的声称爱尔眼科不行了，此一时彼一时，中期业绩爆雷，下跌并非无缘无故。

真的如此吗？根据新公布的2024年中报，1-6月份爱尔眼科共实现营业收入105.45亿，同比增长2.86%；净利润20.5亿，同比增长19.71%；扣非净利润17.85亿，同比增长1.48%。

营收和扣非净利润仅仅保持微弱的增长，如果剔除一季度数据，相当于二季度单季仅实现营业收入53.49亿、净利润11.5亿、扣非净利润9.42亿，分别同比+2.25%、+23.53%、-6.42%。

增长乏力，甚至二季度单季扣非净利润还出现了下滑，这就是大家所吐槽的集中雷点所在。

但是，如果你将视野拉长一点，从2020年中报开始看，会发现四年时间内，公司的营业收入累计增长了153.24%，净利润和扣非净利润分别累计增长了203.25%、208.29%，折合年化分别可以达到26.15%、31.87%、32.51%，你若还要说它差，真心是强词夺理。

至于当前为什么会增速放缓，在我看来归根结底还在于市场的自然规律作祟——增长速度不可能长期超出地心引力，真要达到40%-50%的年化，那才叫不正常。

2023年上半年，由于管控的放开，被疫情压抑的治疗需求有过一次集中释放，所以基数相对较高，而眼疾治疗特别是手术之类，做过之后短期是不需要重复治疗的，故而会影响到今年的市场需求。

不过即便是这样，就诊需求仍然是增长的，报告期内公司实现门诊量 794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%，所处赛道依旧十分景气。

之前在论坛上，看到有人发出灵魂拷问，认为随着人口老龄化时代的到来，年轻人变少，高毛利的近视治疗需求将会减少；虽然老年人的白内障需求有所增加，但是白内障属于政府管制标准手术，利润不高，眼科的未来又在哪里呢？

对于这种担忧，我可以负责任的回答：其一、青少年数量虽然在减少，但是近视比率却在不断提高，现在青少年的近视率可不是二十年前能比的，需求未必会真的减少；

其二、眼科疾病并不只有近视眼、白内障这两种，随着电子产品的泛滥，各种眼疾都呈现出快速增长态势，不要说只有近视是肉，其他都不是肉；

其三、社会的消费能力以及对颜值的重视程度都在提高，这就决定当下的人们比十几、二十年前更重视纠正治疗。特别是医疗技术还在不断提升的情况下，衍生、高溢价服务还会继续层出不穷。

实际上，眼科其实是当下经济环境下难得的一条高确定性赛道。

此外，还有人会诟病爱尔的并购似扩张，认为内生性不足、商誉隐患太多。

关于并购，个人觉得需要一分为二的看，生产型企业通过并购扩大规模并不是一个好的扩张途径，但爱尔的医院模式则完全不一样，收购现成的医院，植入自己的技术、品牌、管理方式，比起重头再来新建一家医院可起到事半功倍的效果，为何不用？

商誉或许确实是个风险因素，但是纵观爱尔的收购历史，商誉爆雷的情况很少，这与赛道的高景气度是息息相关的，毕竟医院生意想亏不容易。

如果理性客观一点看，爱尔的并购模式其实一直都存在，为什么过去大家不拿来说事，现在却要天天指责呢，说白了仍然是个情绪问题，因为股价跌了，所以必须揪个理由出来声讨。

甚至退一步讲，即使出现商誉爆雷，又能咋地呢？充其量也只是一个数字游戏，压根不会影响到公司经营端的实际盈利能力，实在不知道有什么可慌乱的。

不过话又说过来，没有这些荒诞的鬼故事，又哪有现在萝卜白菜般的便宜价格。基本面没有变化，股价却在下降，对投资者而言实则是好事，而不是坏事。

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