今天，创投圈发生了一件大事，甭管天使轮、A轮还是B轮，茶颜悦色的VC们全部选择退出，不禁让人灵魂发问：茶颜悦色怎么了？

4月12日，茶颜悦色发生股权变更，上市前VC集体退出，顺为资本旗下的武汉顺赢私募股权基金、武汉顺宏私募股权基金，源码资本旗下的苏州源瀚私募股权，元生资本旗下的苏州元初投资和成都元承创投，天图资本旗下的深圳市天图东峰中小微企业股权，以及五源资本旗下的南京五源启兴创投纷纷选择退出。

退出之后，茶颜悦色一夜回到融资前，重新回到了茶颜悦色高管手中，确切的说，回到了茶颜悦色夫妻店。目前，茶颜悦色只剩下4名股东，全部是高管团队。

其中，吕良和孙翠英夫妇持股高达81.65%，孙孝菊则是吕良创建茶颜悦色的唯二的原始股东，按姓氏来推断，有可能是吕良的岳母（仅做推测），三人作为一致行动人，合计持股93.9%。

对于上市前VC集体退出，目前主流观点有两个：一是因为签订对赌，上市公司被迫购回上市前股东股份；二是为了搭建境外VIE架构，包括老股东退出等动作，是为境外上市做准备。

那哪个可信度高呢？1）第一个观点比较贴近市场：因为很多VC选择退出，就是因为在入资之前就会签署对赌协议，要么对赌业绩，要么对赌上市日期。如果公司迟迟无法上市，VC一般会选择让实控人购回股票，实现退出。

对于现在一级市场的惨状，金石杂谈曾多次做过报道，一级市场募投停滞，PE/VC退出困难，不少小型基金经营困难，从投行到FA再到PE/VC裁员不断，一级市场极度萎缩，甚至有一级市场的同学说game over。

本次退出的知名VC源码资本近期卷入大裁员风波，且裁员名单流出，lastday定在6月28日，里面甚至包括职级很高的主管。至于为何中后台没怎么动，因为去年中后台已经裁过一轮。

所以，对于VC来说，出手少之又少，基本都在考虑如何回笼资金，而回笼资金要么是股份转让，要么并购，要么就是这种签订对赌协议的实控人购回，还有一种就是朱啸虎说的通过分红收回回报。

2）第二种观点则剑指公司为了境外上市搭建VIE架构，在搭建的过程中自然会造成内地运营主体上市前股东退出，然后VC们集体转入境外VIE架构实体。

金石杂谈认为这种解释有一定合理性，毕竟一些拟上市公司为了规避内地监管审批（通过率低）或同股不同权而在境外搭建VIE架构，方便境外上市。

但是，在2023年新规施行后VIE架构也需要在证监会备案，甚至有不少企业为了快速上市还拆除VIE架构。据活报告2023年统计数据，港股仅有3家VIE架构企业通过备案，分别是车车科技、极兔速递和日日煮，通过率8.1%，平均审批时长89天。

还有一点，金石杂谈查询已经上市的奈雪的茶和茶百道以及提交招股书的蜜雪冰城、沪上阿姨和古茗均未曾搭建VIE架构。既然其他茶饮公司不搭建VIE架构，那茶颜悦色为何要多次一举？

2013年冬天，长沙五一商圈解放西路，第一家茶颜悦色开张。和其他门店不同的是，茶颜悦色一直坚持直营模式，因此扩张速度一直进展缓慢，且一直未能开辟一线城市。

新式茶饮赛道已然成为一片红海，进入存量博弈阶段，高端有喜茶、奈雪，低价有蜜雪冰城，在腰部又有面对书亦烧仙草、古茗、茶百道、益禾堂、CoCo奶茶、霸王茶姬、沪上阿姨的的激烈竞争。

关键的问题是，奈雪、喜茶等不仅仅开放加盟模式，而且价格开始下调，抢占下沉市场，这对于中端价格的茶颜悦色来说，可谓是群雄环伺，压力山大。毕竟一直坚持直营的主要茶饮品牌只剩茶颜悦色了，而直营最大的问题的就是成本高。

PE/VC不断注资的时候自然无碍，但对于当前一级市场出手谨慎，不仅不投资还一直盘算着退出的时刻，茶颜悦色的日子将会越来越难过。而且其本身就在盈亏线挣扎。

统计显示，茶颜悦色目前在全国共有627家，其中湖南有403家，湖北117家、重庆55家而江苏52家，共17个城市。跑马圈地时刻已过，在竞争激烈的茶饮市场，茶颜悦色无疑已经掉队。目前，蜜雪冰城市场份额17.8%，古茗7.8%，茶百道6.8%，沪上阿姨4.2%，喜茶3.6%。最少的喜茶也有3000多加门店。

对于茶颜悦色来说，现在最好的办法就是放开加盟，尽快引入新的投资人，将业绩做上来抓紧上市。有网友表示：茶颜悦色再不去申报IPO，数据就不好了，奶茶这赛道同质化太严重了。

而且，茶颜悦色即便上市，上市前股东想赚钱退出也大概率无法实现，奈雪的茶已经从200亿市值跌到40亿了，股价从19港元左右跌到2.36港元，三年时间股价跌超80%；茶百道近期上市，第一天就跌了近30%，上市俩月股价跌了37.9%。

所以，各大VC们此刻选择退出，既能够早日回笼资金，又可以规避未来上市大幅亏损倒挂的风险。毕竟奈雪的茶和茶百道的上市前投资者全部巨亏，以中金资本投资茶百道2000万来看，目前已经浮亏500万，亏损超20%。