春节后九三的大规模收购行为，令东北国产大豆价格企稳回升，但随着近期九三收购的放缓，加之国储轮换销售拍卖的举行，政策对国产大豆价格的支撑力度有所下降。后期九三收购库点将逐步减少，6月底调节性储备拍卖或将登场，九三加工剩余大豆库存或转向市场销售。在政策供应增加预期下，豆一期价的预期偏空，价格重心料逐步下移。

一、现货南弱北稳，关内外价格接轨

由于春节后九三集团在东北地区持续收购国产大豆，东北大豆价格在2月底开始企稳回升并维持稳定，而缺乏政策支撑的关内大豆价格在春节后持续下跌，截至5月9日当周，东北地区大豆收购价格和关内大豆收购价格已经接轨，东北绥化海伦产区塔粮收购价4800元/吨，与关内（安徽淮北）大豆净粮收购价基本一致。在关内关外大豆一个价的当下，南方销区市场需求将会优先选择性价比高的关内豆，因为运距带来的物流成本优势非常明显。

期货方面，近几个月豆一期货近月合约基本围绕九三收购价格区间宽幅震荡，主力A2407合约运行区间在4440-4840元/吨，A2409合约运行区间在4425-4835元/吨，合约价格呈现近高远低的格局。从豆一注册仓单数量和交割数量来看，2024年仓单数量和交割量一直处于近5年的新高水平，交割压力明显。

图1 2023-2024年绥化海伦及淮北大豆收购价格

图2 2020-2024年豆一仓单数量（截至2024年5月14日）

二、国储轮换遇冷，抛储预期转强

5月开始，中储粮油脂公司轮换拍卖多次举行，但整体成交率较低，5月10日竞价销售无成交，销售底价4500元/吨；5月13日竞价采购仍无成交，采购底价4650元/吨；仅14日大豆竞价销售部分成交，成交率为31%，均为底价4500元/吨成交。从国储轮换拍卖结果来看，4500元/吨的中储粮轮出陈豆销售价格及4650元/吨的中储粮轮入新豆采购价格均对市场没有太大的吸引力，贸易群体及下游需方参与积极性较低。夏季到来，豆制品替代品较多，豆类进入传统的食用消费淡季，需求偏弱，购销清淡是市场的主要特征。

2023年国家及地方累计收购了300万吨的调节性储备大豆，在九三6月底收购结束后抛储的概率较大。此外九三收购的大豆数量远大于加工数量，形成了相当数量的大豆库存，今年政府的政策思路还是想让九三或其他压榨企业加工消费国产大豆，后期对该批次大豆的处理也是投资者需要密切关注的焦点。

从豆一和豆二价格差来看，近期外盘进入天气市，美豆及豆二期价的表现转强，而豆一受到抛储预期的影响而走势偏弱，投资者可进行多豆二空豆一的价格差套利。(特约作者：弘业期货股份有限公司 杨京)

图3 2020-2024年豆一月度交割数量

图 4 2008/2009-2023/2024年度中国政策性非转大豆库存

图 5 2019年至2024年5月14日豆一及豆二指数收盘价