在这个瞬息万变的世界里，商品价格的涨跌往往预示着深层的经济脉络与市场情绪。近期，全球铜市的“大变天”无疑为我们提供了一个观察全球经济走向与市场心态的绝佳窗口。上半年，铜价如同搭乘了火箭，屡屡刷新高点，高盛前大宗商品主管Jeff Currie更是称之为其从业30多年来见过的“最引人注目”的交易。
然而，风起云涌之际，亚洲铜库存的激增与铜价的大幅回落，犹如一记重锤，击碎了市场的过度乐观。
年初在全球供应担忧、清洁能源转型需求，以及市场热炒AI算力推动需求下，铜价突破11000美元/吨的高位，当时高盛前大宗商品主管Jeff Currie唱多称，这是从业30多年来见过的“最引人注目”的交易。而如今亚洲铜库存正以令人难以置信的速度迅速增加，铜价也已回吐了大半涨幅回落到8900美元/吨左右，创下四个月来的最低水平。
高盛分析师Adam Gillard指出，当前亚洲铜库存已飙升至2018年年中以来的最高水位线，供应过剩问题日益凸显。他警示道，电网需求叙事回归之前，铜价下行压力仍将持续。这一观点得到了全球库存数据的佐证：7月，美国进口铜量大增，加之中国铜出口的增长，全球可见铜库存总量从年初的26.2万吨激增至79.4万吨。此外，伦交所的投机头寸也从高点的190亿美元急剧缩水至40亿美元，市场热度明显降温。
对此，有观点认为铜价的波动预示着全球经济的冷却。然而，中金公司持有不同看法，他们认为铜市基本面依然稳健，当前的调整更多是市场对前期过度炒作的修正。确实，前期铜价上涨一方面受到降息预期的推波助澜，另一方面则是市场对今明两年铜供需紧缺的提前定价。但实际情况显示，下游需求并未做好接纳创新高铜价的准备，出现了明显的需求负反馈。尽管如此，中金依然看好电力、新能源等领域的铜需求，特别是电气化提升带来的消费增量，这将为铜价提供重要支撑。同时，矿端供应的有限性也意味着铜价底部支撑松动的风险较小，大幅恶化的可能性不高。即便衰退预期加剧，也可能助力铜价实现软着陆。
铜市的起伏跌宕，犹如一面镜子，映照出全球经济的复杂多变与市场情绪的微妙波动。面对当前的铜价回调，我们既要警惕全球经济放缓的潜在风险，也要看到电力、新能源等领域中长期需求的稳健增长，以及矿端供应的相对刚性。市场永远在变，唯一不变的是变化本身。
