随着美国大选、美联储议息会议等大事件临近，本周全球资本市场走出了风险规避特征，大多以下跌收场。

A股和港股虽然也在下跌，但更多仍是前期大涨后的区间震荡逻辑，同样是跌，逻辑不同，中国资产仍在在独立行情。

现阶段，外围不确定性主要体现在美国大选后新总统的政策方向，以及美联储降息节奏的变化。近日，美国通胀、就业等数据继续超预期，再通胀风险升温，美联储降息的空间再次收窄。

据CME数据，当前市场维持年内美联储继续进行两次25BP降息的预期，但2025年累计降息空间收窄至3次共计75BP，低于9月议息会议给出的指引。意味着美债利率远期可能处于更高的位置，对全球科技成长类资产均带来压力。

不过，最近几年，中美经济周期背离，叠加断链脱钩影响，A股和港股作为中国资产，一直在走独立行情。

向后看，中美宏观政策大概继续背离，中国开始大规模刺激，抗通缩；美国则持续面临较大的通胀压力，前些年的政策刺激不得不往回收。

接下来，中国资产大概率仍会走独立行情，在政策刺激之下，资产价格走高，走出牛市行情。而美股估值处于高位，叠加政策空间被动收缩，阶段性走熊是大概率事件，最好的结果也只是跌不多

此外，估值不同，对不确定性的敏感度也不同。

估值处于高位的资产，如美股、日股，缺乏容错空间，只要不是最好的消息，就是利空；而估值处于低位的资产，如A股、港股，对不确定性是免疫的，只要不是最差的消息，就是利好

对于中国资产，要坚定中期走牛市的信心。

本周，三季度披露完毕，金融板块业绩全面回暖，非金融企业盈利增速继续探底。

1-3季度，全A/金融/非金融净利润同比增速分别为-0.4%/+8.0%/-6.9%，其中，3季度增速分别为+4.9%/+25.3%/-10.0%。非金融企业继续承压。

从产业链的角度看，非金融企业上中下游3季度净利润同比增速分别为-10.5%/-18.8%/+1.4%，上游原材料、中游制造领域继续承压，下游盈利增速已经回正。

行业层面看，农林牧渔（866%）、非银金融（214%）、商贸零售（142%）、电子（21.6%）、通信等板块3季度净利润增速均超过10%；房地产（-310%）、钢铁（-177%）、美容护理（-54%）、电力设备、国防军工、传媒等板块，3季度净利润降幅均超过30%。

不过，随着三季报披露完毕，三季报交易也告一段落。11月至次年3月，市场将进入长达5个月的业绩空窗期，行情对业绩的敏感度下降，政策、消息开始成为板块涨跌的主要催化剂。

所以，站在这个时点，要向前看。

下周，内有全国人大常委会，外有美国大选和美联储议息会议，大事件密集落地。期间，市场会再次经历共识重塑，之后会重新选择方向。

若政策和消息偏利空，如财政宽松度不够，或美联储降息节奏超预期放缓，或特朗普上台后对华政策超预期等，则A股大概率仍会区间震荡，继续积蓄力量；反之，市场共识得以凝聚，则A股有较大概率开启新一轮上涨行情。

第一周过后，短期内市场会就新消息做出反应，但任何消息一旦被交易计入，其边际影响就会逐步衰减。也就是说，美国大选、美联储议息会议等外部因素，只有短期影响，不是决定因素。无论利好也罢，利空也罢，在一两周后都会逐步淡化。

再往后，市场交易依旧会回归国内基本面逻辑，届时，房地产成交量和房价走势、实体部门融资恢复情况、居民消费景气度、基建投资增速等因素，才是左右股市走势的核心力量。

总之，战略视角，牛市已来，投资者完全可以忽略短期轮动，选定优质龙头，耐心持股，仍是更具性价比和更具操作性的策略。

一周来看，上证指数下跌0.84%，收于3272.01点。主要宽基指数均录得下跌，万得全A涨幅-0.91%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.78%、-1.68%、0.38%、-0.75%和-1.03%。

行业层面，房地产（6.01%）、钢铁（4.65%）、商贸零售、社会服务、建筑材料等板块领涨，均超过2个百分点；国防军工（-3.38%）、通信（-3.28%）、医药生物、家用电器、电力设备、传媒等板块领跌，跌幅均超过2.5个百分点。

成交金额看，本周日均成交额20457.32亿元，较上周放量1808亿元。