一、天然气及LNG行业政策环境政策驱动下，国内天然气基础设施不断完善，市场体制建设加快。近年来，国家多次提出要有序引导天然气消费，加快建设天然气基础设施与市场机制，“全国一张网”和全国储气能力建设工作持续加快推进。同时，油气体制改革深入实施，市场体系加快建设，全年共挂牌出让广西、黑龙江、新疆等7省（自治区）42个石油天然气、页岩气区块。基础设施与市场体制的完善进一步促进了全国范围内天然气的高效流动，降低了天然气消费成本，能够促进更多消费主体的加入，将为未来我国天然气消费量进一步提供助力。
二、天然气及LNG行业运行分析（一）天然气行业1、固定资产投资情况2023年，我国天然气开采行业固定资产投资增速保持高位平稳运行，2020年受疫情影响，行业固定资产投资增速大幅下降，同比增长-29.60%，对行业发展产生了巨大的影响，2022年，随着疫情的有效控制，以及经济的不断恢复，行业固定资产投资增速为15.5%，较2021年提升了11.3个百分点，对行业发展建设有着较强的支撑作用。2023年，受国家推动能源增储上产以及能源价格持续处于高位等因素影响，石油和天然气开采行业投资实现高速增长。2023年，全国石油和天然气开采行业固定资产投资同比增长15.2%，较上年同期回落0.3个百分点。
截至2023年年底，全国在役储气库（群）预计将达29座，气藏储气库占大多数，设计总工作气量328亿方，形成调峰能力230亿立方米，最大日调峰量超2.6亿立方米。中国石油今年重点保供储气库工程总体进展顺利，预计形成工作气量近200亿立方米，同比增加37亿立方米，这也是我国建设储气库以来年增量首次突破30亿立方米；2023年高月（12月）冲峰能力预计达到每日2.15亿立方米，每日同比净增3000万立方米。
2、供给情况近年来，我国天然气气产供储销体系建设稳步推进，天然气储产量快速增长，“全国一张网”基本成型。根据自然资源部数据，2023年天然气勘查新增探明地质储量9812亿立方米，其中新增探明技术可采储量4155亿立方米。截至2023年末，全国天然气剩余技术可采储量66834.7亿立方米，同比增长1.7%。
2012年以来，我国天然气产量快速增长。2023年，全国天然气产量2324.3亿立方米，同比增5.6%，连续7年增产超100亿立方米。
3、需求情况天然气消费规模止跌回升，仍以复苏为主。2023年，我国宏观经济总体回升向好，国际天然气价格明显回落，推动天然气需求止跌回升。数据显示，2023年，全国天然气表观消费量3945.3亿立方米，同比增长7.6%，比2022年增长289亿立方米，增速8%，重回增长轨道。分季度看，一季度在宏观经济复苏推动下止跌回升，天然气消费量1067亿立方米，同比增长2.6%；二、三季度受国际气价回落和去年低基数影响增速显著加快，消费规模分别为855亿和914亿立方米，同比增速在10%以上；四季度受气候偏暖、宏观经济再次放缓和基数抬高影响，天然气消费量1064亿立方米，同比增速回落至8.6%。
天然气市场的明显回暖建立在2022年历史性下降的基础上。如排除2022年基数影响，2021~2023年年均复合增长率为3%，明显低于2019~2023年6.6%的复合增长率，表明当前需求增长仍以疫情之后的“复苏”为主。
4、进出口情况根据海关总署发布的数据显示，2023年，我国天然气总进口量约11997万吨，累计同比增加9.9%。进口金额总计4522.63亿元，同比下降3.4%。其中，液化天然气累计进口量约7132万吨，同比增加12.6%；进口金额共计3160.52亿元，同比下降9.4%。气态天然气累计进口量约4865万吨，同比上涨6.2%；累计进口金额共计1362.11亿元，同比上涨13.9%。预计2024年我国天然气进口量将进一步增长，特别是俄罗斯对中国出口的管道天然气、国内企业进口LNG的规模同比均会有较大幅度增长。
近年来，我国天然气及LNG行业出口数量持续增加，但由于我国天然气对外依存程度较高，下游需求较为广泛，所以相较于天然气进口来说，总体出口水平仍有较大差距。2023年，我国天然气及LNG行业出口数量为4665.94千吨。
（二）LNG行业1、基础设施建设情况截至2023年，我国已建成LNG接收站28座，能力12220万吨/年。中国已有28座LNG接收站名单和未来规划如下：
近年来，国家对天然气基础设施建设的支持力度加大，不少燃气企业向产业链上游延伸，成为投资建设LNG接收站的“第二主力”，众多在沿海布局的项目陆续得到核准批复。
2023年以来，就有4个LNG接收站项目投产，分别为香港FSRU项目、河北建投唐山LNG项目、浙能温州接收站及广州LNG应急调峰气源站，新增接收能力1350万吨/年。
2、供给情况近年来，我国LNG供给产量持续增长，在行业发展不断进步的背景之下，2021年LNG产量延续增长态势，达到1545万吨，较2020年有较大增长。2022年国内液化天然气产量1742.6万吨。2023年，中国液化天然气累计产量为2037.1万吨，累计增长13.17%；近六年中国液化天然气产量逐年递增，2023年达到最高。
3、需求情况LNG作为一种清洁，高效，低碳的能源，被越来越多的国家和地区接受和采用。随着居民生活水平的提高，更希望能用洁净的能源，我国LNG需求量也在增加。近年来我国LNG工业需求量大幅增加，工业领域已经成为驱动LNG需求增长的主要动力。
2023年，我国天然气消费规模重回增长轨道，再次成为全球最大LNG（液化天然气）进口国；在进口气推动下，国内气价明显回落，并催生了LNG重卡的爆发式增长；行业改革再接再厉，长期以来的价格坚冰得以打破，储气设施经营更趋多样化。2024年，预计国内需求增长保持平稳，但也存在低价推动需求再上台阶的可能性；供应增长快于需求，积极情景下现货需求旺盛。
4、价格情况2023年，国内LNG市场先抑后扬。截止2023年12月31日，国内液化天然气均价为5510元/吨，较1月1日均价6176元/吨，2023年国内液化天然气价格下跌幅度为10.78%。年内最高值为11月30日6646元/吨，年内最低值为6月5日3520元/吨。
2023年国内液化天然气年内最大涨幅为11月份，涨幅为29.3%。年内最大跌幅是3月份，跌幅为28.03%。
5、进出口情况2023年，我国液化天然气进口量7131.7万吨，同比增长12.6%。2023年我国液化天然气出口量115.3万吨，同比增长100.2%。2023年我国液化天然气进口量和出口量双增，进口量远远大于出口量。由于我国自身能源匮乏和外贸差异影响，预计2024年我国液化天然气进口量将继续增加。
2023年初，中亚管道多次发生短供、断供，导致进口管道气量上半年增速降至3.7%。我国和中亚国家多次互访推动能源合作，加之俄罗斯打通对中亚国家天然气出口通道，缓解了中亚国家天然气本国消费和出口矛盾，进口管道气的供应平稳性得到明显提升。在新增长协履约和国际气价下行两方面因素推动下，我国LNG进口规模明显增长，再次超过日本成为全球最大LNG进口国，但仍低于2021年历史峰值。
三、天然气及LNG行业竞争格局LNG产业上游的准入门槛高，而且需要大量的资金投入，产业的垄断性较高。LNG市场的参与者主要有四大派系，分别是全国能源综合供应商、跨区域/地方性燃气公司、以LNG进口贸易为主的企业及以LNG生产销售为主的企业。
国内LNG的上游供应主要来源于国际LNG进口和国内开采生产，其中天然气开采加工参与主体以全国能源综合供应商中国石油、中国石化和中国海油等大型央企为主，LNG进口方面，除央企背景公司外，部分LNG进口贸易为主的企业如九丰能源、新奥股份等拥有接收码头等资源优势，接收储备等配套设施完善，有一定的上游采购资源及议价能力，是LNG市场重要的参与方。中国燃气、华润燃气、深圳燃气等作为全国或区域燃气运营商拥有本地区或多个地区燃气专营权，会部分涉及LNG的销售或运营；四是以LNG生产和销售为主的清洁交通能源天然气运营商，如洪通燃气、广汇能源等。
在LNG产业-LNG生产的上市公司中，中天然气开采与LNG生产参与主体以中国石油、中国石化和中国海油等大型央企为主。中国石油、中国石化、中国海洋石油LNG生产归属于勘探开采或天然气板块，主要下设液化天然气分子公司对开采天然气进行液化加工、或经管道向全国地方燃气集团等大型LNG生产企业直销直供。此外，伴随着国家开始鼓励引导民营企业参与LNG产业链竞争，包括广汇能源、九丰能源、新奥股份等民营企业陆续参与到LNG生产及LNG储备接收设施建设与运营中。
在业务布局方面，中国石油、中国石化、中国海油国内外市场全面布局，而民营企业则侧重在我国西北、西南等天然气资源丰富地区设立天然气液化工厂、或在沿海港口城市依托LNG接收站进行LNG生产、运输、储存和调峰。
四、天然气及LNG行业发展趋势（一）“十四五”中国能源结构进一步优化，LNG供给量稳固增长LNG属于清洁能源领域是我国近年来重点支持发展的产业，具有广阔的发展前景。预计2030-2035年全球能源结构中，LNG将取代煤炭成为全球第二大能源，全球范围内对LNG的需求将持续增长。
相对于其它能源，LNG具有清洁节能等诸多优势，国家对LNG产业的发展给予了高度的重视，广东、福建、上海、江苏等地纷纷投资兴建LNG项目，这为LNG产业发展创造了良好环境。随着国家对能源需求的不断升温，LNG行业的发展将对优化我国能源结构，有效解决能源供应安全、生态环境保护的双重问题。未来一段时期内，LNG将成为我国天然气市场的主力军。前瞻结合我国宏观经济发展趋势、国家产业支持政策、当前投产LNG项目产能状况，以及下游领域对LNG的需求拉动，预计到2027年我国LNG产量有望超过2700万吨。
（二）头部企业加快全产业链布局在“放开两头、管住中间”的天然气市场化改革总体思路下，且受国际LNG价格下降、国内天然气基础设施开放和国内天然气消费量快速增长等影响，LNG产业头部企业积极延伸产业链，通过布局LNG接收站、开展国际LNG贸易、开拓LNG加气站等方式逐步进军上游气源领域、与下游消费领域。
（三）天然气市场定价机制改革继续推进近年来，我国天然气市场的改革一直在稳步推进。由于上游天然气价格高涨，下游价格调整困难，城市燃气公司的业绩普遍出现了大幅下滑，甚至陷入亏损。为了应对这一局面，多个省份开始建立或完善天然气上下游价格联动机制。这一机制允许在上游采购价格发生变化时，按照规定相应调整终端售气价格，以保障天然气市场的稳定和公平。
（四）LNG对环境的利好影响日益显著，LNG市场竞争愈加激烈目前，国内LNG行业发展前景广阔且已进入快速发展时期，越来越多的国内外资本准备进入LNG行业，LNG行业面临着更大的发展机遇和更为激烈的竞争。龙头企业为巩固并扩大公司市场份额，进一步完善LNG完整、配套的全产业链布局，扩大民用、车用、工业等应用领域终端市场规模，并通过新建、收购兼并等多种方式扩大经营规模和扩展经营区域。
我国油气体制改革的目标是建立上游油气资源多主体多渠道供应、中间一张网高效集输、下游市场化良性竞争的油气市场体系，即“X+1+X”体系。有利于改进对垄断环节的监管。LNG接收站与天然气波化厂的竞争逐渐加剧，LNG市场出现逐渐独立于管道气发展的趋势。
五、天然气及LNG行业风险分析（一）外部环境风险COP28会议上，日韩等国宣布到2050年，核电将增至目前的3倍。目前，日本核电重启速度缓慢，但总体装机容量仍在上升，预计LNG需求将不断下降。韩国延长核反应堆使用寿命计划进展较慢，且存在立法和监管障碍，2024年4月的国会选举也将增添能源政策和未来LNG需求的不确定性。
（二）煤改气政策推进不及预期风险过去10年，煤改气政策大力推动了中国天然气需求增长。但2017-2018年激进的煤改气行动造成国内天然气市场供应短缺，致使近年来煤改气行动放缓。2023年，中国发布多项政策，预计煤改气行动将在2024年回归。2023年9月，国家能源局发布《天然气利用政策（征求意见稿）》，新增用气项目中有3个涉及农村煤改气清洁取暖；2023年11月，中国发布《空气质量持续改善行动计划》，强调了住宅供暖领域的燃气利用。新一轮的煤改气行动得益于中国天然气产量的稳步增长和充足的天然气进口，预计中国将稳步推进煤改气政策实施，避免造成市场混乱和终端用户成本大幅增加。若2024年煤改气政策推进不及预期，则行业面临一定市场风险。
（三）供应不确定性风险步入2024年，中东地缘局势未见缓和迹象，红海海域、黎以边境、伊拉克及叙利亚境内冲突频发，加沙地带地缘动乱外溢风险陡增，载有俄罗斯燃料的油轮遇袭意味着，每天途径红海运往亚洲的300万桶俄罗斯原油和燃料中的一部分可能会面临风险。
六、天然气及LNG行业银行介入策略建议2023年，国内天然气市场走出宽幅震荡期，回归中高速发展。全年表观消费量约为3930亿立方米，同比增长7.3%，对比2021年和2022年消费增速分别为13.6%和-1.7%，市场逐渐重回正轨。城镇燃气、工业燃料、发电、交通运输、化工五大行业消费规模均不同程度扩大，同比分别增长7.9%、6.3%、7%、12.1%和2.7%。
展望2024年，资源供应方面，中俄东线资源按合同签订条款开启新一年增供，广东能源集团与卡塔尔能源公司签订的100万吨/年LNG长贸合同、上海申能集团与英国Centrica公司签订的50万吨/年LNG长贸合同计划在2024年1月开始供气，综合来看已可基本保障用气需求，供需紧张情况以短时局部为主，总体价格预计保持小幅波动上涨。因此，2024年建议将天然气行业列为“适度支持类”行业，天然气行业总体投资原则为“适度支持，区别对待，择优进入，严控风险”。
