不知道，是不是因为“不下厨”的原因。
大富翁我一直对于“速冻食品”，不太感冒。
但是，“疫情那2年”让我对此有了新的认识。
毕竟，“柴米油盐”这类日常快消品，是生活中“高频消费”且不可或缺的。
而且，在结合当前我们人口结构中，“老龄化人群”基数增大，并且，“单身经济”的崛起，再结合此前，我自己对于“日本经济”中当期的“老龄化+单身化”的研究。
我突然发现，那个时期：日本的快消品，“速冻”领域，是增长较大的。
所以，类似巴菲特的“可口可乐”一样，我也在寻找A股快消品中，下一个“可口可乐”。
这里，谈一谈，我对于“安井食品”，这个主要经营“速冻食品”的企业，一点“估值”及“模式”上的研究。
安井这几年的“业绩”能够突围，主要在于，“速冻食品”中，进行了“单品爆款”的打法。
而速冻食品行业，又有别于传统的快消品，前者能够通过“爆款单品”来创造新需要，也就是带动相关产品的渗透率的提升。
目前，安井在国内的速冻食品中，已经是细分领域龙头，每年爆款3~5款核心品。
而结合“营收增量”的统计，一般，速冻的新品，贡献在30%，而次新品贡献50~60%，老品则维持自然增速，保持贡献10~20%。
而且，速冻食品行业，也主要遵循“1-3-6”的黄金增长曲线来经营，也就是：在第一年，重点打好爆款基础，如果能够做到2~3千万，那就证明达到爆款标准，就开始重点培育；在第二年、第三年，围绕此，重点绕投冰柜、建渠道、做终端、保价盘和渠道不断的下沉。
速冻单品的天花板较低，其中越基础的品类天花板越高，单品内的头部企业通常规模在1-5亿区间，而10亿级可遇不可求。而头部饮料企业单品规模集中于50-200亿区间。
而综合来看，必选款品类规模普遍大于可选款，如饮品里面，农夫山泉等包装水的单品规模是王老吉、元气森林等口味型饮料的两倍左右；而相较于肉丸、虾滑、油条等速冻单品，仅三全饺子、汤圆等基础款预计也可以达到20亿左右规模，让人感到不可思议。
而当前，“安井食品”的未来发展，可以对标日本的速冻食品企业的发展路径来参考。
当前，通过对中日乳制品、啤酒等传统消费品企业进行比较，可以发现中国传统消费品龙头的规模，是日本的2-3倍左右，而按照日本速冻食品公司“日冷”的约110亿营收规模推算，我国速食龙头安井未来仍有翻倍以上空间。
而“日冷”的品类迭代，又是日本速冻食品行业的发展缩影，这里我们重点看其“发展最快”的时期。
也就是在1997年至今，日本的老龄化社会与单身经济，较大的增加了单人餐需求，而在C端的家庭场景下，速冻食品迎来了快速发展时期，这和目前我们的社会人口结构，有相类似的地方。
而对于安井这只股，下面，我着重从股价背后的“估值”来拆解一下。
这里主要是对标海外的“日冷”，来比较估值及未来预测。
复盘日本的“日冷”企业，其在1970-80年代行业的增长阶段，日冷的市盈率PE主要稳定在30-40倍，而餐饮1997年起下行，加上内部治理暴雷，估值由45倍快速回落2000年不到20倍。
此后改革驱动下估值回到25倍，再加上盈利改善初步兑现，2006年其股价基本反弹至1990年水平。而2008年起爆发食品安全事件，C端需求阶段性转跌，公司增长再次停滞，同时受股份出售、退休金费用、大地震损失等扰动，利润大幅波动，致使股价再次下行区间，估值跌至2012年12倍左右。
而2013年，日冷重点转向盈利优化，一方面宏观向好、景气回升，另一方面格局改善下提价顺利，其净利率由2014年的1.8％提升到了2016年的3.5％，再加上估值重回20倍左右，所有带动股价的戴维斯双击。
而目前的安井，其估值基本对标日冷在2012年低点12倍左右的时期，但实际上，安井所处的行业阶段、企业增速、经营质地更优。
一是从行业阶段来看，当时日本速冻B端已经衰退平稳，但C端短期受食品安全问题影响，总量连续几年负增。而我们国内，尽管目前增速放缓，但无论B端C端都还有增长，存在不少增量空间。
二是从企业增速来看，日冷低点出现在速冻连续负增+ROE阶段性低点，但目前安井至少主业保持稳健，且每年10亿增量有望达成，同时ROE依旧保持在双位数出头。
三是从经营质地来讲，日冷的经营并不突出，长期净利率仅0-2％水平，而且还受股份出售、退休金等扰动。而安井已经证明经营管理、盈利优化等能力。
所以，综合来看，安井相比日冷，前者无论是后续增长潜力，还是企业经营状态，安井均远好于当时的日冷。
而从现金流分红来看，当前安井股息率对应在4％左右。
这主要是，一方面公司资本开支趋于减少，上半年资本支出约5.5亿，同比去年回落，现金流质量亦有所优化；而另一方面是公司已经承诺每年分红比例不低于40％，若按目前估值计算，股息率实际上也已接近3％左右水平，所以，从价值的角度已具备足够吸引力。
即使在极端悲观的情况下，比如假设安井净利率回落至8％，则2024年对应利润下限约是12.5亿，那么目前对应到的估值也仅有16倍出头。
而且，若考虑到公司未来“收入10%左右，利润稍慢于收入”的增长中枢，则处在历史相对低位时期的区间段，而安井的股价曾在2021年最高峰时，达到过277元/股。
而目前，结合对海外的日冷企业的对标分析，结合其经营业绩，综合来看，从价值视角预估，给予其2024-2026年EPS分别为5.42、5.78、6.15元的参考值，那么则对应的市盈率PE参考值分别在13、12、11倍左右，后续可以进一步留意其年报业绩的变化。
