腾讯财报我们之前聊过很多次了，今天咱们先说说腾讯财报里的会计准则计量方式。
腾讯是按照非国际财务报告准则和国际财务报告准则发布财报，在财报里会公布两个利润，一个是归母净利润，一个是非国际财务报告准则归母净利润。
然后昨天财报发布后，很多媒体报的都是经调整净利润，也就是非国际财务报告准则归母净利润，因为调整的科目不同，两者之间的差值还是蛮大的。比如腾讯去年四季度的归母净利润是270.25亿元，而非国际财报准则归母净利润是426.81亿元。
具体调整了哪些科目呢？包括股份薪酬+65.12亿，来自投资公司的收益亏损净额-0.55亿，无形资产摊销+27.19亿，减值拨备+56.50亿，还有SSV及CPP（一项共同富裕计划）+15.94亿，所得税影响-7.65亿。
图片来自：腾讯2023年财报
非国际财报准则要求投资收益计入当期损益，腾讯2022年卖掉美团产生了1066亿元的投资收益，而去年的投资收益亏损60.9亿，毕竟美团这种交易不是年年都有，所以影响去年归母净利润下滑了39%。
本期财报，腾讯最大的亮点是将回购计划的金额提升到了1000亿港元，当然也有噪点，就是游戏收入开始下滑了。
游戏基本盘
游戏业务是驱动腾讯估值的核心业务，收入占比在30%左右，去年全年的收入是1799亿，这里面本土的收入是1267亿，增长2%，海外游戏收入是532亿，增长14%，问题出在四季度：
四季度游戏本土游戏收入下滑3%至270亿，海外市场增长1%，剔除汇率波动影响降幅为1%。三季度的时候国内的增速是5%，海外增速是14%，剔除汇率影响后的增速为7%。
《王者荣耀》及《和平精英》的收入应该是有所下滑的，财报中给出的表述是：本土收入下滑是因为这两款游戏的贡献减少。
从腾讯收购拳头公司开始，《英雄联盟》就已经霸屏国内各大网吧，成为风极一时的现象级端游，之后在2015年类似《英雄联盟》打法的《王者荣耀》上线，这也推动了腾讯游戏板块之后的高增长。2019年类似《绝对求生》玩法的《和平精英》上线，腾讯游戏收入在次年增长36%。
其实前几个季度，腾讯在财报中就已经没有再公布这几款核心产品的细节数据了，《英雄联盟》干脆直接没提，可见这几款游戏的生命周期都都已经到了疲软的阶段。
新老产品青黄不接是腾讯游戏当下最大的焦虑，去年被寄予厚望的《元梦之星》，似乎并未给腾讯交出满意的答卷，尽管四季度多花了30多亿的销售费用，财报中对元梦之星也是只字未提。
不过高额的买量应该还会持续，安卓及苹果商店首页还能看到《元梦之星》的推荐。《元梦之星》现在最大的竞对就是《蛋仔派对》，自《元梦之星》上线后，《蛋仔派对》也在加大买量力度，比如上春晚、瓜分亿元活动等。
2024年最大的看点会是《DNF手游》，也是端转手的另一个大作，海外关注刺客信条手游版。
市场对腾讯游戏的信心在于，多年并购以来积累的，以及依托13亿的社交关系网所建立的竞争壁垒，同时视频号正在崛起，也将为游戏业务带来更多预期。但当下需要时间，腾讯亟需一款堪比当年王者或者吃鸡这种现象级的手游。
短视频加速
关于视频号的具体数据腾讯并未公布，财报中只是公布了用户使用时长翻番，并且提到为创作者提供了更多的变现支持，比如直播带货，以及广告营销等。
变现的模式跟抖音差不多，创作者通过带货赚取服务费以及差额利润，而腾讯抽取相应的技术服务费，当然也会增加支付相关的收入，推动金融科技板块的增长。只有商家在平台攫到了利润，才会加大力度在平台花钱，比如广告，比如直播带货资源等。
对于腾讯来说，视频号带动广告收入以及毛利率的增长是显著的：去年全年网络广告收入增长23%，毛利增长了47%，毛利率提升至51%；金融科技板块的年度毛利也增长了38%，主要是高毛利率的视频号带货服务费收入指引，以及其他高毛利产品收入的增长。
短视频未来还是内卷，卷快手及抖音的份额，卷传统电商的份额，比如阿里客户管理业务的下滑，京东的滞涨，一定程度上是受到了短视频带货的冲击。
之前我们参考抖音提出过短视频出海的预期，毕竟Tiktok的成功出海也给了短视频更高的想象空间，但美国最近新通过的法案又对Tiktok在海外的发展形成了一定的压制。那短视频出海的预期是不是要打折扣？这是个疑问。
当下可以确定的是，腾讯游戏滞涨的同时，广告业务以及金融科技受视频号的带动已经成功的挑起了大梁，下一阶段就看市场能否给视频号带来的增长重新定价。
对未来乐观
对于腾讯未来我一直比较乐观，但是短期腾讯基本面上确实很难有大的变量，宏观层面上也没有强劲的预期，游戏业务疲软，广告业务虽两位增长，但也算不上高增长，不过金融科技和广告业务接下来可能受视频号直播带货的影响，保持稳健的增速。
好的预期在于，腾讯的悲观数据已经被市场提前反馈，一是南非大股东的的持续减持，另外是港股流动性的影响，腾讯股价已经连续下跌三年，市值缩水超过50%，价格已经被打到足够低。
长期来看，腾讯管理层还是很有信心的，这两年也一直在回购，去年回购490亿港元，今年计划要回购1000亿元。腾讯需要的只是时间吧。
