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作者：陈涧

编辑：程程

设计：岚昇

5月28日，恒大汽车（00708.HK）全天震荡下跌，收盘下滑19.72%，市值为61.8亿港元。

一天回吐了15亿港元。此前一天，刚刚复牌的恒大汽车气势如虹，盘中一度大涨113%，收盘涨逾86%，市值一日增加近36亿港元。

看来，5月26日晚间的公告，并未给恒大汽车的投资人带来太多希望。

据这份语焉不详的公告，恒大汽车的清盘人及恒大集团等三大股东，与一名潜在买方订立了条款书，后者拟先收购三大股东手中29%的股份，未来也可能会收购剩余的29.5%股份。

这相当于，最终协议一旦确立，恒大汽车将从恒大系中彻底剥离。但公告又称，这个协议还不一定能签订。

买方是谁？不能说。收购能不能成？不确定。这个公告发了等于没发啊。

不过，考虑到恒大汽车目前的艰难处境，即使收购八字还没一撇，倘若能给市场一点信心，用公告抢先报个喜倒也无可厚非。

只是，恒大汽车的情况实在太糟糕了，5年就交付了1300多辆车，亏了约1100亿，是哪个“神秘人”有此等勇气和财力接盘？到底是看中了什么？

相信不少恒大汽车的关注者，都会免不了怀疑，这个“神秘人”真的存在吗？

令人生疑的收购

恒大汽车要卖身，这已经不是第一次。

2023年8月，恒大汽车宣布与纽顿集团签订协议，其将获首笔5亿美元的战略投资，并得到6亿元人民币过渡资金，交易预计在2023年四季度完成。认购协议完成后，纽顿集团将持有恒大汽车约27.5%股份。

▲恒大汽车宣布与纽顿集团签订协议，图片源自恒大汽车

当时，恒大汽车称，所有战投资金将全部用于天津工厂，确保恒驰5的正常生产，以及恒驰6、7的陆续量产。

纽顿集团则声明称，将协助恒大汽车开拓海外市场，计划每年向中东出口3万辆至5万辆汽车。

公告写得十分详细，想必双方都觉得这笔交易大概率能成。

更何况，战投方纽顿集团由“阿联酋国家主权基金持股”，中东土豪背书，也相当于恒大汽车获得了中东资金援手。

按照当时的公告，许家印参与了股份认购协议的订立。可以想象他当时的心情，最不愿放手的汽车事业有救了，更重要的是，通过认购新股，自己和恒大集团等债权人欠下的208.95亿港元债务，还被抵消了。

让渡部分股份，就能一石二鸟，这笔交易可太值了。

不过，纽顿集团的底很快被媒体扒了出来。虽然有中东土豪投资，但这家公司实控人其实是天津人，公司前身是一家天津的新能源汽车公司。

虽然在美国上市，在国内搞了工厂，但公司连续三年零营收，截至2022年末，总负债7197万美元，持有现金及现金等价物约2.119亿美元。这么看，纽顿集团拿不出5亿美元。

这也令外界开始怀疑，这笔收购是不是不靠谱。

而随着许家印涉嫌违法犯罪被采取强制措施，这笔交易很快被蒙上了阴影。到了今年1月1日晚间，人们还沉浸在庆祝新年的喜悦中时，恒大汽车发布公告，宣布双方的股份认购协议失效。

一根重要的“救命稻草”飞了，恒大汽车的未来更渺茫了。

而在收购消息传出后，资本市场也并未得到任何提振，当时，恒大汽车复牌后很快就跌破1港元，并长期在低位徘徊。

直至再次传出收购消息，恒大汽车股价也只是短暂兴奋了一下。主要是上一次收购失败经历才刚过去几个月，而且这一次的消息，似乎更不靠谱。

公告称，恒大汽车已知悉，2024年5月16日，共同及个别清盘人为及代表中国恒大集团（清盘中）、恒大健康产业集团有限公司、Acelin Global Limited（统称潜在卖方）与一名据公司董事作出一切合理查询后所知、所悉及所信独立于公司及其关连人士的第三方买方（潜在买方）订立条款书。据此，潜在卖方与潜在买方或会就买卖潜在卖方所持本公司股份订立最终买卖协议。

此外，根据公告，潜在买方将向恒大汽车提供信贷额，以资助持续经营及发展本集团电动汽车业务。

但如果真的要盘活恒大汽车，除了要考虑高额负债，电动汽车本身的投入也将不菲。这个潜在买方，到底是多有钱，才愿意接下一个烂摊子，并承受新能源车赛道惨烈的竞争。

恒大汽车能靠啥卖身？

恒大汽车是许家印用“钞能力”堆出来的。

2019年底，许家印在公开场合大谈造车，“恒大在造车上一无所有，要实施换道超车，走出一条不寻常的路，和全世界所有的车企都不是一条路，怎么办，买买买，把能买的核心技术、能买的企业，都给它买了。”

通过并购入股，恒大汽车先后拿下销售端的广汇集团，动力电池领域的卡耐新能源，瑞典新能源车NEVS，还有乘用车轮毂电机技术、充电桩公司等。

车没造出来时，恒大汽车的产业链就已经很齐备了。恒大汽车的市值，也一度站上了7800亿港元的高点。

▲恒大汽车股价走势，图片源自百度股市通

只可惜，高标准与重投入之下，恒大汽车5年来只产出了一款恒驰5。按财报所述，截至2023年12月31日，天津工厂累计生产下线1700辆恒驰5，累计交付超过1389辆。

对恒大汽车来说，有形的资产，最有价值的可能就是工厂及配套的住宅用地。

雄心勃勃之时，恒大计划在全球建设十个生产基地，曾透露有两个位于广州南沙区和沈阳浑南区，还有三个位于天津滨海松江和瑞典特勒黑坦。

据凤凰网《风暴眼》，有接近恒大的业内人士透露，之前恒大各地承诺盖汽车厂，要求政府为其配住宅用地，但是随着恒大陷入债务危机，除了广州工厂盖起来以外，很多城市的工厂都黄了。

▲恒大汽车广州工厂，图片源自量化极客

上述人士还称，“有些城市的工厂配套住宅用地很多都没有开发完，好多项目盖了一半，剩下的后期很多地块也都被政府没收了。”

土地资产应该是没戏了，恒大汽车还剩下哪些价值呢？

首先，其新能源车资质还是有一定吸引力的。

国内新能源车的资质已显稀缺，去年就有消息称，新能源车生产资质不允许销售，只能注销。连小米汽车的牌照，都是宝沃注销后才获得的。目前，不少新能源车选择的都是代工这条路，不过风险也显而易见。

其次，对于想踏足新能源车领域的投资者来说，恒大汽车的工厂生产线是现成的，只要招到熟练的产业工人，就可以立马开工。

最后，恒大汽车这个上市公司“壳”资源，也许还有一定的吸引力。

但要注意的是，如今上市门槛降低，但随着退市制度诞生，保“壳”难度大大增加。如果公司本身没有长期经营能力，这个壳会随时失去价值。

谁愿意接盘？

尤其是，恒大汽车的资金压力，不是一般的大。

5月22日，据恒大汽车在港交所公告称，于近日收到相关地方行政部门下发的函件，要求解除先前签订的一系列投资合作协议，并退还已获得的约19亿元奖励和补贴。

19亿，对现在的恒大汽车来说，简直是要了命了。

根据财报，截至2023年12月31日，恒大汽车资产总额为348.51亿元，负债额高达725.43亿元。同期，恒大汽车的现金及现金等价物仅为1.29亿元。

而造车5年来，恒大汽车累计亏损更是超过1100亿元。

由于没钱造车，恒大汽车的天津工厂早就已经停产。恒驰汽车官网显示，目前仅有恒驰5仍在销售，售价为17.9万元。

▲在售产品仅恒驰5，图片源自恒驰汽车官网

这也导致汽车业务已经难以产生收益。2023年，恒大汽车总收入13.4亿元，其中超过11亿是来自物业销售，占到总收入九成以上。

不管怎么看，一旦接手恒大汽车，就会陷进一个“无底洞”。

据凤凰WEEKLY地产，香颂资本执行董事沈萌此前就曾分析，恒大汽车被救助的可能性不大，“恒大汽车的牌照或资产的价值很低，而恒大汽车需要注入巨资盘活，这个投资风险太大。”

新能源车赛道形势严峻，以前的说法是，年销量10万是造车新势力的生死线，但从蔚来、小鹏等车企表现看，跨过这个门槛后，仍在亏损，仍在焦虑，所以，现在这个底线已经被大大抬高。

恒大汽车天津工厂生产能力本身就存疑，加上买来的技术不好整合，再叠加失去入场的最佳时机，如今再要追赶已经是困难重重。

不管怎么看，拿下恒大汽车，实在是一项太过冒险的投资。

也因此，据外界分析，这次的神秘买家，很可能还是来自海外，而中东是最可能的，毕竟那边土豪多，对中国新能源车也有兴趣。

不过中东土豪钱是多，人并不傻，他们此前投资新能源车，都是比较成熟的公司，才造出1000多辆车的恒大汽车，应该入不了他们的眼。

于是，就出现了一种猜测。据大猫财经Pro分析，新买家是一个新的纽顿公司，背后的出资人大概率来自许家或者丁家的海外资产，目的就是保住许家最后一点希望，或者说，榨干恒大体系最后一点价值。

这也不是没有可能，毕竟，最在乎恒大汽车的，就是许家印了。