毫无疑问，9月末的一揽子经济刺激计划，是近年来最重大最宏观的一次经济调整。

效果是显而易见的。

尤其是股市。自从央行行长潘功胜宣布一系列刺激经济后，再到第二天的高层会议，这一系列重磅信号都让A股在短短的几天内重回3000点，颇有一种“涨疯了”的错觉。

A股创下最高涨幅，房地产也跃跃欲试，如果从新冠病毒后的这两年时间来看，9月末的这“一揽子计划”，毫无疑问对市场起到了极大的助推作用。

那么问题来了，是什么因素推动了这一次的经济刺激计划？

首先，这不是毫无征兆和由头的一次经济刺激计划；它更像是过往因素的共同叠加，最终在多方力量的推动下，导致了今天的这一轮经济刺激。

今年6月时，提到宏观经济，我们用了四个字“固本培元”，认为当下的宏观经济还不适合大规模刺激，这也说明当时上面的部分态度。

如果把宏观经济的问题比喻成一个人的病根，那么病越大，需要的药就越多，最终花费的代价，自然也就越大。

当时正好过去了两个季度，从这两个季度的数据表现来看，应该是符合“高开低走”的。

今年一季度，我国GDP增长率为5.3%，超过了今年5%的目标；但到了二季度，增长率来到了4.7%，不及预期，但上半年至少保住了5%的目标。

但时间进入下半年，基数越大，下半年的增长也就越难；而此后的一系列数据都表明，增长正在乏力，边际效益还在递减。

从6月份到9月份，这三个月期间，除了外贸表现尚好之外，其他的数据，诸如消费、股市、社融、房地产都在下滑，外资更是连续三年下滑。

这一信号，是自下而上传导的。

财政收入下滑、多地人员工资发放告急，甚至是债务偿还利息都出现了困难，这些负面因素一步步向上传导，最终改变了整个大方向，我们迎来了一次规模较大的经济刺激计划。

疫情三年过去，最先叫苦的肯定是中产；他们保守房价下跌的影响，从买房到负债累累，有时候只需要一瞬间。

但这部分群体，尽管他们的声音容易被听见，但这种难，还不属于“揭不开锅”的困难。

真正的困难人群，是我们在互联网上看不见摸不着的，低收入人群。

低收入人群，受到宏观经济的冲击更大、影响更大，受到的伤害也就越多。

下半年，各种负面因素的影响进一步放大，也导致外部对我们的判断出现了悲观的情绪蔓延。

下半年开始，首先就是各大国际投行机构下调了我国的今年增长目标，不出意外，下调的幅度有高有低，但几乎全部都低于5%的年度增长目标。

这一点，已经引起了我们的警觉。

其次，过去的问题也开始逐步得到了重视。

年初耶伦访华的时候，就提到过我国的问题；应该引导家庭消费占比提高，应该提高低收入群体的收入，应该解决产能过剩的问题。

当时我们的回应是比较特殊的。

但现在，基本上已经开始正视了。

于是乎，从上半年的外部反馈，到下半年的数据反馈，两大因素共同叠加之下，呼唤宽松和刺激，就被正式摆上案头。

当然，就业也是一个非常重要的因素，因为它会直接稳定并关乎一个社会的安全性。

青年失业率18.8%，这是不包括在校生后最高的一个数据。不包括在校生，这意味着失业的年轻人都是一些“无业游民”，而一个年轻人没有工作、没有收入，对社会的稳定性而言，本身就是不可控的风险。

当就业问题已经开始影响到社会问题的时候，我们的主观能动性，显然也会大大提高。

这个时候，蛋糕做大和分配蛋糕的方式，就会被重新讨论。

这一波宏观上的宽松和刺激，几乎是全部押上了，如果宏观上依然没有太大的反应，或者持续的时间依然不够长的话，接下来我们可能还会再度陷入更被动的局面。

以房地产为例，这一次宽松和刺激，主力还是希望恢复房地产的困境，如果房地产行业撑住了，那么上下游企业就能稳住。

但问题在于，房地产的基本面实在是太多了，不仅仅是规模大、涉及的金额高，最关键的问题还是在于过剩，严重的过剩，库存过剩、产能过剩，哪怕是我们把烂尾楼盘活了，那么后面可能差不多十年都不要盖楼了。

产能过剩，这是结构性的问题，很难去给出针对性的药方。

未来几个月，我们还需要密切关注全国50城的房价，如果房价还不能稳住，那么未来的消费依然很难上升。

今年8月，全国房价的跌幅进一步扩大，且待售库存高达7.38亿平方米，也处于历史高位。

另外，8月份制造业采购经理指数从7月的49.4降至49.1，降幅也大于预期。

眼下这波刺激，当然不能够彻底解决房地产行业所面临的问题；但我们显然更希望这一波能够拉动房地产回升，哪怕是企稳也是极好的。

只要稳住了房价，就等同于稳住了居民的财富；只要现阶段财富不缩水，那么消费就还有恢复的希望。

消费稳了，那么就业和企业利润就都稳了。整个宏观经济就会回归正轨。

问题最大最难解决的，依然还是房地产。

我国房地产总市值为400万亿人民币；与之形成鲜明对比的，是我国地方债务显性和隐性的加起来也不过百万亿。

400万亿的房地产市值，我国M2也才300万亿，如何稳住房地产，其实就等同于如何稳住我国的消费基本盘，稳住居民端的消费信心。

房地产好了，一切问题自然迎刃而解，反之亦然。

当初日本的问题，很大程度上也是由地产泡沫引发的，兵败如山倒，房地产一旦下跌，势能也是难以阻挡的。

如果把房地产和股市相比，那么股市可能就是房地产身上的一根毛，远远不及房地产自身的动能。今天我们看到股市几天内上涨突破3000点，这是极好的信号。

但在一个更广泛的角度上来看，股市既能盘活，那么让房地产企稳，也不算一个不可能的事情。

最关键的还是信心；正如2019年之前我们永远相信房价会上涨一样，只要我们普遍相信一件事，那么这件事就会朝着我们期望的那样发展。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。