报告标题：托管总量环比增幅放缓，杠杆率环比下降——2024年7月份债券托管量数据点评
报告发布日期：2024年8月20日分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001
摘要
1、债券托管总量及结构债券托管总量环比增幅放缓。截至2024年7月末，中债登和上清所的债券托管量合计为149.40万亿元，环比净增加1.33万亿元，相较于2024年6月末的环比净增1.58万亿元，环比增幅出现放缓。各品种债券托管量均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量100.77万亿元，在银行间债券市场托管量中占比67.45%，环比净增加0.80万亿元；信用债托管量17.66万亿元，占比11.82%，环比净增加0.12万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.20万亿元，占比7.50%，环比净增加0.18万亿元，同业存单托管量17.73万亿元，占比11.87%，环比净增加0.24万亿元。2、债券持有者结构及变动国债托管量本月环比续增，非法人类产品、商业银行持续增持；地方债托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，保险机构转变为增持；政金债托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，商业银行持续减持；同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，商业银行转变为减持；企业债券托管量本月环比续减，所有机构均表现为减持或持平；中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，政策性银行持续减持；短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品转变为增持，商业银行持续减持；非公开定向工具托管量本月转变为减持，商业银行持续减持，证券公司转变为减持。3、债市杠杆率观察待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。截至2024年7月底，待购回质押式回购余额（估算）为98384.83亿元，环比减少6048.97亿元，杠杆率为 107.05%，环比减少0.54个百分点，同比减少0.80个百分点。4、风险提示警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。1、债券托管总量及结构
债券托管总量环比增幅放缓。截至2024年7月末，中债登和上清所的债券托管量合计为149.40万亿元，环比净增加1.33万亿元，相较于2024年6月末的环比净增1.58万亿元，环比增幅出现放缓。本月（2024年7月，下同），各品种债券托管量均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量100.77万亿元，在银行间债券市场托管量中占比67.45%，环比净增加0.80万亿元；信用债托管量17.66万亿元，占比11.82%，环比净增加0.12万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.20万亿元，占比7.50%，环比净增加0.18万亿元，同业存单托管量17.73万亿元，占比11.87%，环比净增加0.24万亿元。
2、债券持有者结构及变动
2.1 各债券持有者托管量环比变动
国债托管量本月环比续增，非法人类产品、商业银行持续增持。本月（2024年7月，下同）除信用社和证券公司表现为减持外，其他机构均在不同程度上净增持国债，其中非法人类产品、商业银行和政策性银行分别增持1430亿元、1230亿元和1038亿元，为主要增持主体。
地方债托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，保险机构转变为增持。本月除境外机构减持12亿元地方债外，其他机构均在不同程度上净增持地方债，其中非法人类产品净增持1566亿元，为主要增持主体。保险机构上月（2024年6月，下同）减持地方债274亿元，本月转变为净增持251亿元。
政金债托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，商业银行持续减持。本月商业银行、证券公司和境外机构净减持政金债，其中商业银行减持866亿元，为主要减持主体；其他机构则均在不同程度上增持政金债，其中非法人类产品、政策性银行是主要增持主体，分别净增持772亿元、687亿元。
同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，商业银行转变为减持。本月除商业银行、保险机构分别减持1100亿元、20亿元同业存单外，其他机构均在不同程度上净增持同业存单，其中非法人产品、境外机构分别净增持1849亿元、1183亿元，为主要增持主体。商业银行上月大幅增持同业存单1231亿元，本月则转变为减持1100亿元。
企业债券托管量本月环比续减，所有机构均表现为减持或持平。本月除信用社和境外机构的企业债托管量与上月基本持平外，其他机构均表现为不同程度的净减持，其中非法人类产品、商业银行为主要减持主体，分别减持184亿元、103亿元。
中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，政策性银行持续减持。本月商业银行、保险机构、非法人类产品表现为净增持中期票据，其中非法人产品增持2017亿元，为主要增持主体。其余机构均表现为不同程度的净减持，其中政策性银行减持239亿元，为主要减持主体。
短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品转变为增持，商业银行持续减持。本月商业银行、政策性银行、证券公司，分别减持短融和超短融219亿元、124亿元、75亿元；信用社托管量与上月基本持平；其余机构均表现为不同程度的净增持，其中非法人类产品上月表现为减持262亿元，本月则转变为增持413亿元，为主要增持主体。
非公开定向工具托管量本月转变为减持，商业银行持续减持，证券公司转变为减持。本月证券公司、商业银行、境外机构分别减持非定向工具78亿元、55亿元、2亿元，其中证券公司上月表现为增持，本月则转变为减持；非法人类产品增持10亿元；其余机构托管量与上月基本持平。
2.2 主要券种持有者结构
3、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。截至2024年7月底，待购回质押式回购余额（估算）为98384.83亿元，环比减少6048.97亿元，杠杆率为107.05%，环比减少0.54个百分点，同比减少0.80个百分点。
4、风险提示
警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
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