从2020年翘首以盼至今，被无数玩家和整个游戏行业寄予厚望的《黑神话：悟空》终于交出了一份满分答卷。

自8月20日《黑神话：悟空》正式上线Steam、WegamePS5等平台，8月20/21/22日其在Steam平台最高同时在线人数分别达222/235.8/241万，8月23日，游戏科学官方宣布其全平台销量已超过1000万套，全平台最高同时在线人数达300万。如果参考《只狼》《艾尔登法环》等过往TGA年度最佳游戏销量，《黑神话：悟空》后续销量有望超过2000万。

除了来自玩家的认可，新华社、人民日报等央媒肯定了《黑神话：悟空》对宣扬中国传统文化的积极作用，英伟达、瑞幸咖啡、京东等超10个品牌及山西等各地文旅与其展开联动，部分玩家选择提升硬件配置，带动显卡、PS5等产品的销售额增长。

作为现象级大爆游戏，《黑神话：悟空》的破圈影响力无疑是巨大的，诠释了游戏产业“科技与人文”价值属性：

一方面，作为中国游戏工业化新的里程碑，《黑神话：悟空》填补了国产高品质3A单机游戏的空白，有望吸引更多游戏公司或资本投向主机及PC游戏，或驱动国内主机及PC游戏市场规模快速增长；

另一方面，产品研发中光追、空间计算等技术的运用及对硬件配置的要求，体现了游戏的科技属性，或推动新技术在游戏等内容生产中普及，并拉动消费级电子产品需求。

此外，《黑神话：悟空》的人文价值不言而喻，其对中国传统文化精髓的把握、精彩的剧情演绎及精美画面表现力，充分体现了游戏作为第九艺术的艺术性，其IP出圈对文旅、影视、动漫、周边衍生品及消费品的辐射。作为划时代的游戏+文化产品出海案例，打开了中国游戏厂商的创作思路，给予了中国游戏制作公司更强的信心，也为文化出海打上了一剂“强心针”，提振了游戏产业发展信心。

近期现象级产品《黑神话：悟空》的成功发行以及持续上行的热度，进一步提振了玩家对国产3A游戏的信心。此外，虚拟现实（VR）、增强现实（AR）等新技术的不断涌现和应用，游戏行业也在不断创新和升级，满足了用户对于更加丰富、多元化游戏体验的需求。

年初至今，中信一级传媒板块累计下跌26.1%，中信三级游戏板块累计下跌28.1%。去年12月22日，国家新闻出版署发布的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》等政策变动，给游戏行业的发展带来不确定性。此外，虽然AI技术的发展为游戏行业带来了新的机遇，但同时也带来了挑战。游戏公司需要不断适应新技术，如AIGC、VR/AR等来持续推出新游戏来吸引玩家。

回顾2018年以来游戏板块三轮筑底及反弹过程，游戏板块的反弹路径有两条主线

一条是技术层面推动行业外延的扩张，使得板块估值提升，提供了上涨的推动力，包括19年“云游戏”、21年“元宇宙”以及23年“生成式AI”。技术进步推动游戏市场空间进一步打开，提升板块估值，推动了行业底部的反弹。

第二条主线则是业绩的兑现度，业绩的兑现影响了行业反弹的持续性与高度。例如2019及2023年，板块业绩均从低位修复，板块迎来戴维斯双击。而2021年，行业基本面向下，板块反弹时间较短，反弹强度相对较弱。

现象级大爆游戏的破圈效应正在持续提振利好游戏板块情绪，新游戏产品陆续上线将驱动游戏板块新周期开启。伴随着年中供给端持续释放、小游戏渠道的高速增长，下半年游戏行业景气度有望持续上行。

A股市场整体也处于筑底阶段，游戏板块作为beta相对更高的板块，有望受益于市场好转。现阶段，经历了前期的调整之后，游戏板块基本面依然较好、具备一定的投资价值，具体来看：

基本面上看，游戏板块受到“版号发放常态化+暑期档爆款新游上线+AIGC驱动降本创新”多重利好。游戏版号已经进入常态化发放的阶段，截至当前共计发放733款（去年全年共计发放978款）；进口版号发放四次，共计76款（去年全年进口版号共计98款）。版号发放数量及频率较去年明显提高，供给端压力持续释放。今年以来版号发放数量增多、发放频率节奏稳定体现出政策端的支持，有利于国内游戏市场持续扩容、游戏行业的中长期发展。2024年5月起，国内游戏市场进入产品周期，头部新游的数量、体量均高于2023年同期。在《DNFM》《永劫无间手游》《黑神话：悟空》等多款大体量新游的支撑下，2024年下半年国内游戏市场景气度有望持续上行。

政策上，8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，《意见》在“激发改善型消费活力—文化娱乐消费”板块提到：提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量。在“培育壮大新型消费—数字消费”板块中也提到，支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展。《意见》明确出现“网络游戏”四字，具有里程碑式意义，同时强调了对传媒各子行业的供给侧改革，有望推动高质量的文娱产品服务涌现。

技术方面，AIGC带来“降本创新”步幅越来越大，技术投入应用后有望开启游戏行业长景气空间，且AI技术的不断突破可能加速这个过程。游戏板块高位回调之后，短期行业中的泡沫或基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值可能更为突出。《黑神话：悟空》的火爆验证国产3A游戏的产品能力，叠加AI提升游戏制作效率、缩短游戏制作时间，加速游戏智能化进程，利好游戏行业长远发展。

估值方面，游戏行业基本面已出现底部反转迹象，且预期估值降至历史低位，以动漫游戏指数为例，现阶段估值29.98倍处在近三年24.34%分位。政策鼓励游戏产业地位提升，暑期档重磅游戏密集上线，超预期表现驱动盈利预期上行，游戏迎来政策和行业多重利好，估值历史底部+业绩预期改善，游戏行业拐点显现，当前已处于较好布局时点。

（数据来源：Wind，截至2024.8.27）

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