业绩报后的热点脉络梳理　　2024年来市场的逻辑，热点排序是出海、高股息、科技、消费平替，其中，不少股民对出海不理解，其实，反复介绍过，如今和日本当时失落30年时很相似，而日本的经验就是出海企业成为巨头，解决了国内矛盾，脱颖而出；此外，就是高股息的底层逻辑，科技创新类，以及消费降级（如今不让说降级，就有平替）。因此，如果看过之前玉名专题文章《“失去30年”中依然大涨的股票特征》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404914967722984139介绍过日本失落30年的相关思路，我们可以惊喜地发现，虽然嘴上我们不承认，但资金很诚实地选择了相关热点逻辑。这在告诉股民，学习和发现时代成长的意义也是非常关键的。

　　股民的成长，并不是线性和静态。或许你在某一个局部时间段很牛了，随后时代变化了，并没有跟随进步，就会被淘汰。这个在各行各业都有类似的因素，比如说在内窥镜出现之前，做外科手术越精通的，随后内窥镜时越不想放弃自己的优势，结果反而成为了学习内窥镜最慢，最先被淘汰的。教学领域也是如此，越是以前精通的，在新教改的时候压力越大，能否放下身段从头学起是关键。这个也不是说股民，企业也是如此，如果习惯了在国内依托地方政府力量做事儿，而出海则真的需要懂得国际规则，以及质量标准，否则寸步难行。

　　包括我们去思考为什么类似诺基亚、柯达等会被淘汰，就是因为之前太成功了，成功到不想去进行新的创新，结果时代巨变时，直接就出局了。所以，投资真的有专家吗？或许在某一个时段如此，但并不是常态，哪怕是巴菲特90多岁也要持续学习，通过试错找到时代节奏。而且他自己承认只投资美国的公司，对于印度和中国他看不懂，他也不去做。芒格有投资比-亚-迪成功，也有投资阿里的惨痛失败。没有好的投资机会，那宁可不动。他现在有2000亿美金的巨额现金，但是没有好的投资目标，那就宁可存在银行吃利息。

中国企业出海的新思路　　2023 年，我国持有海外资产 9.58 万亿美元、净资产 2.91 万亿美元。对外直接投资是过去 20 年我国资金出海的主要形式，在我国海外总资产中的占比从 2004 年的 6%上升到 30%。由于种种因素，如今中国制造正在经历前所未有的考验。2015 年之前，我国在全球出口贸易中的份额稳步上升，2015 年到 2021 年，我国出口份额在回落之后，在2021-2022年因为疫情控制较好而重新恢复，随后2023年继续回落，如今在2020年之前的水平。

　　还有人口红利效应之后，如今类似越南、印度、墨西哥等工资更低的国家正在替代我国劳动密集型产品的出口份额，也造成了中国相关企业的压力，怎么办？需要我们进行转型，拥有更多的门槛，行业高附加值，这样也会形成客户依赖，单纯的人工成本低很难持久，价格战也很难支撑毛利率。还有一个思路，我们也可以利用海外的人工成本来做高附加值的企业，如今中国创新药出海，选择海外基地，也是利用了这个因素。

　　最后是摩擦因素。我国对美国商品出口的份额于 2018 年触顶于 21%，后持续回落。2023 年，美国进口的商品中，来自中国大陆的仅有 14%，与 2005 年的水平相当。与此同时，韩国、日本、印度等企业都因此受益。典型的如药明事件受损后，三星生物就明显受益，当然未必是实质，但二级市场的投资者情绪如此。因此，出海的过程中，不仅要考虑自身因素，也要更多地融合，吸纳更多当地的企业和人员，形成利益共同体，你中有我，我中有你，这样受到制裁的因素就会非常小。顺着这样的思路，接下来，我们研究出海型企业的特征与选择标的的策略。