又到了猪周期文章时间，近期我们看到市场弱势，底层逻辑+周期波段的模式非常舒服。《如何看猪肉股的业绩报？这几个门道要记牢》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405030931835781157中分析过了业绩报，而本次重点分析猪周期的核心要素，这样就不会有偏差了，尤其是看懂2024年猪肉价格走向，供大家参考。

盯紧猪周期的核心因素：　　猪周期循环逻辑：猪周期遵循着“生猪价格上涨-生猪养殖盈利-生猪产能扩张-生猪供给增加-生猪价格下降-生猪养殖亏损-生猪产能收缩-生猪供给减少-生猪价格上涨”的循环规律，周而复始。——这意味着或许局部会有因素导致时间周期拉长，但相关触发的逻辑不发生改变，相关周期规律就会持续。2019年之后地方保供，导致猪周期拉长；2021年以来的周期正是因为二次育肥，打乱部分周期固有节奏。不过相关猪周期的规律没有改变，我们抓住几点核心。

　　行业时间影响因素的核心：母猪出生后一般育肥 4 个月成为后备母猪，后备母猪育肥4个月成为能繁母猪。而后，能繁母猪妊娠4个月生出仔猪, 仔猪育肥6个月成为生猪后才可出栏。从新生母猪到生猪出栏需要 18 个月左右，补栏后备母猪到商品猪出栏需要14个月，从能繁母猪存栏量增加到商品猪出栏要10个月，这10个月就是关键周期，养殖户是根据当前生猪价格安排母猪存栏规模，而母猪存栏规模，影响的却是10个月后的生猪供给，这就存在一个很大的时间差。

　　猪周期最核心的环节：猪价-盈亏-产能三个周期的传导，其中最关键的是盈亏对于产能的传导，这是优胜劣汰的体现。按猪价：上行+高位（约 20 个月左右）+下行+磨底（约 20-40 个月）；按利润：盈利时期（约 30 个月）+亏损（约 10-30 个月）；按产能：补栏时期（约 30 个月）+去化（约 10-30 个月）。即每轮周期在 40-60 个月，即构成了我们通常所说的 4 年左右猪周期。当然，每一轮并非是 4 年，尤其是低价-亏损-去产能时期在各轮差异性较大，原因在于猪价-盈亏-产能之外的因素影响造成了其中传导过程的加速与延长。

　　从盈亏周期来看：2006 年-2022 年间（本周周期之前），我国猪周期盈利时长都在 30 个月左右，盈利期间的自繁自养平均盈利水平在 2006 年以来的各轮分别为 265、294 与 421 元/头，非瘟期间则高达 1670 元/头。亏损时间基本短于盈利时长，且差异化较大，2009-2010 年期间为 15 个月，由于这轮低迷期中间出现了猪价的显著反弹，故而期间平均并未亏损，期间最深亏损为 125 元/头，2018-2019 年期间为 13 个月，期间平均亏损为-28 元/头，最深亏损为 326 元/头。2013-2015 年期间则较长，为 26 个月，期间平均亏损为 21 元/头，最深亏损为 305 元/头，此处亏损时间包含了期间由于猪价反弹带来的盈利时段，这种反弹只能带来盈利改善，而无法实际转变盈亏周期所处的位置。

　　每轮生猪低点均价位于为9-12元/公斤区间（多在10元/公斤附近），且低点有逐步抬高的趋势。猪周期猪价在10-20元/公斤区间波动，近两轮波幅明显加大，这背后取决于产能去化程度。2024年5月收官时，猪价收盘17.6元/KG，月内生猪均价15.7元/KG，一度上摸到18元/KG，引发了不少投资者兴奋，这个价格的确是有些超预期的。有两派，一派悲观派，认为18元/KG就是顶部了；另一派乐观，认为年内20-30元/KG也有可能。究竟哪个对，或者说我们需要准备怎样的博弈策略呢？