美联储降息靴子落地,当前如何交易?

具光谈财经 2024-09-19 20:32:36

靴子落地,今日(9月19日)凌晨,备受关注的9月议息会议落下帷幕。在长期、反复的博弈之后,美联储大幅降息50个基点,将美国联邦基金利率目标区间下调至4.75%—5%之间。

这是时隔四年半之后的首次降息,虽然降息早在预料之中,但50个bp的开局确实有些超预期,这样的力度在历史上并不常见。

大举降息后,市场情绪震荡,美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌,美债收益率先抑后扬,A股今日高开后全线翻红,市场纷纷消化着美联储释放的信号。

除了非常规的开局,本轮降息还有何特殊之处?对大A会有何影响?

本轮降息有何特殊?

美联储作为美国的“央行”,通过对货币政策进行调整,达到充分就业和物价稳定的目的。

历次降息操作虽都是对货币政策进行调整,但本次降息的力度和背景都有其特殊之处,我们不如就从50bp的降息幅度说起——

非常规开局

开局就降50bp在此前的操作中并不算常见,自上世纪90年代至今,只有2001年1月、2007年9月和2020年3月三次。

这三次对应的时代背景以及后续产生的深远影响无需赘述,因而有分析认为,美联储本次以高出机构预期的力度降息,或为实现经济“软着陆”,对冲经济活动“失速”的风险。(消息援引:21世纪经济报道,2024.09.19)

数据来源:Wind,21世纪经济报道制图,历史数据不预示未来,详细注释见文末

海外环境更复杂

市场普遍认为当前的美国宏观环境类似于95年的情景,高增长、通胀高位回落。

不同的是,相较此前低失业率的格局,当前美失业率处于回升趋势中且持续时间已久,另外,政府的赤字率明显偏高。截至去年年底,美国财政赤字占GDP比重高达6.3%,而这个数据在95年克林顿上台后仅有2.2%。

此外不容忽视的是,本次降息恰逢大选年,虽然大选不妨碍联储开展降息操作,但从过往经验看,降息操作可能更加谨慎。

还有一点不同的是,过往美联储降息通常领先于全球央行,但这次部分新兴国家和欧洲国家在经济重压下已经率先开启了降息,美联储的启动时点反而较晚的。

中美经济、货币政策周期错位

回顾本轮两国的经济政策调整,21年底以来,央行为刺激国内经济复苏持续发力进行逆周期调节,率先开启降息;而美联储则从22年3月开始加息。

与历次降息时中美经济与货币政策周期较一致的现象不同的是,本次中美货币政策周期出现明显错位。

在诸多特殊因素的扰动下,本次降息强化了市场对衰退的担忧,短期内资产的波动可能较大。那具体看对大A又会产生怎样的影响呢?

降息复盘,如何影响A股?

国信证券对95年以来降息周期中全球主要权益市场的表现进行复盘发现,首次降息后一个月内的表现美股>港股>A股;而放到整个降息周期中,美股、A股表现较优。

兴业证券对历次降息进行复盘发现,新兴市场股市较发达市场的相对表现与基本面关系最大,而在历次宽松周期中,中国股市往往迎来上涨,且大多比新兴市场表现更为突出。

再看本次的降息,将如何影响A股呢?

→ 从流动性来看,由于降息可以为市场提供更充足的流动性,一般被认为是股市的利好消息,其有利于资产价格的稳定和金融风险的平抑,当然也对国内A股构成利好。本轮降息或在中短期改善A股流动性,助力大A上行;

→ 从基本面来看,A股的中长期走势最终还是和咱们自身经济基本面相关,尤其在中美周期错位的情况下,美联储的决策是无法决定国内市场走势的。当前经济运行中的积极因素正在累积,降息对A股基本面的提振还需要进一步观察;

→ 从风格层面来看,成长风格存在动能。历次降息中,预防式降息期A股成长风格胜率更高,大小盘风格不明显;纾困式降息期A股价值、小盘风格占优。回到本次降息大概率是预防式降息,结合资金目前对大盘的偏好来看,短期内大盘成长风格或有一定表现,中期维度成长风格表现或相对更强。

如何交易降息?

在本轮美联储降息决策之前,A股磨底已持续多时,各板块基本都呈现超跌态势,市场短期内被低迷的情绪主导。而今晨降息消息发布后,大A强势反攻,半日内近5000股上涨。(数据来源:Wind)

就当前A股所处环境来看,市场普遍认为目前或已具备底部特征。

中信建投指出,综合盈利、估值、交易特征等各方面看,市场已经具备底部条件。以流通市值计量的换手率已接近或与历史上几次大底水平相当;前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌,而强势股补跌往往是市场调整末期的常见信号。

中金公司指出,当前A股市场具备较多偏底部特征:以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平;估值层面,沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近,市场具备较好的估值吸引力;强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。

东吴证券分析认为,多个迹象表明,当前指数已经处于底部超跌状态,短期可能迎来反弹。中长期随着稳增长政策发力,经济复苏斜率上修,A股有望进入新一轮上行区间。

实际上,就本次的降息来看,海外市场近两周已持续交易这一预期,资产价格已经有所反应。

而利率调整对国内市场带来的影响目前正在扩散和发酵,对我们来说,可以从哪些方面入手把握机会呢?

市场整体β机会

当资金意识、感受到美元指数走弱大趋势之后,过去部分从A股流出的资金及本该换汇成人民币资产的资金将回流A股,带来增量资金。

此外国内货币政策空间也有所上升对市场形成支撑,前期制约国内降息的主要是汇率,美元走弱后汇率压力缓解,国内货币政策有望跟进。

整体而言可通过宽基指数把握市场整体机会。

港股市场及A股成长性资产

随着流动性改善全球融资环境或持续放松,较低的无风险利率降低融资成本,风险资产吸引力增强。

以芯片、人工智能、新能源等为代表的A股成长性方向,及对海外流动性敏感的港股市场值得关注。

部分资金敏感型行业

部分资金敏感型行业,例如房地产及创新药可关注上涨机会。

以创新药公司为例,由于研发周期长、前期资金投入大,在尚未实现产业化落地前无法通过销售实现稳定的现金流,该模式使得创新药公司极度依赖融资活动以支撑公司的现金流。历史规律显示,历次美联储降息周期开启后,美债利率趋于回落,海内外创新药公司具有上涨机会;

此外,随着国内货币政策空间打开,存量房贷利率下调预期提升,关注房地产板块。

资料参考:

中金公司,《美联储“非常规”降息开局》,2024.09.19

海通策略,《本轮美联储降息特点及对A股的影响》,2024.09.18

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