下面主要记了几个点，没有写成逻辑严谨的证明。毕竟认知的积累是一个过程...

下面主要记了几个点，没有写成逻辑严谨的证明。毕竟认知的积累是一个过程，没有必要为了得出一个形式逻辑很漂亮的结论，而得出一个形式逻辑很漂亮的结论。 - 国债收益率波动率和释放流动性的关系 国债是良好的抵押品。如果国债流动性好，yield波动就会降低，价格就会升高，作为抵押品的价值就会升高，pension fund等等持有者就可以用国债作抵押撬更高的杠杆。所以央行通过发行流动性更好的国债，降低yield的波动，本质上就是向市场释放流动性。 - m2正在通过debt monetization扩张 央行为了控制treasury yield的波动，向债券市场注入了大量流动性。 如果这些债券的买家不是pension fund，而是银行，性质就变成了扩表，也就是debt monetization。 去年美国m2的扩张有3/4是通过debt monetization完成的。换句话说，流动性正在被悄悄地释放出来。 - 中性利率可能被低估了 中性利率不能被直接观测，美联储的估计方法是 Break-Even Inflation Rate=Nominal Yield−Real Yield (TIPS Yield）。 然而，由于央行对yield curve的控制，Fed使用的Nominal Yield被低估了。这导致中性利率被低估了100 bps左右。很多机构的收益目前建立在这个错误估值之上。一旦这个错误被矫正，将引起市场动荡； - tenor shift Treasury最近一年发了大量的短债，导致债券平均期限变短。这是有原因的。政府支出太多了。支出了之后，款项汇作为负债流入银行体系。而发行短债就是为了缓解政府支出导致的银行存款过剩的问题。 而这些短债的购买者不再是外国投资者，而是对冲基金。目的是套利。可以想象，如果treasury yield发生jump，又多了一个给市场造成冲击的路径。