春节后一直到现在，A股都非常稳健。

很多深跌的板块都有了可观的反弹。

举个例子：从年初阶段性新低至今，汽车板块已经回血约40%，光伏板块回血22%，白酒回血约18%，医药回血约16%……

这种普涨行情下，年初跌到不忍直视的基金，也终于没那么难看了。

不过，现在高兴还太早。这点涨幅，是远远填不满亏损的。

拿招商基金来说，虽然年初经历了大涨，但公司2021年以来新发行的基金，仍然有9成近一年的收益是负的，有几只亏损还在30%以上。

尤其是招商基金在2021年高位发行的20多只股票型基金，至今全部亏损。

01

全军覆没

2021年是招商基金规模扩张的高峰期。

2020年底公司管理规模仅有5000亿出头，但到了2021年底已经暴增至7400多亿元。

这一年，招商基金的新产品，一只接一只。

据Wind信息，招商基金成立于2021年并存续至今的股票型基金多达22只，混合型基金20只（AC份额合并计算）。也就是说，招商基金现有的近四分之一的同类产品，成立于2021年。

由于高位发行，这些产品如今的表现大多惨不忍睹。

尤其是22只股票型基金，成立至今的收益均为负，堪称“全军覆没”。

其中，2021年成立的招商中证消费电子主题ETF、招商中证新能源汽车A、招商中证电池主题ETF、招商前沿医疗保健A等大量产品，目前亏损仍在40%以上。

招商基金2021年发行的20只混合型产品，也只有6只产品取得了正收益，其中4只收益不足3%。而跌幅超过30%的则高达9只。

看来，不是投资者不会挑选基金，而是确实“防不胜防”。

虽然2021年是公认的高位，但算上近两年成立的基金，招商基金表现也不佳。

根据Wind数据，2021年至今，招商基金发行并存续的股票型基金共49只，混合型基金42只，合计91只产品。

截至3月17日，49只股票型基金中，有42只自成立以来收益仍为负，占比86%。42只混合型基金中，有27只自成立以来收益仍然为负，占比64%。

今年2月份，基金大幅回暖。但从最近一年的收益来看，上述91只产品，只有9只产品收益为正，占比不足1成。

公募机构可能会认为，普跌行情与自己关系不大。

但对市场大趋势大方向的评估、判断和掌控，本身就是机构和基金经理的重要工作。

普跌行情下操作空间可能不大，但发行节奏却是可以灵活调节的。

回过头来看，2021年真的既考验公募基金专业水平和判断，也拷问公募机构的良心。

02

趋势判断多次失误

很多投资者都想问，为什么自己买的基金亏损会如此严重？

答案可能藏在招商基金过去发布的各类报告中。

回过头看，本轮市场下跌最早可以追溯到2021年2月。

2021年2月18日，上证指数盘中触及3731点的阶段高点，随后掉头向下。

这以后，招商基金发布了多篇对未来的预测，但这些预测大多与市场走势截然相反。举三个例子：

01

2022年2月，上证指数跌至3400点附近。招商基金资深策略分析师邓和权作后市展望时认为：短期快速杀跌或基本告一段落。新能源车、军工、医药生物等高景气板块个股的短期杀跌也基本到位。

邓和权话音未落，2022年3-4月，A股就来了一波剧烈下跌，4月底指数跌至2863点。投资者损失惨重。

02

2022年6月，邓和权再次发声，他认为，未来或许A股及港股市场很难再跌破当年3-4月份的低点。市场的中长期上涨空间可能被打开。

仅仅4个月后，上证指数再次跌破2900点大关。

2022年12月，招商基金研究部首席经济学家李湛发布2023年投资展望，他认为：反弹形势有望更加明朗。

李湛提到了储能、风电、医药生物、食品饮料、房地产开发等板块，在接下来的一年里，几乎都一路向下。比如储能板块就跌了约30%。

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2023年6月，招商基金发布2023年下半年投资策略报告，报告中明确提到：经过前期调整，市场进一步回调空间已有限；市场已计入较多悲观预期，后续指数下行空间不大。

8个月后，我们又见证了A股灾难式的下跌。上证指数从3200点附近，跌破2700点，跌幅超过10%。

具体到板块上，招商基金的趋势判断就更一言难尽了。

比如对于招商基金重点押注的新能源、白酒等板块。早在2022年2月，招商基金就公开表示：

新能源板块估值风险已经得到相对释放，有望迎来股价修复。白酒板块在历经充分调整后，似乎有望迎来一定幅度的反弹行情。

但直到今天，也没人敢说白酒迎来了真正的反弹。

2022年，招商基金旗下的王牌白酒基金，亏损约80亿元，净值下跌约12%。2023年，这只王牌基金再亏逾80亿元。

建立在错误判断上的投资，能不亏么？

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招商基金收入利润大增

招商基金近几年发行新基金的规模位居市场前列，这帮助招商基金在行业内连年“进位”。

若要问近十年哪家基金公司进步最大，招商基金绝对榜上有名。

鉴于2023年年报尚未出炉，我们以2022年为例。

2022年，招商基金实现营业收入57.57亿元，净利润18.13亿元，在行业内列均列第7。

回溯5年前的2017年，招商基金收入还只有27.5亿元，在行业内排在第13名，利润更是要排到第17名。

而十年前的2012年，招商基金收入和利润分别位居行业第20名、26名。

管理规模上，招商基金也在突飞猛进。

据Wind数据，2012年3月，招商基金管理规模仅有388亿元，在行业内还排在20名开外，尤其是其股票型基金规模只有83亿元，排名行业第37。

如今招商基金管理规模8700多亿元，股票型基金1169亿元，排名行业第7。

短短十年里，招商基金实现了跨越式发展。

但招商基金的业绩，是否能跟上规模呢？