当前国际形势错综复杂，根据党中央在二十大报告中的判断，我们正面临“世界百年未有之大变局”。而当前全球面临的最大变化之一，就是全球化红利的结束与逆全球化势头的兴起。 回顾过去十年全球化的发展历程，一个重要的转折点就在于2018年开始的中美贸易摩擦的升级与扩散。美国增加中国进口商品关税后，市场一度认为中国出口贸易规模未来将明显下降从而拖累经济增长，A股也在2018年创出阶段性低点。 但回头来看，很多担忧并未成为现实，而更多只是杞人忧天。截止2023年，中国的出口规模持续增长，远超2018年的水平，占全球贸易的份额创出历史新高。中国的经济增速在主要经济体中处于前列，对全球经济继续贡献增长力量。 我们有必要思考，逆全球化趋势是否真的不利于中国？中国在逆全球化时代有没有新的发展机遇？根据我们的研究，结论是积极乐观的：在逆全球化时代，中国同时面临着机遇与挑战，但世界离不开中国商品与中国制造，对中国整体而言机遇大于挑战，且会带来一系列相关的投资机会，是我们应当长期重视的投资方向。下文以点带面的列出几点观察，可提供一定参考。 俄乌冲突后，欧美商品撤出俄罗斯，中国商品在俄罗斯市场的份额快速提升，俄罗斯及独联体市场成为了中国很多企业过去两三年的重要增长点。欧美制裁俄罗斯，本意是限制俄罗斯供应链，从而使得俄罗斯出现物资短缺等社会问题。但根据近期一些记者的报道，俄罗斯的超市货架上供应充足，只是从欧美品牌变成了中国品牌，以食品为代表的中国轻工业品迅速抢占了俄罗斯市场，在1-2年的时间内就实现了巨大突破。俄罗斯的本土汽车产业较弱，在BBA等欧美汽车品牌撤出后，中国汽车出口俄罗斯大幅增长，目前俄罗斯销售排名前十的车型中，有九个是中国品牌。其他一些行业，例如工程机械、重卡、工程承包等行业在俄罗斯发生的故事都是类似的。 美国在中东控制力减弱，尤其是在巴以冲突发生后，美国对以色列的军事支持招致了伊斯兰世界的反对，中国与中东国家的外交关系持续改善，带动了一系列相关产业的发展机遇。当前，中国与以沙特为代表的中东国家合作规模持续提升。一方面是“走出去”，沙特等产油国长期来看面临能源转型压力，当前正在大规模进行基础设施建设与工业化投资，中国企业在这些领域优势明显，获取了大量订单。一方面是“引进来”，沙特在中国的投资规模也在持续提升，包括对以石油炼化工程为代表的产业投资和对于A股部分化工行业龙头公司的金融投资。长期来看，中东从过去的单一依赖美国逐步走向外交多元化，从单纯的能源开采走向产业多元化，而中国具备全球最强的基础设施与工业化建设能力，毫无疑问将长期受益。 美国对中国商品加征关税后，不但没有对中国商品的竞争力造成明显影响，反而催生了大量的转口贸易，以及中国企业的海外建厂投资，加深了中国与一批第三世界国家的合作关系，也给一批优秀的中国企业“走出去”创造了机会。以纺织服装为代表的轻工业品持续向越南等东南亚国家转移，以汽车零部件为代表的高端制造业向墨西哥等拉美国家转移，都是当前明确的产业趋势，但这些国家相比于中国而言，工业基础相对薄弱、基础设施投资不足、不具有完善的上下游供应链，即使在当地建厂也更多从事相对简单的组装环节，而大量的核心设备与零部件依然需要从中国进口，产业链中价值量较高的环节多数掌握在中国企业手中。而对中国企业而言，将一些低端制造环节转移至第三世界国家，本土产业未来将更加聚焦于产业升级，把握产业链中的高价值量环节，也符合新质生产力的发展要求。 贸易摩擦、局部冲突频发的背景下，全球运输业遭遇挑战，尤其是占据国际贸易主流的海运业迎来了危机中的繁荣，一批中国企业充分受益。俄乌冲突后，欧洲不再采购俄罗斯石油和天然气，原油贸易路线重构，运输距离显著拉长，俄罗斯原油运输至远东的需求、美国LNG运输至欧洲的需求均快速增长，油运行业中期景气趋势上行确定性大幅提升。巴以冲突后，也门胡赛武装攻击红海商船，大量集装箱船绕行非洲好望角，有效运力的下降快速消化了过剩产能，并造成了港口拥堵、集装箱紧缺等一系列问题，集运行业在经历了短暂的低谷期后又迎来了新一轮的景气周期。另外，在当前海运业的卡脖子环节造船行业中，经历了长期亏损后，日本、韩国等海外造船企业陆续退出，当前中国企业占据了大部分市场份额，产能供不应求，船台普遍已经排期到2027-2028年，新造船价格也稳步上涨，因此中国企业有望充分享受本轮海运产业的景气上行。 综上所述，我们认为当前全球化进程确实遭遇了阶段性挑战，海外右翼抬头、贸易保护主义加强，逆全球化成为了阶段性的政治主题。但对于中国而言，挑战与机遇并存，中国制造业企业在成本、工艺、技术、服务等各方面均具有无可替代的优势，勤奋的中国劳动者效率明显高于海外，在每一次危机中都能够找到新的发展机会，我们应当对中国一批优秀企业的长期发展持乐观态度，并积极寻找其中的投资机会。