美国通胀压力进一步减缓，美联储6月会议按兵不动，但至今年末隐含利率下行趋势，降息交易占优，全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.61%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.55%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.38%）。
股市方面，欧洲股市调整明显，其中法国CAC40指数大幅下跌6.2%，回吐了年初以来的收益，德国DAX指数亦下跌近3%，英国富时100指数下跌1.2%，欧洲STOXX600指数下跌2.4%。本周欧洲股市调整或受五年一次的欧洲议会选举有关，初步统计结果显示欧洲政治生态右转，政策或将朝保守内向发展。法国总统马克龙领导的文艺复兴党在此前的欧洲议会选举中被极右翼国民联盟击败，导致马克龙仓促宣布解散国民议会，提前大选。马克龙的策略使得其民调支持率掉至5年多以来新低，左翼联盟迅速集结，并引发市场对法国脱欧和欧元区更广泛崩溃的担忧，使得法国股债遭重挫。美股方面，纳斯达克指数和标普500指数分别涨3.2%和1.6%，再创历史新高，资金继续抱团科技股，英伟达、苹果、微软三巨头市值轮创新高。其他发达市场股市中，日本央行推迟发布缩表细节，日经225指数上涨0.3%。新兴市场股市方面，中国A股和港股表现平平，沪深300指数下跌0.9%，恒生指数下跌2.3%；巴西、俄罗斯代表股指亦收跌，金砖四国中仅印度股市获得正收益。全球股市中，信息科技行业独占鳌头，而金融、能源、原材料等偏周期行业拖累。债券市场方面，美国十年期债券收益率下行24.6bp至4.22%，欧洲多数国家债券收益率下行幅度超20bp。大宗商品方面，能源商品价格全面回暖，布伦特原油价格上涨3.8%；工业金属价格下跌，贵金属价格上涨。汇率方面，美元指数上行至105.550，较上周上行0.63%，欧元贬值近1%。
本周公布美国五月通胀数据及美联储召开议息会议。美国5月CPI同比3.3%，低于预期和前值3.4%，环比为0.0%，低于预期0.1%和前值0.3%；核心CPI同比3.4%，低于预期3.5%和前值3.6%，环比0.2%，低于预期和前值的0.3%。数据显示美国通胀压力正在减弱。从分项来看，核心商品温和回升，住房分项变动不大，住房以外核心服务明显走弱是核心CPI降温的主要原因。核心服务中，娱乐和交通运输服务分项回落幅度较大，或反映了消费边际降温和出行淡季；住房分项环比反弹，房租仍处于较高水平。核心商品环比增速从-0.11%回升至-0.04%，家具用品和医疗保健商品环比升温相对明显。非核心部分，能源分项明显回落，食品分项小幅回升。另外5月PPI数据低于市场预期。美联储6月13日公布利率决策，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表示，通胀的控制取得了适度的新进展。此外，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速预测不变，分别为2.1%、2%、2%；失业率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。我们认为除通胀数据外，美国劳动力市场及金融条件的变化亦是美联储货币政策的重要观察因素。若劳动力市场数据走弱，9月会议降息可能性或增加。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
本周国际油价回暖，布伦特原油期货价格回升至82.62美元/桶，周度表现为3.77%；WTI原油期货价格回升至78.45美元/桶，周度上涨3.87%。标普能源指数本周下跌2.30%，主要受资金及市场风格影响。
RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年5月原油产量为2688.3万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特5月原油产量为每天900.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯5月产量为922.5万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1310万桶/天。
库存方面，截至5月31日当周美国商业原油库存为增加373万桶，预期为减少88.6万桶；库欣原油库存为减少159.3万桶；战略原油库存增加33.9万桶至3.71亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加88.1万桶，预期为增加156.1万桶，汽油库存增加256.6万桶，预期为增加86.8万桶；年初成品油库存短暂增加后，库存水平再次下行，当前汽油逐步接近过去五年库存均值水平，馏分燃油库存低于过去五年库存均值。
IEA、EIA、OPEC发布月度报告，对需求预期调整增加不一，需求增速方面，IEA、EIA、OPEC对今年全球石油消费增速预估分别为96万桶/日、110万桶/日、225万桶/日，上期报告中的预估则分别为106万桶/日、92万桶/日、225万桶/日，即需求增速分别下调10万桶/日、上调18万桶/日、持平。供给方面，IEA、EIA、OPEC预计年内非OPEC+产量整体呈现上行趋势，Q4较Q1的增量分别达180万桶/日、193万桶/日、80万桶/日，美国、巴西、挪威、圭亚那、加拿大仍是主要的增产来源。从静态平衡表的角度看，在OPEC+稳产的预期下，下半年库存指向为持续去库；按照EIA、IEA月报呈现的四季度去库幅度均在50万桶/日左右。而根据OPEC+6月会议达成的8国潜在增产计划表，四季度平均产量较三季度增量为36.2万桶/日，因此若OPEC+四季度步入计划内增产，平衡表缺口将基本被弥补，且加剧了明年供应过剩的风险，因此OPEC+四季度产量政策仍是决定下半年油价的关键因素。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间有望逐步打开。油价已调整至合理均衡区间，建议投资者积极关注原油产品的市场表现。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格回升，最新为2333.04美元/盎司，周度表现为1.71%。美国CPI数据及美联储议会后，美债利率回落，VIX指数小幅抬升，美元指数受欧元影响被动上行，黄金ETF持有量再次转为净流出。
美联储6月13日公布利率决策，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表示，通胀的控制取得了适度的新进展，并删除了对于资产负债表缩表计划调整的具体操作。此外，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速预测不变，分别为2.1%、2%、2%；失业率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；此外，新点阵图隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。
我们认为未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国长端利率虽仍会反复，但波动幅度将收敛、下行趋势亦更为明确。未来美国财政部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱。除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步将向中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。
·诺安全球收益不动产：
本周富时发达市场REITs指数表现为上涨0.39%，表现与发达市场股票相近。本周指数窄幅波动，美国CPI数据公布后指数上涨。按地区表现看，北美>亚太>西欧，欧洲受政治因素影响；分行业看，特种、住宅、工业获得相对收益，零售、酒店娱乐、办公REITs相对落后。
往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响或有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
从REITs公司2024年一季度业绩看，酒店及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs落后。二季度REITs业绩增速普遍面临高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具持续性，办公REITs仍维持疲态。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
主要股市近期观点：
· 美股：
美国本周公布的经济数据显示经济呈现转弱态势，一季度美国GDP修正值年化环比+1.3%，低于初值+1.6%，也低于去年四季度的+3.4%；一季度PCE年化季环比+2%，较初值+2.5%下修0.5pct，低于预期值+2.2%；4月成屋签约销售指数创四年新低。美国4月核心PCE物价指数年率录得2.8%，与上月持平；月率录得0.2%，为2023年12月以来新低，低于预期的0.3%，除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月的0.8%亦大幅下降。
周三公布的CPI通胀数据显示，剔除能源、食品的核心CPI环比仅上涨0.2%，市场预期则是环比增0.3%;核心CPI同比上涨3.4%，市场预期则是同比上行3.5%。5月PPI环比下降0.2%，预期为上升0.1%。从同比看，PPI继4月份上涨2.3%后，5月涨幅为2.2%，也低于预期的2.5%。剔除波动较大的食品和能源类别，5月核心PPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%；核心PPI环比零增长，低于预期的0.3%。
美国5月份非农就业数据超预期，新增就业人数达27万，工资同比增长4.1%，环比增长0.4%，均超出预期。然而，失业率的小幅上升至4%，这是由于多人退出劳动力市场，导致劳动参与率下降，工资水平上升。非农数据与失业率的背离源于两者调查口径的差异，实际失业率3.96%与预期3.9%相差不大。
CPI与PPI同时出现明显回落，目前市场预期核心PCE价格指数有望录得11月以来最小环比涨幅。PCE数据如果符合市场预期，将进一步抬升降息可能。在美联储开始降息之前，美股交易波动区间增大，人工智能主题投资屡屡突破前高，经济衰退或使得企业利润承压，进而带来股价下跌的风险。
风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
