银行业最大的几项资产，一是贷款，二是投资。其中投资又分为债券投资和交易性金融资产。

由于会计政策的细节要求，贷款的收入与债券投资的收入算为利息净收入，但交易性金融资产产生的收入，可能由于其波动性等一些考虑，没有纳入利息净收入，而是归入了其它收入，又进行了两大细项的拆分，一是投资收益，二是公允价值变动损益；实施了卖出（投资收益落袋）的，归为投资收益，没有卖出的，在账面显示为浮盈的，计入公允价值变动损益。

我们在分析时，认为当前这种计账方式，存在几个问题：

一，息差持续下行过程中，利息净收入的增长很难看，但收入的增速其实还可以，这就造成了偏差，利息净收入作为占比80%以上的收入，对总收入增速的影响越来越小。打个比方，一家包子铺，它的增长情况，现在不能用卖包子的增量来衡量，反而要看卖小菜的增量来衡量，这完全是因为会计政策的分割性导致的；

二，查看部分银行的息差计算表，会发现它的总资产小于总负债，这完全不符合事实，只是因为会计计量的分割，导致本应计入的资产，却没有计入；

基于以上两点，从合理性上分析，我们决定把利息净收入+投资收益+公允价值变动损益三项加和计算，加和后是扣除成本未扣除费用，我们把它命名为“毛利”。

即：

毛利=利息净收入+投资收益+公允价值变动损益

以下是计算结果：

数据分析：

1、还原毛利之后，增速唯一没有好转的是国有行，其它各组都实现了增速的好转；

2、好转最明显的是农商行，与之相对应的是前期的处罚事件。

3、六组毛利增速，全部高于利息净收入增速，可以理解为在息差过度被压降的情况下，各家银行的被迫应对，贷款利率太低了，就增加债券投资的量，这是很容易理解且合理的事。

4、在这种态势下，2024年上半年，债市进入疯牛，央行定调：“有些银行只算经济账，不算政治账，狂拉债券，扭曲利率曲线。”

国内债市进入2024年上半年展现出疯牛特征，监管出手干预，关停新增债券型基金。

5、今年上半年，大量做债券投资的银行，收入增长会比较靓丽。

6、债市行情已经逆转，公允价值没有落袋进入投资收益的浮盈，下半年会利润回吐。

------------------------------------------文章源自凌通盛泰研究部人员