上周三晚间，腾讯公布了2024年中报。上半年实现营收3206.2亿元，同比增长7%；调整后净利润1075.8亿元，同比增长53%；毛利1697.7亿元，同比增长22%。

其中，第二季度单季实现营收1611.2亿元，同比增长8%；公司权益持有人应占盈利为476.3亿元，同比增长82%；调整后净利润573.1亿元，同比增长53%；毛利859亿元，同比增长21%。

公告披露当日，对于这份业绩，论坛上大多都是点赞的声音，但是没想到次日股价直接来了一个下马威，对增长数据充耳不闻，再度下跌1.44%。

为什么会有这种反应呢？坊间的事后解读称市场认为营收增长不及预期，盈利的高增长主要系降本所致，含金量并不高。

那么是什么因素导致了营收增速较低呢？仔细查看之下：

１、二季度游戏业务在DNF上线以及王者、吃鸡回暖的情况下，恢复增长９％。虽然有人觉得这一块表现不错，甚至夸张地说游戏终于又站了起来，但在我看来在各种外部环境的挤压下，游戏这几年的增速明显是趋缓的，实际上很难再度获得类似过去的高速飞升。

２、广告业务在视频号的推动下，二季度同比增长19%，充分反映出腾讯的强悍，能轻易切入短视频领域，而抖音对即时通信领域的渗透却只能以失败告终。

３、金融科技二季度同比仅增长４％，从环比看，该项收入甚至创出了近四个季度的新低，实在难言理想。这主要系商业支付收入增速进一步放缓所致，反映出当前消费支出的低迷状况。

从上述情况看，拖营收后腿的环节主要在于增值服务业务（含游戏）和金融科技。

前者受制于外部生态环境的变化，当然也含有一些消费不振因素的影响，毕竟社会消费心态趋于保守的情况下，一些人对会员充值服务是能省则省的。

后者明显与消费大环境挂钩，只要商业交易不活跃，自然就很难有好看的收入增长。

当然，关于这两点，我们也很难归咎于公司经营端做的不够好，毕竟有些客观大环境是无法独善其身的。

同时，增长数据也不能单独割裂来看，营收增速确实一般，如果放在2021年初或许该打，毕竟当时市场一度给出了70倍PE，但是现在呢？即使只看营收增速，也完全对得起眼下的估值，大鹅依然处于一眼可定胖瘦的低估状态。

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