01.债券市场回顾

上周资金面偏紧，债市波动较大。

上周五相对前周五，资金利率下行，利率债小幅上行，信用利差继续走扩。

周一MLF缩量平价续作，收益率上行幅度较大

周二规上工业企业利润数据出炉，收益率继续上行

周三资金面转松，收益率修复下行

周四资金面宽松，收益率短端下行，中长端上行

周五资金面宽松，央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元，收益率下行

02.债券市场展望

纯债方面

上周债券市场波动加大，经过2天调整后，情绪回暖有所修复。

央行在大跌后增加投放，资金面由紧转松。信用利差走扩幅度较大，上周四5年以下信用利差回归到30bp附近，信用债性价比有所修复。

当前市场交易活跃度有所下滑，机构对负债端稳定性和赎回预期的考虑或有使得交易情绪偏弱。而在偏弱的流动性下，情绪面和消息面会增加债市波动。海外方面，9月美联储如若降息，或将有助于国内打开政策空间。

四季度MLF到期量较大，央行上周再次表达采取支持性货币政策，市场对年内降准和降息仍有一定期待。9月后保险机构的负债成本或将进一步下调，有利于配置机构进场。

转债方面

转债债性估值已经达到历史最低值，超过一半的转债跌破债底，达到转债扩容以来较为情绪化的水平，转债下修概率和个数在大幅增加。

从理性定价角度来看，股票冲击对于转债回撤的影响在大幅降低。从中期来看，转债当前理论较高的期权价值，或将会主导转债价格的均值回归，转债相对纯债的理论配置价值值得重点关注。

03.宏观数据回顾

8月PMI

8月制造业PMI数据出炉。行业层面上，资本设备、电子以及汽车边际改善，纺织和黑色非金属回落。本月大企业PMI边际回升，中小企业回落。

从供求关系看，虽然外需走平，但供过于求状况仍在延续，企业本月有被动补库倾向。数据层面生产回落，产成品库存回升，但在手订单下降，或指向企业虽然放缓生产，但库存被动回补。

8月经济景气持续放缓，出口高位持平，建筑业产业链尚未明显复苏。如无增量政策，基本面或将维持低速运行态势。

风险提示与重要说明：“市场回顾”数据来自Wind，为债券市场区间表现客观表述，区间为本页面标题日期，相关指数及行业表现不预示未来，不作为投资收益保证，亦不作为投资建议；“市场展望”、“数据回顾”由区间内公开消息整理而来，仅供参考，不代表易方达基金研究观点。不作为对上述所涉行业相关股票的推荐，也不作为对投资者的投资建议。基金有风险，投资须谨慎，请投资者结合自身风险偏好和承受能力谨慎投资。