大通胀？今昔比对
近期无疑是周期股和大宗商品的天下，金、银、铜、有色和原油风头正盛，但是情绪一旦乐观起来就有人极度乐观，目前最激进的想法是把本轮通胀（2020-？）和上个世纪的大通胀相提并论（1971-1981），并认为黄金3000美元指日可待，铜铝锌等月线级别的上涨才刚开始，这个话题确实值得好好研讨。
通胀派的神图
回顾总结对比了历史和现实情况后，我发现事关重大，最终结论超出了我的能力范围，我只能说会通胀，但达到前次高点（2022年6月9.1%）的大通胀可能性不大，或者说这种情况的发生还需要更加严重的事件助推。
1、回顾：美国1970年代大通胀国际背景1971年8月，金本位废除，“1盎司黄金=35美元”成为历史，这也为8年黄金飙升到800美元埋下了伏笔。
1973年10月6日-10月26日，第四次中东战争以色列闪电获胜，美国给了以色列极大支持，阿拉伯国家为了报复对石油需求巨大的欧美，宣布石油禁运，第一次石油危机爆发，原油3美元涨到11.65美元。
1978年1月-1979年2月，伊朗发生伊斯兰革命，石油停止输出60天，全球供给减少10%。
1980年9月，在伊朗恢复出口不久，又爆发两伊战争，战争持续了8年，这两波事件刺激下，原油再次从13美元涨至41美元。
在应对方面，由于没有历史经验，前期<就业、通胀、经济增长>权衡举棋不定，沃尔克担任美联储主席后，容忍经济衰退，采取强货币紧缩政策初现效果。里根政府上台后打击工会、缩减政府开支，提高国内原油生产商积极性控制油价。
另一方面，石油美元体系的建立、OPEC生产配额制下自律性不足导致原油产量大幅增加，也在通胀下行中，起到了重要的作用。
总结这次大通胀有几个关键要素，石油和石油美元是关键词，核心产油国战争频繁和政局动荡，并对美国采取了敌对策略，原油涨幅超10倍，黄金涨幅超10倍，白银涨幅超10倍，有色涨幅稍低，大都在1倍上下；应对失策，如果一开始就果断采取紧缩政策，不会发展到后来地步，但是后来美国的纵横捭阖也借此建立起了坚固的石油美元地位。
2、现实：2020年通胀后续如何演绎
美国70年代通胀呈现“M”型，第一波高点在1974年12月，CPI为12.3%，第二波高点在1980年3月，CPI为14.8%，中间间隔6年，这6年发生的事情前文有梳理，如果把疫情后这次通胀和上一次对标，2020年疫情和2022年俄乌战争带来的通胀就是第一波了，最高点美国CPI是2022年6月的9.1%，现在回落到3.9%（70年代对应的是1977年5月的5.2%），现在的关注焦点是还会不会像上一次一样有第二波，或者第二波需要什么条件。
1971-2024美国CPI走势
第一点：原油的作用力下降
首先从原油的供给冲击来讲，剔除不具可比性的疫情负油价，俄乌战争也只是让原油从90美元涨到了130美元，并且高位没有维持太久，究其原因是俄罗斯并未主动去掉产能，原油还是在市场销售，兜兜转转换个买家打点折扣而已。
今年这一次胡塞武装、巴以冲突之后油价有所上涨，但还只到85美元，也是因为主要产油国态度都比较克制，像伊朗已经学会了东方大国的隐忍克制、从长计议，这可能与其历史上吃过激动的亏有关。
另外1973年1月全球原油日产量5439万桶，波斯湾国家2005万桶，占比36.9%，欧佩克国家2901万桶，占比53.3%，2023年12月全球原油日产量8292万桶，波斯湾国家2485万桶，占比30%，欧佩克国家2867万桶，占比34.6%。
1973-2023全球主要石油产量
因此可以说本轮通胀中原油的影响力相比于上一次大为减弱，产油国既无意图（没像上次一样和美国彻底撕破脸）又无能力（波斯湾/欧佩克国家份额话语权大幅下降）通过控制油价打击美国，因为美国自身也是产油大国，2023年十大产油国是美国、俄罗斯、沙特、加拿大、中国、伊拉克、巴西、阿联酋、伊朗、科威特。
不妨大胆假设一下，要出现上一次那么严重的石油问题，必须有更严重的战争或者灾难，比如中东国家和以色列爆发正面冲突，部分产油国彻底停摆，俄罗斯、沙特、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特等适度配合，这种可能性极低，首先就是前文讲的伊朗现在为了谋生存更讲究斗争策略，何况油价无法拿捏美国【1970年代美国GDP1万亿美元遥遥领先，随后的德国日本2000亿，中国900多亿，现在中美旗鼓相当，新兴国家正在崛起，产油国很难利用原油精准打击美国】。
第二点：美元贬值预期越来越强
排除原油的捣乱，大通胀预期的真正G点是美元贬值预期，这也是为什么最近美元指数上涨而大宗也涨，市场对美元的不信任已经开始抢跑了。
不得不说疫情后这一波通胀其实罪魁祸首是美联储，美联储通过毫无节制的放水债务已经无以为继：美国GDP一年增量大约1万亿美元，美债总量34万亿，按照现在5%的利息，每年利息成本1.7万亿美元，1.7＞1是数学常识，最后债务压力太大了怎么办，市场交易的预期是美债会爆掉，美元后续会贬值（要么主动贬要么被动贬），对于美债又找不到可替代的资产，可行选择就是涌入大宗商品和贵金属，这一点不能说没有道理，但是更进一步得看程度和外部因素。
外部因素最重要的就是中国，这次耶伦来华，公开谈论的产能过剩只是表象，真正需要配合的是买美债，甚至希望未来条件互换一起放水，继续支持美元在全球收割，维持石油美元等美元霸权。
而这种情况一旦发生，人民币最佳选择不是跟随美元贬值，而是保持币值相对稳定或者升值，并通过双边协议联合产油国瓦解石油美元地位【当然，美元贬值资金流入人民币这种也不会发生】。
对于美国来说，最优选择是把中国拉入火海，比如亚洲再爆发一个战场，届时通过金融战让中国为美债买单（手段有正规的有流氓的），显然我们2008年之后就在为这场危机做准备，不可能轻易就范，而且美国当今的经济地位亦非1970年代可比，俄罗斯沙特伊朗都审时度势在往中国这边靠，最终博弈的结果很可能是美元贬值，石油美元元气大伤，世界货币舞台出现三足鼎立，在这个过程中黄金会成为过渡性保值资产，而不是货币【历史数据显示但凡美联储在12个月内快速降息150个基点的阶段，几乎毫无例外都伴随着衰退】。
可以预料，2024年会发生很多大事，世界会越来越“乱”，金银上涨有他的道理，但是没人知道最终能涨到多少。
第三点：70年代大通胀留下了政策遗产
人类历史上大通胀的时段并不多见，70年代的通胀对随后的经济和政策思维产生了持续性影响，各国央行决策者将物价稳定定为重中之重的目标，相信现在任何一个美联储主席在任都会足够重视，国与国之间的博弈归博弈，政策上不会重蹈覆辙。
总结一下，70年代大通胀是阿拉伯国家利用石油武器对美国发起的猛烈进攻，成也萧何败萧何，随着通胀被降服最终建立起了石油美元，而本轮通胀是疫情和美债堆积而成，演化过程中伴随着新旧势力的角逐，中国的策略着眼长远，阿拉伯产油国影响力下降且相对克制，全球央行纷纷寻找替代资产推高大宗商品和贵金属。
基于以上三点分析，未来两年美元贬值可能性很高，过程相对缓和，通胀压力不小，全球定价的商品会上涨，但不会出现像1980年的第二波恶性通胀（衡量标准是美国CPI指数不会超过2022.6的9%），如果有，那就是战争，大国直接下场的更高级别战争，那样的局势预测就超出我能力了。
截止4.12：
美元指数105.88，
伦铜9519，
布伦特油90，
美油86，
黄金2413，
白银29。
