节前，化工行业有个大新闻，就是号称“头顶一块布，全球我最富”的中东小王子，沙特阿美，又双叒叕计划斥资100多亿人民币，要拿下国内四大民营炼化巨头之一恒力石化10%的股权。

实话说，对于手握巨额人民币的沙特阿美，频繁出手收购中国石油炼化资产，剁手并不意外。政治层面就不用讲了，仅就商业合作，中国也是沙特阿美不二的选择。

中国是世界第一大化学品产、销市场，占据全球四成市场份额，沙特阿美是世界最大的石油生产公司，产业链上下游强强合作，还有比这更有想象力的合作嘛。

所以，在前年底，中沙双方签署构建全面战略伙伴关系协议后，沙特阿美就开始在中国买买买，先是在去年3月，宣布收购荣盛石化10%的股权，溢价88%，后又宣布收购东方盛虹，以及非上市的炼化巨头裕龙石化，各10%的股权，一年多时间，在中国投了2000多亿人民币。

此外，年初至今，各种化学品都在涨价，三代制冷剂、TMA等，所以，剁手本想在假期，跟大家梳理下化工行业的投资逻辑，结果去舟山玩嗨了就鸽了计划。昨天，化工行业ETF涨2.56%，今天又涨近1%，年内累计涨幅已超16%，比红利低波ETF还要略高一点。

今天，就跟大家梳理下化工行业的投资知识，内容略有点长，记得先转发、收藏，再阅读。

1、第一个问题，先来带大家了解下化工行业。

二级市场，将化工大行业分成了两个方向，即石油化工与基础化工。

石油化工，主要指以石油、天然气的采掘、服务、炼化、贸易相关的产业，产业链上的典型代表就是三桶油与四大民营大炼化，恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹。

基础化工，就是指非石化相关的化工产业，比如煤化工、氟化工、氯碱工业、农化制品等，如果从产业链上中下游视角划分来看就是：

1）上游原材料化工：煤化工、磷化工等等。

2）中游中间品化工：氯甲烷、苯胺、乙烯等，以及化学反应中的副产物。

3）下游化工制品，可以用“衣食住行”四个字来概括。衣：纤维、涤纶等，食：食品添加剂、医药原料、植物肥料；住：涂料、保温层、防水材料等；行：轮胎、有机新材料等。

由此可见，化工行业，涉及到了工业生产与生活的方方面面。

所以，在A股，能和银行掰掰手腕的，也就只有化工板块了，大，也就充满了机会，比近期热炒的TMA（偏苯三酸酐），几只票近期大涨几倍，剁手的心头好轮胎，也是板块性机会、再如三代制冷剂等，都是很不错的机会，只是，化工板块，关注的人太少，市场热度一直比较低。

2、第二个问题，化工行业的投资逻辑。

化工，是个高风险、重投资的行业，前期资本投入巨大，并且呢，化工装置一旦开车运转后，很难停车，哪怕是产品价格下跌，也得含泪生产，因为有些产品线，一旦停车重启的成本非常高。

但是，化工行业种类多、流程长、工艺复杂，只要取得技术优势，就很容易垄断市场，做到全球没朋友，就如万华化学，靠MDI一款产品，成长为全球化工巨头，再如全球化工龙头杜邦、拜耳、巴斯夫，上百年了屹立不倒，至今无人能撼动这些巨头的地位。

因此，在投资上，又可将化工股分为，典型的传统周期股，估值偏低，公司盈利跟随产品价格变化呈周期波动，和周期成长股，估值偏高，公司依靠技术实力摆脱行业周期影响，外延式发展，如万华化学、赛轮轮胎等。

不过呢，不管是低估值的周期股还是高估值的周期成长股，核心投资逻辑，都在于盈利预期的改善。

比如预期原材料持续降价，或产品持续涨价，此轮化工股行情，多数票就是在交易化工产品涨价，有一些周期成长股，在交易出海逻辑，如轮胎等。

一季报刚披露结束，国盛证券整理了一组数据，2023 年Q1，基础化工板块，归母净利润实现同比翻倍增长的公司，仅41家，而2024年有89家，化工进入业绩拐点的公司数目迅速在增加。

石油化工板块，三桶油已聊过多次，它们是走资源股估值重估的逻辑，还没有走完。被中东小王子盯上的民营大炼化这块，业绩不要太炸裂，恒逸石化（同比+1087%）、荣盛石化（同比+138%）、恒力石化（同比+110%）。

其次，判断化工企业盈利周期拐点的指标，化工行业在建工程增速，在历史上，化工板块利润率和在建工程增速确认拐点的季度具有较强的反向同步性。

截至202401，在建工程增速已连续回落，化工扩产情绪已显著退潮，按照历史经验，若固定资产增速持续下行(说明产能投放已进入尾声)，板块利润率有望迎来值得期待的新一轮上行，这是市场比较期待的点。

另外，在碳中和的背景下，国内基本锁死了化工领域的新建产能，像排碳大户，就不要想拿新指标，只能置换，所以，从逻辑上来讲，此轮化工盈利周期，可能会比以往更持久，具体情况，咱再持续跟踪。

化工行业，跟创新发展较快的行业不同，产品更新极快，需要持续高频跟踪，调整业绩预期，化工不同，它的产品更新周期极低，产能释放也非常慢，所以，行情也比较持久，基本只要把产业逻辑梳理清楚，剩下的交给时间即可，这是我长持轮胎的经验总结。

化工板块的投资逻辑，就梳理到这里，用以投资化工行业ETF足矣。

3、第三个问题，如何配置化工行业？

个人建议，通过ETF配置就挺好，少参与个股交易。

首先，化工板块有个特别的风险，就是多数产品易燃、易爆、易泄露污染环境，所以，如果发生一起不安全事件，你就被埋了。

其次，化工的子行业实在太多，而且特点迥异，普通投资者没几个能把整个产业链梳理清楚的，不开玩笑的讲，你能区分酸和碱，可能就已经超过90%的投资者了。

最后，基础化工品，属于中游行业，既受上游原油、煤、天然气的价格影响，也受下游需求的影响，周期性特别明显，上/下游任何一端的价格发生变动，都会有所传导。如果是买周期成长，还有预期不能兑现的问题。

目前，跟踪A股化工板块整体表现的指数，有两个。

1）中证石化产业指数（H11057），成分股有42只，半年调整一次成分股，成分股覆盖了石油化工和基础化工两个板块，如三桶油（中石油、中石化、中海油）、民营大炼化（荣盛、恒力、卫星石化）、万华化学等。

2）中证细分化工产业指数（000813），成分股有50只，半年调整一次成分股，成分股更聚焦基础化学，如万华化学、盐湖股份、华鲁恒升等。

这些天，中证细分化工指数，走的比中证石化指数好，但是，剁手依然更看好中证石化指数，跟踪的ETF是化工行业ETF（516570）。

因为，近期正好是TMA、磷化工等基础化工在走强，而石油化工在调整，但长期看，依然是三桶油和民营大炼化更有潜力。

三桶油，此前聊过很多次，观点不变，具体看这篇《为何说，还能买三桶油？》，民营大炼化，看中东小王子的收购动作，就知道国内化工板块的优势领域在哪。

一点看法，不一定对。但我要说，近期化工板块走的比较靓眼，操作，请根据你自己风格来，别赚了不打赏，亏了说我反指，锅我不背！

市场有风险，投资需谨慎。本文提到的个股、指数和基金产品均为举例，不作为投资依据。

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