两周前，推荐大家关注豆粕ETF，后面几天豆粕小涨，有朋友就选择了落袋为安，今天，看到豆粕ETF再涨1.8%后，就在群里问，豆粕还能买吗？ 相对于黄金、原油等人尽皆知的大宗商品，豆粕，是一个相对小众的大宗商品，有朋友或许连“豆粕是什么、谁生产、谁在用”都不知道，更别说是分析供需变化等等。 所以剁手直接给操作建议，也无济于事，因为不了解就会心生恐惧，恐惧就会拿不住，这也就是剁手每天花时间写那么多字的原因，让你知道“是什么、为什么、怎么走、如何投”，明白里面的逻辑，帮你扛住市场波动。 豆粕ETF是国内首批商品ETF之一，上市后走出一种“长牛”趋势，净值三年涨了60%多，最大回撤不到20%，这让很多朋友又馋又怕，尤其是这才涨一个月不到，又上了平台热榜，那就更怕了。 没关系，剁手今天就给各位详细聊下豆粕的相关知识，揭开豆粕ETF“长牛”的神秘面纱，我从五个方面来讲，不妨收藏转发。 1、豆粕是什么？ 2、豆粕谁生产、谁在消费？ 3、影响豆粕价格上涨的因素有哪些？ 4、近期豆粕价格为何走强，未来如何看？ 5、豆粕ETF怎么运作的，超额来源于哪，如何投？ ...... 1、第一个问题，豆粕是什么？豆粕是大豆压榨后的副产品。豆粕先由整粒大豆经压片、膨化或研磨后，再由机械压榨或溶剂浸提去除大部分油脂成分而制成，性状和咱在家磨完豆浆，滤出来的那个豆渣差不太多。 2、第二个问题，谁在生产、谁在消费？虽然是科普，但这个问题比较重要 豆粕，既然是大豆压榨后的副产品，那当然是油脂厂在生产，每吨（1000KG）大豆可生产出约780KG豆粕，在国内，豆粕主要用于动物饲料，是良好的蛋白，占豆粕消费量的70%，还会用在食品加工、肥料生产。 开个玩笑啦，这个问题，我们核心是要知道豆粕、乃至大豆的产区在哪里，商品的贸易流是怎样的，定价权掌握在谁手里。 既然豆粕是大豆压榨而来的，那就先看大豆的主产区分布。 根据中国商情网数据，2021/2022年，巴西大豆产量约为1.44亿吨，出口约为9000万吨；美国大豆产量约为1.19亿吨，出口约为5566万吨；阿根廷大豆产量约为5100万吨，出口约为700万吨；中国产量约为2000余万吨，全球排第四。 商品价格，农产品看供给，工业品看需求。大豆的三大产区及出口区是巴西、美国、阿根廷。因此，全球大豆价格波动核心，就取决于上述三大产品的收获情况。 再来看豆粕产区、消费区分布情况。 中国是第四大大豆生产国，但中国是第一大豆粕消费国，因为我国是全球最大的畜牧业国家。我国消费的豆粕，大部分靠自产与进口大豆压榨所得，少部分是直接进口豆粕所得。 据海关总署数据，2023年，中国全年进口大豆9941万吨，同比增加833万吨；而进口豆粕的量是多少，37992.42吨，较去年同期减少13158.06吨，注意单位前后的单位差别，万。 从网上公开的数据看，豆粕进口量，欧盟排第一，欧洲畜牧业也挺发达，但是压榨能力不够；其次为印度尼西亚，越南排名第三。豆粕出口量区域分布，阿根廷第一、巴西第二、美国第三。 3、第三个问题，影响豆粕的价格上涨的因素有哪些？ 推动资源品价格上涨的因素有四个，供给不足、库存下降、货币宽松（降息）、经济增长引发需求增长，四个因素对价格扰动的周期长短都是不同的，大豆/豆粕亦如此。 豆粕是由大豆压榨而来的，大豆价格决定了豆粕的生产成本，所以它的核心影响因素就是大豆价格，其次是供需，豆粕主要是用作饲料，所以是看养殖行业的需求。 正常情况下，供给不足与货币宽松，对商品价格影响更大更持久；库存下降与需求增长，对价格扰动相对更小更短。 比如说大豆，如果全球三大产区欠收，那要影响一年的供给，对价格扰动很大；另外，如果是全球通胀，所有商品涨价，那对价格影响也很大，且很持久；而像库存下降、需求增长，这都会在价格波动的影响下，库存和需求都会迅速再平衡。 农业品看供给，大豆价格又决定了豆粕的成本，那就先看大豆供给。 供给，南美洲（巴西、阿根廷）的大豆通常在10-12月种植，次年3-5月收获，故在这期间，全球大豆价格核心走势，是看南美洲的收获情况；北美洲（美国）的大豆通常是4-5月种植，9-10月收获，这期间，大豆价格核心走势，是看北美洲的收获情况。 豆粕短期价格波动，除过看大豆价格，还要看豆粕需求。 南/北美洲的大豆，运到国内需要一个月左右的时间，到港后运到榨油厂，榨取完油脂后再运到养殖场，又要一月有余，故短期榨油厂与养殖场库存降低，也会引起豆粕价格波动；或者是养殖户突然补栏、压栏导致豆粕需求增加。 4、第四个问题，近期豆粕价格为何走强，未来如何看？ 近期豆粕价格走强，有三层逻辑。 ①第一层逻辑，国际大豆连跌6月，价格处于底部，有多低？3月初，巴西大豆价格跌到了农场主的种植成本线，种植户有较强惜售的情绪，支撑了国际大豆价格触底反弹。 ②第二层逻辑，下游生猪养殖企业，看好未来行情，集中开启压栏操作，由此带来下游备货需求大量提升，所谓的补库；然后又以华南进口大豆到港延迟为噱头，大豆到港延迟引发油厂缺豆恐慌，引发盘面上涨。 ③第三层逻辑，说是因为库存问题，中国1月采购量是比较低的，2月又是新年，耽误了半个月，3月国内的采购大队抵达巴西，中国狗大户的“梭哈”操作，拉高了豆粕价格。 上述三层逻辑，目前看，都只能构成短期价格上涨的逻辑，豆粕价格上涨是不持续的，只能算反弹。 但是，前文我聊过，推动资源品价格上涨的因素有四个，供给不足、库存下降、货币宽松（降息）、经济增长引发需求增长。 展望后市，豆粕的价格，还可以向上看，逻辑有三点。 ①第一层逻辑，豆粕的生产成本，大豆价格，这里就是底。随着夏天到来，又会开始炒作厄尔尼诺天气对大豆种植、生长的影响，这几年，每年都会。 ②第二层逻辑，在今年的two-meeting报告中，我们要适当提高小麦最低收购价格，小麦、玉米和大豆，在生产用途中，具有一定的替代效应，小麦涨价玉米也会，那大豆大概率跟涨。即便是大豆不涨，农户使用玉米养殖成本变高，也会调整饲料配方，增加豆粕使用量。 ③第三层逻辑，美国开启降息后，有望抬升全球通胀水平，所有商品价格水涨船高，这也是“长牛”的逻辑之一，全球CPI是持续上涨的，可以理解吧。 因此，豆粕在这一轮涨完后，可能会回调，也可能不会。但是，回调也不用怕，幅度不会太深，后面大概率还会涨起来的。 5、第五个问题，豆粕ETF怎么运作的，超额来源于哪，如何投？ 豆粕ETF，它的持仓，是大期所的豆粕期货主连，非一堆股票，即它的涨跌，反应的是国内豆粕价格走势。 持仓是豆粕期货，那岂不是有杠杆？不是的。 目前豆粕期货的交易保证金是7%，基金经理是这样操作的，假如基金规模是1万块，基金经理就拿700元去买豆粕期货，剩下的9300元放在托管户上，赚点利息。 另外，豆粕ETF持有的豆粕期货杠杆是可浮动变化的，期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，意味着该基金最多使用1.1倍的杠杆，风险可控。 因此，长期持有豆粕ETF的收益，是要比长期持有豆粕期货多头的收益，略微高1%~2%左右，这个超额收益，来源于三部分，一是利息，二是多上那点杠杆，再就是豆粕期货与现货的升贴水，这个逻辑太复杂，不扯开讲了。 分析了那么多，如何买、如何投，有两种方式： 第一种，是场外买豆粕ETF联接（A份额：007937，C份额：007938） 第二种，是场内买豆粕ETF（159985），场内购买是支持T+0交易的，买的多，场内购买费用更低。 不管是在场外，还是场内，剁手建议可以采用分批购买的方式，或者是做网格，尤其是在前期底部区域，就可以定投起来。 豆粕ETF是一个商品价格ETF，它不是股票价格ETF，因此，它的的价格是下跌有底的，不会像股票，跌着跌着就退市了，也不能保证不会破前低。 但是商品就会好很多，一般跌到前期价格底部，就是定投起点，如果跌破前期底部，也不会持续太久，跌破了就加大剂量，这是投资经验技巧。 ...... 市场有风险，投资需谨慎！全文完，求赞、在看，没有关注的朋友，可以点个关注。