在2021年2月，大约在赛道泡沫破裂前的几个月，我曾发表了一期名为“成长将死，价值当立”的节目。在多个场合，我都强调成长股已极具风险，接下来将面临崩塌，而价值股则将崛起。如今回顾这一预测，我认为其准确性仅为50%。原因在于，这个预测包含两个方面：一是成长股必死无疑；二是价值股将取而代之。实际上，我对成长股的预测堪称完美，但对价值股的预测却相去甚远。这两个预测的依据皆为价值规律。

两年前，我提出“成长已死，价值当立”的论断，是因为成长股和价值股都违反了价值规律。成长股在高估层面，犯了错误定价；价值股在低估层面，同样违反了价值规律，却形成了投资机会。然而，两年过去，这个预测的现象出乎我的意料。

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2021年春天，抱团周期开始崩塌，但并未完全瓦解。市场资金并未流向低估的价值股，因为在中国资本市场，资金结构严重畸形。一方面，基金重仓股的走势直接绑架了指数和市场的走势；另一方面，公募基金抱团瓦解已至最后阶段，即竞争性离场。公募基金重仓股的下跌，使得基金指数也难以幸免。

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当最大的资金主体从旧板块中彻底瓦解，这些资金并未解散或退出，市场重新运作，重新分配，重新抱团。此时，伴随赛道的瓦解，低估价值股的崛起亦随之发生。

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两年前，当我对市场走势进行预测时，理论并无错误。然而，我并未充分考虑到我国资本市场资金结构的一基独大，缺乏其他更强大的主体在基金股崩塌时推动价值股上涨。如果当时我国资本市场出现抱团赛道崩塌、去泡沫化，同时价值股崛起，指数不会出现如今的同步下跌，资本市场也将保持健康。泡沫崩塌与低估崛起相互对冲，使指数保持平衡，市场预期也不会如当前这般困难。这便是我多次强调，敬畏市场的心态是错误的。

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市场具有定价权，最大的资金主体未能践行价值规律，忽视保护金融稳定与金融安全的社会责任，这使得市场健康发展无人负责。作为我国14亿人民的资本市场监管层，其言行具有历史性，百年后投资界的研究者回顾今日经济史，看到敬畏市场的观念，必会有人为之痛心。敬畏市场的心态对资本市场如今的不幸局面产生了巨大不利影响。

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价值规律是一种逻辑，它是市场的终极主宰。要使这一主宰在市场中成为现实，需要有替天行道的资金。这是当前资本市场困境的原因，因为我国缺乏主动自觉践行价值规律的资金。在这种情况下，解决我国股市问题的根本切入点在于改变资金结构，引入场外自觉践行价值规律的资金。这种资金必然会购买低估的股票，这样的上涨是合理的。这种合理的上涨能对冲赛道崩塌带来的下跌，同时创造财富效应，拉动消费、提振信心。股市呈现出慢牛、长牛、微波动的态势，这在逻辑上是完全合理的。我国资本市场具备这个条件，指数的下跌并非全面高估，下跌是可以避免的。赛道下跌无法避免，因其绝对高估。然而，指数中有约三四成的股票市盈率仅三四倍，这些股票翻一到两倍是合理的。可惜的是，这些股票缺乏资金，无法对冲泡沫的下跌。

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时至今日，赛道泡沫全面破裂，抱团瓦解，竞争性逃离加剧。当前，泡沫已迅速破裂，破裂后的重新聚集仍需购买低估股票，将合理估值拉高，形成新的泡沫。然而，在重新聚集的早期，市场将践行价值投资，尽管这种践行并非自觉，但理性地选择购买低估股票，有助于推动市场上升。

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近期，我深入思考到一个可能的抢筹效应现象。其背后主要有三个原因，其中两个属于逻辑层面。

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首先，长期低估的价值股应在一定程度上引起关注。以银行为例，全球银行在面临资产质量危机时，股价普遍下跌，但当拨备覆盖率止跌回升时，银行股价便开始上涨。招商银行便是在这一时刻崛起的。只要拨备覆盖率不再下降，股价就会随着其上升而上涨。而中国42家上市银行的拨备覆盖率整体上升现象发生在三年前。按照全球普遍规律，这些银行在三年前便具备上涨条件，而今却未见明显上涨，这主要是因为时间滞后和低估幅度过大。

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其次，赛道崩塌现象也助推了抢筹效应的出现。过去吸引资金的板块已不再受关注，原先赛道中的资金无处可去，只能重新寻找投资方向。而在赛道泡沫崛起时期，资金流向呈现出阶段性特点，即市盈率高的股票更受欢迎。这导致即便某些股票具有低估价值，也难以吸引资金。如今，赛道崩塌，资金开始回归低估值股票，这将为抢筹效应提供条件。

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最后，中国特色的资金结构也使得抢筹效应更具可能性。我国基金市场一基独大，其他投资者相对边缘化。在这种情况下，基金重仓股不破，低估价值股便难以崛起。但当部分股票跌至80%时，其价格已至低点，这为价值股的崛起提供了资金条件。

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综上所述，我们不能用过去经验来分析未来。过去十年估值低估的股票并未上涨，而今环境已发生变化。赛道股泡沫破裂，资金开始流出，投资方向重新回归低估值股票。在此背景下，抢筹效应有望出现。

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当前，指数走势已不再重要，关键在于把握投资方向。下跌是由于泡沫破裂所致，而没有对冲板块，导致市场整体下跌。未来，对冲板块将逐渐显现，投资者需密切关注低估价值股。

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从全球资本市场规律来看，成长股与价值股之间存在跷跷板效应。虽然成长股在短期内可能超越价值股，但长期来看，价值股回报更为稳定。如今，成长股崛起的条件已逐步成熟，投资者需关注其带来的财富效应。

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最后，中国股市在3000点下方停留时间有限，投资者需抓住这一结构性机会，选择正确投资方向。不要被那些关于赛道股活跃的说法所误导，要明确投资逻辑和道理。总之，在当前市场环境下，低估价值股的崛起将成为大概率事件。