本周二，美联储官员再度发出鹰派货币政策言论，美联储理事鲍曼表示，她认为“若干通胀上行风险”将影响她对货币政策的展望。同时，鲍曼在问答环节中表示，她的经济预测不包括2024年剩余时间的任何降息；相反，她将之前预期的降息时间推迟到了2025年。

目前，美国从2022以来的持续加息已经产生一系列的副作用并对美国带来了严重的冲击：包括美国国债价格出现大跌，金融机构损失严重、商业地产不断爆雷，美国商业地产和美国中小银行业风险持续、美国国债利息成本激增，导致美国财政赤字大幅增加，借债需求增加，美国陷入债务的恶性循环。

因此，与中国相比，美国经济和美国企业更难忍受高利率。美联储官员的鹰派货币政策言论在一定程度上而言，只是美国不甘心金融战的失败，希望通过嘴炮的鹰派货币政策言论，在美联储不加息的背景下，继续维持美元的强势。

近期以来，由于美国利率的高企，在短短的一周时间内，美国国债市场和商业地产先后出现 “爆雷”事件。

上周，据日经新闻报道，由于所持有的美国和欧洲政府债券亏损严重，日本农林中央银行被迫宣布将在未来一年内出售超过630亿美元的美国和欧洲政府债券，其中主要为美国国债。

农林中央银行是日本的第五大银行，该银行目前预计其所持有的欧美政府债券的亏损额将从5000亿日元上升1.5万亿日元(约合95亿美元)。

由于美联储从2022年3月开始，连续11次加息，将美国联邦基金利率的目标区间由0%上调至5.25%到5.50%。导致美国国债收益率持续上升，美国国债价格暴跌，持有美债的投资者亏损惨重。

例如，以10年期美国国债收益率为例，2022年，10年期美国国债收益率仅为1.80%。2023年10月，最高曾突破5.02%，目前为4.27%。

但农林中央银行的美债亏损只是冰山一角，美国国债规模目前接近35万亿美元。除了农林中央银行以外，还有大量机构投资者持有美国国债。

例如，据市场报道，美联储大约持有18%的美国国债，由于美债下跌，美联储美债持仓的账面亏损（浮亏）曾一度突破1.3万亿美元。目前，虽然美国国债收益率与高峰时相比，有所回落，美债也开始反弹，但亏损额仍然巨大。

此次日本农林中央银行公开曝光所持有的美债亏损情况，等于是将美联储等美国机构的遮羞布扯下来了。

在另一方面，如果美联储迟迟不降息、甚至加息。将会导致更多持有美债的投资机构，和日本农林中央银行一样，难以继续承担美债持仓亏损严重的压力，从而纷纷加入到抛售美债的队伍中。

同时，为了提供干预日元所需资金，日本在4月份已经抛售375亿美元的美国国债。随着日元近日开始再度贬值，日本未来仍然需要抛售美债，干预日元。

因此，以上种种因素均将会使得美债抛售压力加大，利息成本上升，使得美债发行难度进一步上升。

而未来一年将会是美债发行高峰，美国不但将有9.3万亿美元规模的国债到期，同时新增发债规模也达1.9万亿美元。

美国需要发行大量利息成本更高的新债，去还利息成本相对较低的旧债。在这种情况下，美国将难以承担美债大规模抛售的压力。

与此同时，美国利率的高企也不断加剧了美国商业地产和中小银行风险。上周，有两个美国商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）的AAA级部分投资者遭遇亏损。

值得注意的是，这些CMBS目前信用等级比美国国债还高，这同时也是2008年金融危机以来商业地产支持的最高评级债券首次出现此类损失。这意味着即便是美国最高信用等级的投资产品也开始不再安全。

同时，此次最高信用等级的CMBS违约，将会严重削弱市场对于风险资产的偏好，继而进一步推高美国商业地产企业的贷款成本和难度。并使得市场对于商业地产的需求量进一步下滑，继而导致更多的CMBS违约，形成恶性循环。

美国商业开发商债务偿还高峰来临，2024年，美国商业地产将有近20%的未偿还债务到期，规模高达9290亿美元，比此前所估计的要高出40%。在未来五年内，还将有2.5万亿美元债务到期。

在债务偿还高峰到期和商业地产再融资难度上升的背景下，为了偿还到期债务，美国开发商需要大量出售商业地产资产筹集资金，将会进一步加大商业地产的下行压力和风险。

2024年以来，美国商业地产风险迅速上升，美国商业地产法拍数量激增，部分涉及美国商业地产业务的美国、日本和德国银行出现亏损，股价暴跌。

因此，如果美国利率仍然长时间维持在高位，将不但会导致美国商业地产上升，也将会进一步加剧美国中小银行业风险，由于美国中小银行是美国商业地产的主要资金提供者，届时将导致美国中小银行破产潮蔓延，或将引发又一次金融风暴。

此外，美国高利率也推高了美国的国债利息成本，债务利息成本激增不但将会使得美国财政赤字增加，从而导致政府借债需求增加，使得美国陷入债务的恶性循环当中。

同时，美国国债利息成本的持续增加还将会不断挤占美国政府支出，导致政府支出对经济的贡献下降，从而削减美国经济增长动能，使得政府收入下降。

2023财年，美国国债利息成本由过往的约5000多亿美元大幅上升至8790亿美元，并超过美国的军费开支。根据美国最新公布的2024财年预算显示，美国2024财年的国债利息预计高达1.143万亿美元, 同比激增30%,，约占美国联邦政府财政收入的22%。

根据目前的趋势，预计到2025年4月将达到1.7万亿美元。

据美国国会预算办公室（CBO）近日发布的最新预测显示，美国2024年的预算赤字预计将达到1.92万亿美元，高于2023年的1.69万亿美元。CBO的最新预估比2月份的预期高出了4000多亿美元，调整幅度高达27%。

2024年财年，美国财政赤字占GDP的比重将高达6.7%，远高于欧盟和中国的3%左右。

CBO 同时把美国2025-2034财年的总赤字预测上调至22.083万亿美元，比2月时的预测提高了2.067万亿美元。

这些巨额的财政赤字未来将依赖大量发行美债来弥补，也就是说，未来10年，美国起码需要新增22万亿美元的国债。远超过日本、英国和加拿大等美国盟国的GDP规模。

此外，美国目前股票市场泡沫严重，美国股票市场的估值远高于全球平均水平。在此背景下，美国股票市场对美联储降息的要求迫切。

因此，美国难以长期承担高利率所导致的一系列负面冲击。美联储官员的鹰派货币政策言论在一定程度上而言，只是希望在美联储不加息的背景下，继续维持美元的强势，不甘心金融战的失败。

而在4月底的美联储议息会议上，美联储不但没有宣布加息，反而变相放宽货币政策。宣布将从2024年6月份开始减少紧缩规模，将每月缩减的国债规模上限削减超过一半，从每月最多600亿美元调整为每月250亿美元。

这也从中反映了美国的底气和底牌。因此，如果美国长期保持高利率，与中国相比，美国更难以承受。