自9月24日会议以来，市场由最初的亢奋、极度乐观慢慢回归冷静，情绪的钟摆在黑色系上更是表现得淋漓尽致。就以螺纹2501盘面走势来看，10月8日开盘之后一度冲高3780附近，然后开启调整回落，调整至3300附近，螺纹盘面基本也已经把前期低位拉涨的幅度，回吐过半。那么今天这篇文章，我们就来深度剖析下螺纹。

1 目前螺纹的基本面格局如何？

供应方面，本周Mysteel口径五大主要钢材品种产量增加7.16万吨至880.58万吨，续创8月份以来新高。其中建材贡献了大部分增量，螺纹周产达到251.15万吨，环比增加7.08万吨。从工艺角度来看，本周长流程增产4.7万吨至219.56万吨；短流程产量31.59万吨，环比增加2.43万吨。

消费方面，五大钢材本周表观需求环比下降17.16万吨至893.81万吨。本周螺纹表需下降14.34万吨至243.5万吨。本周建筑钢材日均成交量仍在11万吨附近，建材需求没有起色。因近期北方强冷空气来袭以及南方大面积雨水，部分基建赶工情况暂缓，下游实际需求收缩。考虑到北方多数区域将十一月上旬将全面停工，月底前赶工或有持续，叠加近期华东、华南区域央企在手项目资金到位情况好转，预计螺纹表需或在下周仍有小幅增量，但后续表需大概率见顶回落。

2 后续螺纹产量是否有大幅上升的可能性？

本周钢厂利润迅速回落，目前长流程螺纹即期吨钢利润100元左右，电炉峰电和平电吨钢利润已经开始转负，目前盘面考验谷电利润，利润驱动下未来建材增产空间有限，供需结构不至于马上过剩，所以基本面不需要进行深度负反馈来进行调节供给端。调研显示多数钢厂11月暂维持当前生产计划，螺纹产量或将在十一月上旬见顶。因此接下来的时间节点，螺纹产量很难出现大幅上升的可能性。

3 如何看待目前螺纹盘面驱动逻辑？

螺纹2501在盘面跌至3300附近的时候，走得是宏观弱化、产业回归的大框架，这个下跌的过程盘面一方面挤掉了前期宏观过于亢奋导致大幅拉涨形成的泡沫，一方面盘面走得是钢厂复产、表需见顶回落的逻辑，因此也提前反应了基本面回归淡季的逻辑。一方面乐观预期进行了矫正，一方面高估值的泡沫得到了释放，螺纹盘面又开始切换到宏观政策驱动大于产业端。短期市场最关心的是人大常委会或者财政方面的刺激规模，以及美国大选落地之后，财政大招可能会落地。在政策落地前都处于情绪摇摆阶段，波动更多来自于政策的预期差，在靴子落地之前，先在盘面把预期提前走一遍，后续再去验证会议是否超预期。

4 如何看待目前螺纹的估值？

周末钢坯累涨90，说明现货端跟涨力度还是可以的，加上周末现货的跟涨，螺纹现货折盘面价格与周五夜盘收盘之后，螺纹盘面价格基本相当，因此螺纹盘面价格估值处于平水状态，并无大幅度溢价。

5 螺纹还能涨多高，还能走多远？

现在螺纹下方区域的安全边际是基本面把电炉平电利润打成亏损，月底和下月初还有政策看点和预期，这个时候市场的情绪，仍然偏向于宏观的驱动，然后盘面快速切换到宏观预期逻辑，这个下方的安全边际，我之前也测算过，大致在3200-3250区间附近。但是站在当下的时间节点，我们很难去推算上方的空间区域，因为情绪的亢奋能维持多久，是很难追踪和分析的。所以我们可以基差和钢厂的利润恢复这些指标纳入其中，作个逻辑梳理的切入点。站在当下螺纹的基本面，盘面升水现货100-150附近，钢厂的利润上升到100-150，那么螺纹上涨的压力会越来越大，因此短期内螺纹暂时先以3500-3550作为第一阶段的重大压力位，相对比较合理。