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今天，策略哥来给大家拆解一只国内冰雪旅游第一股——长白山的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）国内冰雪旅游第一股，厚积薄发收获期将至

公司是吉林省旅游产业龙头企业，东北地区首家旅游上市公司。依托长白山景区自然禀赋，推进多元业态有序扩张，目前已打造客运/酒店为核心、温泉/冰雪产业为辅、旅行社/景区托管提供协同支持的业务布局。

图表2：公司打造全域、全季、全时运营的一站式旅游目的地

资料来源：开源证券

同时，公司国资背景深厚，实控人为长白山管委会。2017 年，公司控股股东变为吉林省长白山开发建设(集团)有限责任公司，持有公司59.45% 股权，长白山管委会持有建设集团100% 股权，是公司实际控制人。2020年11月，控股股东发生股权变更，长白山管委会持有建设集团股份让渡10%给吉林省财政厅，但仍为公司实际控制人。

目前公司是长白山管委会唯一国资控股的上市公司，国资背景加持赋予公司业务拓展方面突出的股东协同优势，为公司推进区域内资源整合，谋划多元化经营创造有利条件。

图表3：公司实控人为长白山管委会

资料来源：开源证券

2）24年客流整体持续恢复

24Q1长白山主景区共接待游客合计46.5万人次，同比23年+139%，较19年恢复度337%。其中1月长白山主景区共接待游客23.0万人次，同比23年+146%，较19年恢复度291%；2月长白山主景区共接待游客19.9万人次，同比23年+180%，较19年恢复度553%，环比1月-13%；3月长白山主景区共接待游客3.6万人次，同比23年+16%，较19年恢复度156%，环比2月-82%。

3）经营显著改善，首次实现一季度盈利

毛利端来看，24Q1公司毛利率28.2%/+15.1pct。费用端来看，24Q1公司销售费率3.6%/+0.6pct，管理费率9.9%/-3.6pct，财务费率0.4%/-1.0pct，费用率整体改善明显。归母净利率8.4%/+14.3%，若剔除税率影响，经营层面公司利润率12.4%/+18.5pct。

资料来源：信达证券

4）二期项目计划27年开业，多元投资丰富业态

目前一期皇冠假日酒店产能已达瓶颈，二期项目房价低于一期，补齐亲子旅游需求，可提升区域接待能力，完善消费配套，释放产业集聚效应，公司预计二期项目于27年开业。此外，公司还将投资酒店收购项目、露水河狩猎场项目、仙人桥氧泉浴场项目、龙湾玛珥湖景观项目，进一步丰富产品业态。

二、技术面信号

股性来看，这股属于流通市值62+亿的中小盘股，历史上涨停板和大阳线较多，股性较为活跃，容易得到游资资金的青睐。同时，这股属于旅游+冰雪产业+地方国企改革等多概念叠加品种，具备一定的轮动拉升概率。

技术上，这股在2023年12月29日-2024年1月18日，仅仅不到20个交易日，股价便从14涨到40.83，涨停基因较强，妖性气质明显。

随后，股价又展开了漫长的调整，从40.83一路震荡下跌至19.44，股价调整时间较长，风险释放较为充分，安全边际相对较高。

短期，伴随着底部的不断夯实，均线系统再度开始多头排列，叠加大盘整体环境较差，不排除市场资金会重新炒作一些龙头股的反抽行情，建议可以逢低沿着10日均线附近位置关注，以短线思维对待，持股3-5日择机离场就行。

资料来源：同花顺iFinD

风险提示：

项目建设不及预期，极端气候风险，非公开发行事项推进不及预期。

参考资料：

1.20240429-信达证券-长白山-24年一季报点评：经营显著改善，首次实现Q1盈利，关注二期项目进展

2.20240510-天风证券-长白山-24Q1业绩同比高增，看好公司成长空间

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