001389广合科技。发行价17.43 、总市值83.664亿。2023年静态pe20.175。2022静态pe估值合理。2023年静态pe小幅低估51%。建议申购。 营业利润： 预计2024年1月至3月归属于母公司所有者的净利润9,900.00万元至12,100.00万元，同比变动59.97%至95.52% 概述： 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。着力深耕于高速 PCB 领域的研究。公司拥有多项应用于各类服务器PCB 板的核心技术，形成了自主知识产权，并掌握了与之配套的高精度制造工艺。公司自主研发的“新型 POFV+Dimm 超厚高速服务器板制造技术”应用于云计算高速服务器的 CPU 主板，在服务器 Dimm 内存位置采用 POFV 整平技术，并运用 UPI 传输技术处理 CPU 之间的信号通讯，实现对应阻抗±8%，同时在板厚3.0mm、微孔直径 0.2mm 的条件下可实现孔铜 25μm、面铜 48μm 的成品要求，并可满足客户在翘曲度管控、钻孔孔壁质量管控等方面的严苛要求，能够保证在高强度计算下信号传输的准确性、完整性；“新一代高速存储主板制造技术”应用于中高端储存类服务器主板，该技术克服了树脂流动度降低、材料刚性变高所带来的可加工性变差的问题，同时可以减少加工过程中插入损耗的影响，产品厚径比达到 12:1-14:1 之间，采用润滑降温微孔钻孔技术、复合波脉冲电镀技术提升高厚径比产品的孔壁质量，保证此类产品信息传输的可靠性。此外，公司还自主研发了“大数据服务器用高多层高速印制电路板技术”、“一种 SSD（固态硬盘）半挠性产品开发及应用技术”、“超高速服务器印制电路板制造技术”、“超大尺寸高速服务器电路板制造技术”、“高速服务器精密背钻技术”、“高密度互连阶梯服务器电路板制造技术”等多项应用于服务器板生产的核心技术。 结合下游市场的发展趋势制定了“云、管、端”发展战略。“云”是指与云计算相关的服务器用高速多层精密PCB 产品，“管”是指作为数据交互管道的通信设备相关 PCB 产品，“端”则是指智能终端设备，即与消费电子、汽车电子、工控医疗等相关的 PCB 产品。公司在不断巩固“云”相关的服务器用 PCB 市场地位的同时，也积极拓展 5G 通信设备以及智能终端设备的 PCB 产品市场。 产品和生产： 司印制电路板产品主要定位于中高端应用市场，在产品精度、密度和可靠性等方面具有较高要求，市场布局覆盖“云、管、端”三大板块，产品广泛应用于服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信、汽车电子等领域，其中服务器用 PCB 产品的收入占比约六成，是公司产品最主要的下游应用领域，为全球大数据、云计算等产业提供重要电子元器件供应。 公司以 8 层及以上 PCB 为主，在下游应用和技术能力方面具有代表性产品有高性能计算服务器板、AI 运算服务器板、高性能存储服务器板、高速交换机板、阶梯 HDI 服务器加速卡、5G 通讯板等。 公司的产品广泛应用于以下领域： （1）服务器 服务器，英文名称为“Server”，指在网络环境中为客户端计算机提供特定应用服务的计算机系统，主要完成数据的存储、传输、处理和发布。服务器在网络操作系统的控制下，将与其相连的硬盘、磁带、打印机、Modem 及各种专用通讯设备提供给网络上的客户站点共享，也能为网络用户提供集中计算、信息发表及数据管理等服务。 ①公司 PCB 产品应用于高性能计算服务器、AI 运算服务器、存储服务器、交换机等数据中心的核心设备。 ②公司 PCB 产品可应用于服务器中主板、电源背板、硬盘背板、网卡、Riser 卡等核心部分。 ③公司 PCB 产品应用于 Intel 发布的 Purley、Whitley 及 Eagle stream 各世代芯片平台的服务器，并已针对下一代 Birch stream 芯片平台开展研发。公司在 AMD 发布的各世代芯片平台也有对应的 PCB 产品向服务器厂商供应，在ARM 架构芯片平台也有供货和储备。 （2）消费电子 公司产品主要应用于打印机、笔记本电脑、耳机、健身器械等与现代消费者生活、娱乐息息相关的下游产品。 （3）工业控制 工业控制是指利用电子电气、机械和软件实现工业自动化，使工厂的生产和制造过程更加自动化和精确化，并具有可视可控性。工业控制产品需要技术和工艺水平高的 PCB 产品，是细分领域的高端市场。公司产品主要应用于工业机器人、工业相机、伺服驱动器、地质探测钻头等。 （4）安防电子 安防电子是对现代计算机技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术和软件技术的综合利用，主要包含视频监控系统、侵犯报警系统、出入口门禁控制系统、防盗报警系统、可视对讲系统以及智慧城市管理系统。公司产品主要应用于监控摄像头、烟雾报警器、人脸识别系统、门禁对讲系统等。 （5）通信领域 通信领域的 PCB 需求可分为通信设备和终端，其中通信设备主要指用于有线或无线网络传输的通信基础设施，包括通信基站、路由器、骨干网传输设备、微波传输设备、光纤到户设备等；通信终端主要指智能手机。公司产品主要应用于有源天线处理单元（AAU）、射频拉远单元（RRU）、小基地台（SmallCell）、光模块等。 （6）汽车电子 汽车电子是电子信息技术与汽车传统技术的结合，是车体汽车电子控制和车载汽车电子控制的总称。PCB 在汽车电子中应用广泛，包括动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统，因此汽车电子对于 PCB 的需求是多元化的。 公司产品在汽车电子的应用包括汽车中控系统、照明系统、车载蓝牙、行车记录仪、倒车摄像头等，并积极拓展新能源汽车电子。 （7）其他领域 公司产品类型较为丰富，在医疗器械、轨道交通、金融、mini LED 等领域均有广泛应用。 主要原材料采购情况 公司生产电路板的主要原材料是覆铜板、半固化片、铜球、铜箔、金盐、干膜等。 向主要供应商采购 联茂集团 覆铜板、半固化片 23,454.50 31.07% 南亚集团 覆铜板、半固化片、铜箔 5,255.48 6.96% 台燿集团 覆铜板、半固化片 4,618.80 6.12% 广东生益科技股份有限公司 覆铜板、半固化片 4,490.87 5.95% 广东承安科技有限公司 铜球、锡球 3,062.47 4.06% 销售： 主要客户包括 DELL（戴尔）、浪潮信息、Foxconn（鸿海精密）、Quanta Computer（广达电脑）、Jabil（捷普）、Cal-Comp（泰金宝）、海康威视、Inventec（英业达）、Honeywell（霍尼韦尔）、HP（惠普）、Celestica（天弘）、Flex（伟创力）等。此外，公司已和华为、联想、中兴等国内知名客户开展合作。 估值： 001389广合科技。发行价17.43 、总市值83.664亿。2023年静态pe20.175。2022静态pe29.917 对标的企业： 深南电路2022静态pe32.87 。2023动态pe32.87 生益电子2022静态pe26.85 。2023动态pe亏损 胜宏科技2022静态pe27.91 。2023动态pe 28.26 沪电股份2022静态pe44.47。2023动态pe47.65 总结： 去除偏差大的 沪电股份，其他对标企业的2022平均静态pe29.21。去除偏差大的沪电股份/ 生益电子，其他对标企业的2023平均静态pe30.565。广合科技2022静态pe29.917估值合理。2023年静态pe20.175小幅低估51%。建议申购。