所谓不破不立！本周3个交易日，A股大盘在周三跌破了2700点整数关后，当天就快速反抽收复了2700点整数关。周四、周五A股继续震荡反弹，比较少见的收出了三连阳。从大盘的走势来看，本周四是比较关键的变盘点，当天大盘中阳反弹重新站上了5日线，也是过去1个月来第一次收在5日线之上。这表明大盘此前的单边下跌通道已经被打破。

　　按照旌扬近期分析，大盘在中秋节和国庆节之间，将出现止跌反弹，主要原因是8月经济数据利空落地，所以市场空头也会暂时收敛。不过值得注意的是，虽然大盘从技术面上出现了止跌信号，但主力做多情绪却并不高涨，本周三个交易日中，有2天还是跌多涨少的格局。这表明大盘目前仍未走稳，下周是否能延续反弹趋势，关键还是要看周末的市场消息面！

　　所以要提前判断下周大盘走向，我们就必须对本周末市场消息面做一次详细的梳理，看看有没有重量级的利好或利空，将对下周大盘走势产生持续影响？

　　一，证监会发布新规，完善券商风险控制指标体系！

　　近日，证监会发布消息称，近日发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。证监会有关部门负责人表示，此举旨在进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求、提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展。

　　旌扬注意到，这次《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要在三个方面做出了改动：

　　其一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用。

　　其二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。

　　其三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募不动产投资信托基金等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。

　　对于A股市场来说，这次风险控制指标计算标准的改动，最大的影响还是券商的自营盘。目前不同券商的自营盘规模不一，在整体业务中占比有时候会高达10%到20%。由于券商整体数量较多，且业务体量较大，所以券商自营盘对整个市场的影响不容小觑！

　　不过从过往的交易数据来看，券商自营盘没有特别明显的交易风格，从短线的长线都会涉及。所以引导证券公司发挥长期价值投资，可以在一定程度上降低A股市场的短线波动。

　　另外值得注意的是，券商是离普通散户最近的机构投资者，如果券商的整体风格偏短线，也能在很大程度上对中小投资者产生影响，能进一步加大长线投资者的阵营！

　　这条消息，从长期来看是利好，但短期内对整个市场的影响不会太大！

　　二，最高法：依法打击资本市场欺诈行为，净化资本市场生态！

　　这个周末，最高人民法院方面表示，将按中央统一部署要求，与相关金融管理部门协调配合，及时研究制定司法解释和司法政策，加大对下审判指导，狠抓执法办案，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，为加快打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献了司法力量。

　　旌扬注意到，这次最高法提到了两个比较关键的问题：

　　一是做实多元解纷，不断壮大投资者保护的行业力量和社会力量，合力做好投资者保护工作；二是依法严打资本市场欺诈行为，充分发挥民事责任的震慑违法功能，净化资本市场生态。

　　这两点都聚焦到一个问题上来，就是欺诈发行后的退市赔偿机制！

　　在旌扬看来，现在A股市场中最后一个比较大的制度漏洞就是退市赔偿机制尚未落地。从2018年开始，有大量公司密集上市，由于上市公司质量良莠不齐，这成为拖累最近两年A股市场独立于全球股市持续走弱的主要内在原因。

　　要解决这个问题，最简单有效的办法自然是加快垃圾股的退市节奏。然而今年年初证监会有意加快垃圾股退市时却发现，市场对退市的恐慌情绪非常大，不仅造成拟退市的个股出现连续跌，更会波及到一些不相关的小微盘股，最终造成小微盘股连续集体大跌。

　　而退市赔偿机制落地，不仅是对已经踩雷的普通散户有所交代，更重要的就是可以大胆的加速垃圾股清理速度，提升A股市场的整体质量！

　　三，上市23年以来首次，贵州茅台拟斥资30亿元至60亿元注销式回购！

　　9月20日晚，贵州茅台公告称，拟以自有资金不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本，回购价格上限为1795.78元/股（含），回购股份数占公司总股本比例为0.1330%至0.2660%。

　　旌扬注意到，这是上市23年来，贵州茅台首次实施注销式回购。

　　这段时间，随着大盘逐渐走弱，上市公司宣布增持和回购的不在少数，也体现了股价大跌后，产业资本的护盘决心。不过据旌扬观察，一般上市公司回购都不是注销式回购，这样就存在一个漏洞，在股价低迷时回购，在股价走高时减持，可以达到低吸高抛的效果。这也是普通回购普遍对上市公司股价走势不会产生太大影响的原因。

　　但注销式回购则不同，目前注销式回购被市场普遍认为是上市公司最利好投资者的一种回购方式。上市公司回购股份后，会注销掉，这样上市公司的总股本将减少。从财务上看，由于上市公司的利润并未波动，所以股本减小后，将提高每股收益，同时还能降低估值水平。这是注销式回购和普通回购最大的不同！

　　回到茅台身上来，茅台过去多年一直是A股市场的价值标杆，但是2021年开始，随着白马股集体走弱，市场价值投资体系崩塌，茅台等一系列白马股出现了连续回调。尤其是今年，在不少银行和高股息权重股逆势反弹的背景下，茅台仍然处于下行通道之中，并在近期创出过去几年以来的阶段新低。

　　在旌扬看来，茅台近期独立于权重股下跌，主要原因还是估值水平并未因为连续大跌而回归到合理位置。在消费降级的大背景下，目前茅台每年的净利润增速已经低于10%。和茅台一样低增速的公司目前估值水平普遍不到10倍，其中银行股在连续大涨后也只有5倍左右。而茅台跌到现在这个位置，市盈率仍然还在20倍左右。这样比较下来，投资茅台的性价值自然不高，这就造成茅台股价连续下跌。

　　由于茅台在A股市场中的地位较为特殊，此前不仅是A股市场的第一大权重股，同时也是白酒板块的龙头。当茅台持续走弱时，会带动白酒板块下跌，而白酒的权重普遍不小，又会拖累大盘走弱。反过来，如果茅台因为注销式回购股价企稳反弹，同样也能刺激白酒板块走强，进而支撑大盘反弹。

　　往长远来看，茅台的注销式回购或许还能被其他公司借鉴，这也有利于改变整个A股市场的回购模式，对于市场长期走向也是好事！

　　总体来看，这个周末市场消息面还是以利好为主，其中作用较为明显的短期利好就是茅台的注销式回购。若周一A股大盘在茅台走强带动下突破站上10日线，那么短期技术形态则会更加稳固，节前就有希望踩着10日线继续向关键的20日线压力位发起冲击。考虑到20日线逐级下压，大盘反弹和20日线交互时，点位差不多在2770附近，也是9月9日的向下跳空缺口。所以旌扬认为，下周A股大盘有望小幅震荡上行，直到回补缺口，上行步伐就会放缓。