编者按：读懂文旅产业并非易事。文旅是包罗万象的产业，其范围之广、关联之丰富、业态之多元，在众多经济产业中是独一。同时，文旅产业正处于持续而活跃的变革时期，发展逻辑、商业格局、产品思维不断迭代，进一步加深了理解产业的难度。为了厘清文旅产业的发展变化，知酷文旅推出《酷盘点》栏目，从不同角度、不同维度对各类“文旅头部玩家”进行盘点，解读文旅产业的发展逻辑和前沿动态。

要读懂文旅产业，不可不懂那些拥有超强兵团的“王牌军”，它们冠绝行业的资产规模使其能够撬动海量的金融融资、社会融资，推动一些重磅项目落地，短时间内重塑某个区域、某个赛道的竞争格局。

文旅“王牌军”在整合资源的同时，也在带动着文旅供应链上下游的发展。文旅领域的各类轻资产服务、设备生产、游乐内容供应等，都要跟着投资走，有投资才能启动整个上下游链条。就好比有超强投资能力的“王牌军”的周围还团结着一群盟军、联军，这些军队的成长和壮大，才能夯实文旅产业链的根基。

本期，知酷文旅《酷盘点》将聚焦于资产规模最多的十家文旅集团企业，逐个解析其文旅模式和战略布局。（注：除特殊说明外，以下资产规模数据统计均截至2023年6月30日）

文旅集团企业资产规模TOP10

第十名复星旅游文化集团

资产总额：391亿元

复星旅游文化集团隶属于复星集团，复星集团旗下业务板块众多，涉及医药、矿业、钢铁、锂电、百货、珠宝、餐饮、旅游、房地产、金融、保险和进出口贸易等，总资产超过8000亿元。旅游是复星集团较晚才涉足的行业，但复星对该行业十分重视，一出手就是高强度的投资和高规格的资源整合。110亿元投资三亚亚特兰蒂斯，64亿元收购全球最大的连锁度假村企业地中海俱乐部，10亿元收购日本星野度假村，收购全球旅行社鼻祖Thomas Cook、加拿大国宝艺术团太阳马戏团、多家精品酒店品牌等。

2018年，复星集团将旗下旅游资产打包合并，形成了复星旅游文化集团。高品质的家庭度假，是其复星集团旅游业务的核心方向，这一定位也填补了中国旅游市场严重缺乏高品质度假产品的空白。当前，复星旅游文化集团依然在围绕家庭度假的方向加紧布局，加速在国内落地clubmed度假村，投资丽江、太仓复游城等。

ClubMed Joyview千岛湖度假村成为亚运会媒体指定接待饭店

复星旅游文化集团近几年经营成果斐然，三亚亚特兰蒂斯即使在疫情期间也展现出强大的产品力，而疫情防控放开之后，整体业绩迅速恢复，2023年首季度旅游运营营业额58.89亿元，同比增长37.2%，净利润同比倍增。

作为一家民营集团，复星投资旅游完全是出于市场化的决策，并且是真正通过旅游业本身赚钱。这一点对旅游行业来说是十分可贵的，意味着旅游业值得投资，只要方向正确、产品合适，投资了就能赚钱。

第九名 陕西旅游集团

资产总额：431亿元

在众多省级旅游集团中，陕西旅游集团可以说是经营最为健康的。这里的“健康”不仅是指资产规模、营业收入、利润等指标在各省级旅游集团中名列前茅，还是其业务构成是真正以旅游业为主，旅游业务类型丰富且合理。

多数省级旅游集团是整合了当地城投城建、能源、房地产、金融等相关公司，业务构成中旅游业并非最主要来源，但旅游业是其未来主要的投资方向。陕西旅游集团的营收中约80%是旅游业，涵盖旅游景区、旅行社、演艺、餐饮、住宿、旅游零售、旅游电商等。陕西旅游集团旗下有5A景区华清池、4A景区少华山，有文旅小镇诸葛古镇、影视旅游基地白鹿原影视城，还有文旅演艺《长恨歌》、《黑娃演义》、《二虎守长安》以及仿唐剧院唐乐宫等，还拥有华山西峰索道、少华山索道等索道业务，以及餐饮、住宿、商业零售、旅行社等旅游相关资产，此外陕西旅游集团还推出了区域性旅游电商平台骏途网，整合了西北地区210家核心景区、2000余家酒店、1000余条旅游线路等。

华山西峰索道

事实上，陕西旅游集团之所以是最健康的省级旅游集团，一个重要原因是其成立时间较早，1998年成立，其他省级旅游集团成立时间大多在2016年前后。早早成立的陕西旅游集团目标很明确，就是充分开发陕西的旅游资源，多年来的发展和积累，使其抓住机会深度参与了陕西旅游业的繁荣壮大。产品类型也从最初的观光、餐饮、住宿到越来越丰富的文化体验类产品、休闲度假类产品乃至于推出区域旅游资源整合平台，为区域的旅游产业升级做出了引领和示范。

第八名 华住集团

资产总额：631亿元

华住集团是酒店企业，严格来说不是传统意义上的旅游企业，但考虑到酒店业和旅游业密切的关联，以及华住集团拥有很多旅游度假类资产，知酷文旅把华住集团纳入文旅资产TOP 10的评选。

截至2023年6月30日，华住集团管理8750家酒店，房间数量84万间，以酒店数量计算，华住集团是国内第二大、全球第四大酒店集团。

华住集团总资产631亿元，主要为旗下酒店的自持物业价值、物业租赁权价值以及无形资产，其中物业租赁权价值288亿元，物业和设备价值64亿元，无形资产55亿元。

花间堂酒店

在旅游方面，华住有多个产品系列是专门面向旅游度假游客，如分布在各大旅游度假目的地的精品酒店花间堂，以及园林式顶奢酒店宋品酒店。此外华住还为一些大型旅游综合体提供酒店运营服务，如融创旗下多座文旅城的配套酒店由华住提供品牌和运营服务。可以说，华住一直把旅游业作为一个潜在的战略方面和重要的业绩增长点。

第七名 山西文旅集团

资产总额：651亿元

山西省文化旅游投资控股集团（简称“山西文旅集团”）是一个比较典型的省级旅游集团。典型的省级旅游集团具有三大特征，一是组建时间不长，通常于2016年之后组建；二是旅游营收占比较低，通常不高于20%；三是投资能力强而运营能力偏弱。

山西文旅集团于2017年挂牌成立，其整合了山西省多家大型国企的相关资产，包括经贸集团、山投集团、晋能集团、能投集团、金控集团以及省属的酒店、培训中心等。山西文旅集团一组建就有很高的资产规模和营收，但其中真正的旅游类业务并不多，2017年山西文旅集团的旅游资产仅占总资产的1.2%，营收也是以能源、工矿、商贸占据绝对比重。时至今日，旅游业营收只占山西文旅集团2022年总营收的3.79%。798亿资产规模中大部分也是能源工矿类的资产。

乔家大院

不过对于地方国有文旅集团，应该以发展的眼光去看待。旅游业自身重投资、长周期的特性就决定了企业在这个赛道上成长速度不会很快，并且只有足够的资产规模才能撬动足够多的资金、资源，进行整合。山西文旅集团成立以来，在文旅板块发展迅速，先后控股、运营了16家景区，著名的乔家大院、《又见平遥》、皇城相府等都被囊括其中，并自主打造了《太行山上》、《再回相府》等多部旅游演艺，还推出了“山西文旅年卡”“山西智慧旅游云平台”“山西礼物系列文创”等。

假以时日，山西文旅集团或将和陕西旅游集团一样，业务营收以旅游为主，且对于盘活区域文旅资源，激活旅游发展潜力，将发挥不可替代的作用。

第六名 湖北文旅集团

资产总额：821亿元

湖北文化旅游集团（简称“湖北文旅集团”），2018年由“湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司”更名而来。旗下拥有40座景区、40家酒店以及2个国际旅行社，即便如此，2022年旅游业务在湖北文旅集团总营收的占比仅有7.3%，其81%的业务来自于商贸物流，主要为粮油、农作物、肉类、钢材等大宗商品，此外还有约10%的营收来自于房地产业务。

神农架

湖北文旅集团的资产规模也主要是由大宗商品和房地产支撑，821亿元营收中约有270亿是固定资产、投资性房地产和在建工程，181亿元是存货（房地产和大宗商品），此外还有货币和各类金融资产约180亿元。

与山西文旅集团类似，湖北文旅集团庞大的资产规模更多是为了发展文旅业务所需。仅2022年一年，湖北文旅集团向旗下各大景区投入了60亿元的建设和改造提升资金，这些资金短时间内很难收回成本，必须要有足够殷实的家底才能维持投资开发。以高强度的投资撬动地方文旅项目发展，使其跟上时代步伐和游客所需，这就是地方旅游国企集团成立的主要目的。

第五名 锦江国际集团

资产总额：1117亿元

锦江国际、首旅集团乃至广州的岭南集团都是依托一线城市旅游资源组建的地产国有旅游集团，其企业特征和发展逻辑又不同于上述的省级文旅集团。这些市一级的国有旅游集团往往以酒店业为核心，兼顾客运、旅行社、旅游零售、旅游投资等业务，成立时间较早且发展态势良好，资产规模和营收水平甚至超越各省的国有文旅集团。

具体到锦江集团，其前身锦江酒店组建于1984年，主要资产为上海市属的几十家涉外酒店，并在1994年实现上市。依托上海市政府的支持和金融市场的助力，锦江集团抓住机遇，做大做强连锁酒店板块，截至2021年末旗下酒店数量超过15000家，成为全球第一大酒店集团。

全球首个疯狂动物城主题园区（计划于今年年底开放）

和前述华住类似，锦江国际大量的资产集中于旗下物业资产、租赁物业使用权、酒店设施设备、土地使用费、品牌价值等无形资产以及收并购带来商誉等。与华住集团不同的是，锦江国际是多元化的企业，旗下还有出租车运营、车辆租赁、汽车销售、物流运输等诸多业务，配备了相关资产。在旅游方面，锦江集团还参与了上海迪士尼度假区的投资，运营上海锦江乐园。此外还有少量房地产开发项目，以及持有肯德基、麦德龙、吉野家在江浙沪地区的经营权。

第四名 首旅集团

资产总额：1688亿元

以酒店数量来计算，首旅集团拥有超过6000家酒店，仅次于锦江集团和华住集团，排名国内第三，但首旅集团的资产规模却超过了锦江和华住。这主要是由于首旅集团整合更多的北京优质的文旅消费资产。

首旅集团旗下业务大致可以分为酒店、商业零售、餐饮、汽车客运、旅行社、景区和房地产。其中酒店又可细分为两部分，一部分是连锁酒店品牌管理业务，主要为如家酒店，另一部分是北京各类老牌国有酒店，如建国饭店、贵宾楼饭店等，这类酒店拥有绝佳的区位优势、品牌沉淀，至今仍在各类接待事务中发挥重要作用，首旅拥有30多家此类酒店，形成了很高的物业价值。

商业零售也是首旅重要的资产组成部分，通过吸收王府井百货、首商股份等大型商场集团，首旅集团旗下各类商业购物中心多达75家，拥有王府井百货、西单商城、古玩城、友谊商城、燕莎百货等一系列知名商场。这些商场物业价值很高，仅王府井百货集团总资产362亿元，是壮大首旅集团资产规模的重要部分。

首旅集团还有康辉旅行社、神舟国旅等知名旅行社，在疫情之前，这些旅行社每年贡献营收超过100亿元；首汽股份也是首旅集团的重要资产组成部分，拥有车辆3万多辆，提供租赁、汽修、网约车、汽油贸易等诸多业务，2022 年末首汽股份资产总额 135.47 亿元；此外，北京市政府还将一大批北京餐饮老字号划拨给首旅集团，包括知名的全聚德、东来顺、聚德华天等。

和锦江国际参与上海迪士尼一样，首旅集团也参与了北京环球影城的投资，旗下北京首寰公司持有北京环球影城30%股份，截至2022 年末，北京首寰资产总额 505亿元。

第三名 携程集团

资产总额：2181亿元

携程在业界印象中是一家轻资产公司，少有重资产的项目落地，按道理资产规模不会很高，然而截至2023年上半年携程的资产规模已经达到2181亿元，在众多文旅集团中排名第三位。

为何携程有如此庞大的资产规模？这些资产又分布在哪里，为何在业界几乎没有多少存在感？

实际上，携程从业务模式上来看确实是轻资产公司，少有钢筋水泥的重资产项目和物业，但有时候，一些轻资产比钢筋水泥更值钱。携程拥有593亿元商誉，501亿元的长期投资，128亿元的无形资产，这些看不见摸不着的资产合计1222亿元，再加上日常业务所需的流动资金和短期投资425亿元，共同构成了携程的庞大资产规模。

商誉和无形资产多数来自于收并购，长期投资主要为携程对其他公司的股权投资。在收并购方面，携程先后以现金、定增、换股等方式斥巨资收购艺龙、去哪儿网、天巡、trip.com、印度OTA Makemytrip等竞争对手，其中仅天巡的收购价就高达120亿元，这些大笔收购带来了超高的商誉和无形资产；携程还投资了一大批优秀旅游公司，如同程、华住、首旅酒店（如家）、途牛、途家、旅悦、猫途鹰等，借助OTA敏锐的市场洞察优势，携程能够在这些公司初创阶段就发现并参与投资，待其上市后获得不菲的投资回报，形成了账面上的巨额长期投资。

相比其他文旅大集团，可以看出携程很少投钢筋水泥的重资产项目，但其整体的投资力度并不弱，对各类旅游公司的股权投资很大程度上也推动了文旅行业的繁荣。

第二名 中国旅游集团

资产总额：2231亿元

中国旅游集团旗下有七大业务，免税、旅行社、景区、酒店、金融、地产、资产。但随着近几年新冠疫情对旅游业的挤压，免税业务成为中国旅游集团一枝独秀的业务，90%的营收来自免税。中国旅游集团的资产中有887亿元为存货，占了资产的最大头，主要为库存的各类商品和房地产在建项目，其他主要资产为现金及等价物393亿元，固定资产180亿元，投资性房地产120亿元，长期投资117亿元。

海口国际免税城

中国旅游集团在旅游业方面主要为旅行社、酒店和景区。其中旅行社经旗下中旅总社、国旅总社等合并为中国旅游集团旅行服务有限公司，酒店方面旗下自营和管理输出酒店31家，景区方面主要为8座景区，锦绣中华、世界之窗、宁夏沙坡头、德天瀑布、安吉旅游度假区以及3座海泉湾温泉度假村，此外还有中旅邮轮业务，以及对开元森泊等多家旅游公司的股权投资。整体上来看，中国旅游集团在旅游业的投资偏股权和财务投资，较少去亲自做产品开发和运营。

第一名 华侨城集团

资产总额：5902亿元

华侨城集团是文旅资产规模最大的旅游集团，这一方面是其文旅业务本身规模比较庞大，另一方面是其“旅游+地产”的模式，使其拥有很大的地产业务，并且旗下还有家电、电子元器件贸易等业务，共同撑起了华侨城集团的资产规模。

华侨城集团的文旅业务主要集中在上市公司华侨城A。华侨城A拥有27 家景区、28 家酒店、1 家旅行社、7 家开放式旅游区、1台旅游演艺，2022 年华侨城A旗下文旅业务累计接待游客 6185万人次，在全球主题乐园集团中排名第三，在亚洲排名第一。

襄阳华侨城奇幻度假区奇幻烟花光年

以资产规模计，华侨城A资产规模3961亿元，占华侨城集团的67.1%。可以说，文旅业务是华侨城集团的绝对核心。但最近两年由于房地产整体市场的下滑，拖累了华侨城集团的整体业绩表现，2022年华侨城A营收、利润双双下降，甚至巨亏109亿元，整体资产规模也出现缩水。

虽然地产市场低迷，但不影响华侨城继续在文旅之路上高歌猛进。近几年，华侨城不断开发创新文旅项目，一方面推出奇幻谷、欢乐海岸PLUS、欢乐田园等创新产品，一方面持续对存量项目进行升级，例如北京欢乐谷已经开发至第七期，开业已经25年的深圳欢乐谷还在开发新园区“迷你世界·冒险山”。而随着上半年旅游业的强劲复苏，华侨城文旅业务的表现也再创新高，2023年 1-7月，华侨城旗下文旅企业合计接待游客超 5480万人次，较去年同期增长65%。

总 结

从391亿元的复星旅游文化集团，到5902亿元的华侨城集团，资产规模最高的十大文旅集团已经梳理完毕，其业务模式和发展逻辑各不相同。

这些集团中既有专注于度假业态投资的，也有专注于酒店投资顺带服务于旅游业的，有以区域为主进行多业态投资的，也有携程这类较少投实体项目而是投资、收购各类轻资产公司的，有华侨城集团这类持续高强度“投资+运营”的，也有中国旅游集团这类偏股权和财务投资的，这些大型集团们都在以各种方式促进中国文旅产业的繁荣。

当然，整体上看，十大文旅集团多多少少都存在一些不尽如人意之处，例如对比其他行业来看文旅集团们的资产规模仍不算高，以及资产中纯粹意义上的旅游资产占比较少，还有多数文旅集团在产品端和运营端未展现出引领行业的实力。

知酷文旅认为，应以发展的眼光看待这些问题，文旅产业目前仍在转型升级的过程中，大型文旅集团们撬动庞大的投资，为文旅产业注入资金、人才、新理念、新思路，一方面做大行业增量，另一方面提升行业存量的发展水平，这些文旅集团做出了不可替代的贡献。知酷文旅也将长期关注文旅资产企业TOP 10，定期更新排名，以此管窥行业的发展变化。

作者 | 吴莫言

编辑 | 知酷君

设计 | Joe

图源 | 关联企业官方微博等