自9月24日开始，各部委先后出台一系列支持性政策，一方面以“宽货币、宽信用”的方式为实体经济注入动能，另一方面创设新工具力求为资本市场注入充沛流动性。在政策“组合拳”的基础上，市场信心得到大幅提振，A股迎来一波“信心牛”，广大市场参与者对牛市的认可度进一步提高。从9.24行情发展至今正满一个月，市场各板块的表现如何？未来主线行情又将如何形成？

行情演绎：政策质变是拐点，经济修复是底色

自9月24日“一行一局一会”新闻发布会，到9月26日中央政治局会议召开，再到10月12日财政部专场新闻发布会，再到10月17日住建部新闻发布会、10月18-20日2024金融街论坛年会召开，系列政策出台和定调扭转了悲观预期。市场先在国庆节前走出多日连续放量大涨行情，但极致演绎之后，市场逐渐意识到，国内基本面现实暂未发生趋势性的变化，后续增量政策的出台和落地还需要时间过渡，政策效果也需时间验证，近期市场由快速普涨模式转向预期与现实博弈的震荡分化阶段。

全A成交额在10月8日创下近3.5万亿元的历史记录后，近期回落至1.5-2万亿元的高位水平震荡，指数也呈现震荡调整，反映出市场预期的分歧。但分歧并不意味着行情的结束，当前政策导向方向性的转变已经是毋庸置疑，在消除前期过于拥挤的一致性预期之后，预期的分歧反而更有助于孕育出健康的“慢牛”行情。

行业表现：科技成长涨幅居前，周期品涨幅居后

从当前视角看，国内宏观数据仍处于底部波折复苏区间，虽然本轮央行与中央政治局再度释放更为强劲的利好政策，但考虑到当下的复苏基础仍然偏弱，从政策发布到政策落地初现成效或仍需一定时间。在高频宏观数据偏弱的当下，周期性品种缺乏大幅上涨的现实证据，短期无法证伪的计算机、电子成为市场青睐的对象。

后市展望：政策/事件驱动或为交易主流

以史为鉴，复盘1999年以来A股经历的三次牛市，盈利预期改善/增长是牛市产生的重要条件，牛市当中的领涨板块虽然有所不同，但领涨板块的共性在于“短期无法证伪”。领涨板块的决定性驱动因素又可分为两类，即国内政策（事件）驱动/海外映射。一方面，在国内政策出现重大转向/海外科技股表现趋于平淡/某一行业处于密集事件驱动期时，要充分交易“以我为主的政策/事件驱动”，如2014-2015年牛市，受益于国内“互联网+”和杠杆资金入市的推动，计算机板块涨幅靠前，而同期海外纳指表现并不占优。另一方面，在国内政策较为平稳/海外科技股表现强势时，要充分交易”海外映射“，如1999-2001年，在企业盈利改善与海外科网股大涨的映射下，A股开启了一轮以计算机行业为领涨的大牛市。

此外，历史来看，在一轮大行情主升浪形成之前，往往会有一定的提前预演。比如，2003年的“五朵金花”行情，是对2006~2007年周期股牛市的预演。2013年的传媒股行情，是对2015年移动互联网牛市的预演。2023年上半年，AI引领的科技行情曾有阶段性表现，此后开始与海外火热的科技行情表现出现错位。在全球科技浪潮涌动、国产替代持续演绎以及中美货币政策共振宽松的背景下，市场对后续科技行情的表现有所期待。不过，近期成长风格已有表现，短期筹码结构或欠佳，长期看，科技成长风格的突围往往需要市场较高的情绪配合，最终还是回到了政策落地和效用显现。

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