全指股债利差：1.76%（-2%-1.5%），定投倍数1.5倍（0.6-1.5），仓位9成

易方达明星经理张坤，咱们都非常熟悉了。

最近他的易方达亚洲精选发布了二季报，

他的言行不一，让我感觉有点不适...

喏，如图是他二季报的观点：

张坤二季度认为，市场投资者在央行持续提示风险下拥抱长期国债和类似债券的股票，

而投资者在不断回避和国内需求相关的股票，他很不认同，他觉得市场一致性预期已经非常悲观。

他认为中华民族的勤劳和智慧是不变的，

按照国家2035年发展目标，我国在人均GDP达到中等发达国家水平，

意味着人均GDP还有很大提升空间。

不论哪个产业的发展，只要带动了人均GDP增长，老百姓生活水平就会不断提升，悲观预期将被证伪。

经济的发展是企业长期成长的土壤，而在这方面国内经济依旧是一片沃土。

说实话，看完他的观点，可能有的人第一感觉是热血沸腾，

事实上这么多年他的年报中也一直都是类似的观点。

这么一个看好中国经济腾飞，消费崛起的基金经理，一定会坚定拥抱中国资产吧。

可当看到他的基金持仓股变化，直接把我干沉默了

…...

我们来看它中报对应基金，易方达亚洲精选这些年的持仓变化：

上图是2021年中报的持仓，下图是2024年二季报的持仓。

三年期间，张坤砍掉了60%的内资公司，

去掉了美团、京东、唯品会、邮储银行、招商银行、锦欣生殖这些中国龙头企业，

换成了阿斯麦尔、三星电子、台积电、普拉达、新秀丽这些海外企业。

从原先100%都是内资，变成了现在一大半外资。

所以哥们说别人在回避内需板块，感情自己溜得最多？

其实我并不是抨击张坤的操作不对，

因为我也推崇海外配置。

而且易方达亚洲精选其实这几年调仓过后，业绩已经开始好转了，

比如相比他管理的那个庞然大物易方达蓝筹精选，今年业绩好了17%

可是你不能一边说着看好XXXX，做着MMM的事吧。

..........

那有人可能要说，你看另一只易方达蓝筹精选持仓股没怎么动。

还是那句话，因为蓝筹精选只能投资A股和港股，没有海外QDII的范畴。

阿斯麦尔、台积电、三星电子这些能买哪个？

放开限制规则下，他基金能投海外的基本都投海外了，

但因为核心基金被限制，不能投海外。

于是说着“你们这些人啊，都回避内需，太悲观了”这种话，

才让我感觉有点“不适”。

还是得说，为啥基金经理被骂，是因为屁股决定脑袋，历来似乎从来都没动摇过，

为啥某兰被吐槽的这么惨，正是因为从来没做过风险提示，

不管多高，都一个劲在那看好，才导致大家被套。

所以多说真话才得人心，不对吗？

………

说到这，其实张坤内涵的人群中，就有一个风格和他极为相似的基金经理：

人称最会写年报的银华焦巍

他就是张坤说的，规避内需，开始转向了出海方向和红利方向。

这次焦巍二季报相比年报，已经清仓了茅台、古井贡酒，泸州老窖等。

而选择了加仓以出海导向为主的家电板块和高股息的红利板块。

他这波“叛变”，阶段性也带来了不错的超额，因为中证白酒今年是-15%，中证红利是+10%，而家电是+5%。

焦巍的观点是，

现在处于经济大转型的关口，过去高毛利高ORE、高护城河的企业商业模式在新一轮经济模式冲击下可能受到挑战，

另外焦巍加仓红利，主要是认为当下阶段，资本投入回报率快速下降，会出现资源消耗大于GDP增长，大于企业盈利的情形。

所以这个场景下，他认为低PB的能源和公用类公司，可能会出现估值的系统性提升。

当然在白酒深度调整之后，谁也无法判断他这一波操作是一定正确的，

他也完全可能被打脸。

而具体结果，也只能交给时间去验证。

但不管对与错，知行合一，我觉得应该是一个基金经理基本的操守。

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