依旧是耻辱
依旧是，泡沫的狂欢
庸人的不朽
个人的困境
也是时代的
世道人心里
有无声的相拥与坍塌
我知道，是创伤
让我与众不同
是时候了
“告别我曾是的、
还有蔑视的、
厌恶的和爱过的”
那些过不去的坎
也可以不那么痛
让你难过的事
有一天，
你一定会笑着说出来
-代薇《是创伤让我与众不同》
我们不能奢求没有任何风暴的人生，
那是死气沉沉的泥塘，而非海洋。
走过狂风骤雨的关键是，
你要爬起来，往前走，
允许自己笑着说出曾经让你哭的故事。
那些故事，填充了你的人生相册中，最靓丽的风景。
大年初八，还是想再写一篇，充实一下被一个相对较长假期淹没的灵魂。
不能说写东西让我快乐，这样说有点虚假，写东西的过程，是一个逻辑思维整理的过程，其实，大部分时间内，是挺枯燥的，但是，每次写完，尤其是涉及个股估值，等估值结果出来的那一刹那，还是挺欣慰的，毕竟来说，这个结果先成为自己是否入手某票的最直接依据。
首先接着上一篇的作业尾巴，啰嗦一下过往写过的507只个股所谓的投资价值吧（主要参考2023Q3财报和最新的收盘价），上篇写过的芯片，军工，医药，就不再重复。
华为概念股
共写过15只个股，业绩分化，营收高速增长和高速下跌并存，海思概念的华大九天、汇顶科技以及华为汽车的德赛西威、锐明技术都具备了一定的投资价值，但要注意锐明技术的微盘股身份，不足50亿，理论上要回避一下；华为星伞的北斗星通和恒玄科技也算是好票，但盈利差点意思。
信创板块
业绩不太给力不说，主要是小微盘股偏多，主张回避，真有瘸子里面拔将军，启明星辰还凑合，中孚信息过往股性比较活跃，但本次跌幅也够惨，30个亿的盘子是祸根（小编也被埋了）。
AI板块
你能想象去年涨上天的妖股工业富联，中科曙光，紫光股份，中际旭创，人民网，新华网，昆仑万维等等，截止到2023Q3营收都是个位数增长么？而像科大讯飞，三六零，中兴通讯，浪潮信息等更是营收负增长，这这，狂飙之后，实在让人下不去手呢；尤其是最新的sora视频软件的火爆，不得不正视AI领域的差距呢；要说积极的，数据要素资源拥有方的中国电信，仍然是小编相对看好的，其他包括IDC的润泽科技，奥飞数据，做下游应用的神州泰岳，万兴科技和风语筑等也还不错，但神州泰岳今年涨幅已达20%，不算低位。
机器人板块
之前说过，机器人板块业绩通常都还不错，一个比较能说明好票值高价的例子就是，同为扫地僧的石头科技和科沃斯，石头科技2023Q3的营收增长29%，而科沃斯是4%，股价就有了天壤之别，石头科技2024年涨幅迄今为15%，而科沃斯为-20%，一来一回35%的差距；具备一定投资价值的包括三花智控，拓普集团，双环传动和中大力德等，汇川技术是个好票，可惜就是估值潜力太低了点
消费电子板块
业绩差是行业普遍现象，看好业绩反转预期的京东方A和高股息的美的集团，尤其美的集团不知不觉中今年涨幅已经10%，这可是在股z的2023年呢
智能制造板块
仍然是看好光伏及锂电设备的京山轻机，先导智能和赢合科技，以及做重机设备的大连重工； 另外做数控机床的华辰装备，做硬质合金切削刀具的华锐精密，以及激光切割和焊接的海目星、联赢激光等，因为微盘股问题，本轮杀跌严重，可以视为被错杀的好票。
智能汽车板块
不得不说，目前的出口业务，新能源汽车已经占据了不小的权重，从实际业绩来看，也基本证实了这一点，像比亚迪，长城汽车，长安汽车等都有不小的估值潜力，包括做大客的宇通客车更是股价年涨幅27%，回头等年报出来一定好好研究一下；另外做超级充电的可立克也还不错；做汽车零部件的香山股份和天润工业，因为微盘股问题，也可以视为被错杀的品种吧。
储能板块
虽然有产能过剩嫌疑，但至少截止到2023年的业绩还是不错的，首当其冲的就是宁王宁德时代了，大致判断，150元应该是一个相对可靠的底部了，另外做温控和电能管理的英维克，松芝股份，科士达和科华数据有相当的估值潜力；哦，还有天齐锂业，毋庸置疑。
医疗板块
迈瑞医疗一如既往的稳定，谁让人家实力雄厚呢，类似的还包括联影医疗，惠泰医疗，心脉医疗和可孚医疗，业绩都很不错，尤其是惠泰医疗和联影医疗，今年迄今股价都是正增长。
基建板块
大块头们就不说了，类似中国中铁，中国建筑，中国铁建，中国电建等，标准的中特估概念，但一般人很难看上眼；要说具备一定投资价值的，小编仍偏重中钢国际和振华重工等；上海本地股的上海建工和浦东建设业绩也还不错。
地产板块
特发服务和德必集团，由于小微盘股的原因，不排除有一定的错杀因素。
其他包括光伏，风电，氢能源，电力，石油，煤炭，化工，消费等，好票不太多，就不一一列举了。
其次，上篇文章也说了，短线医药股有一定的上冲动能，结果在查看医疗医药股的时候，发现爱尔眼科和上海凯宝的估值还没有更新，索性，本篇就把作业给做了，这俩票凑在一起纯属巧合，本身毫无关联。
言归正传
01
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认识爱尔眼科和上海凯宝
爱尔眼科,坐标长沙, 2009年上市
公司作为专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，奠定了全球发展的战略格局。
在国内，公司独具特色的“分级连锁”发展模式及其配套的经营管理体系，高度适应中国国情和市场环境，通过不同层级医院的功能定位，构建分级诊疗体系，提高资源共享效率、医疗水平，持续增强集团的整体实力和各家医院的竞争力，实现了经济效益和社会效益的和谐统一，为保持长期稳定健康发展奠定了扎实的基础。
在海外，通过重点区域“高地布局”战略，实现医疗技术与全球先进水平同步发展、多层次服务体系吸纳融合，逐步搭建世界级科研、人才、技术创新平台，更有效地助力公司高质量发展。
国内营收占比9成, 海外1成，主要集中在欧洲。
2022年研发投入2.7亿, 研发营收占比1.7%, 远低于5%的优良线
上海凯宝,坐标上海, 2010年上市
公司是一家主要从事现代中药研发、生产、销售的综合制药企业，属国家现代中药高科技产业化示范项目基地，是全国首批通过新版GMP认证的中药企业、绿色工厂示范企业、上海市智能工厂。目前公司及子公司已逐步构建以痰热清注射液/胶囊为代表的呼吸领域、以芪参胶囊为代表的心脑血管领域以及以硫普罗宁系列产品为代表的消化领域三大产品线。
2022年研发投入0.53亿, 研发营收占比4.7%, 接近5%的优良线
爱尔眼科财报数据
2022年营收161亿, 过去5年营收复合增长率15%, 过去10年营收复合增长率23%, 10年涨了8倍的营收, 2022营收增长7%，2023Q3营收增长23%；看得出，在经历了2022年短暂的调整以后，2023年爱尔眼科重拾升势。
毛利率而言, 2022年以前中位数为48%, 2022年毛利率50%, 毛利率维持的还不错。
2022年自由现金流35.2亿, 创了历史新高；过去10年自由现金流全部为正，挣钱是毫无疑问的，尤其是2023Q3自由现金流55.7亿，相比去年同期的40亿大幅跃升。
2022年底金融资产69亿, 金融负债12.2亿, 殷实人家，不差钱。
上海凯宝财报数据
2022年营收11亿, 相比5年前2018年的营收15亿下降了不少；营收小高点是2017年的15.6亿，而如果以2017年营收为起点，倒推5年，2013-2017年5年间的复合营收增速为3%；2022营收增长2%，2023Q3营收增长44%，乖乖，这个营收增速，有点平步惊雷的感觉。
毛利率而言, 2022年以前中位数为82%, 2022年毛利率78%, 毛利率最近3年维持在80%左右，总体波动幅度还好
2022年自由现金流3.1亿, 创了历史新高；过去10年自由现金流全部为正，挣钱同样是毫无疑问的，而且2023Q3自由现金流2.9亿，相比去年同期的2.3亿增幅明显。
2022年底金融资产8.3亿, 然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，小富人家。
02
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爱尔眼科和上海凯宝估值
对于爱尔眼科, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为23%, 估值如下:
对于上海凯宝 我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
解读:
爱尔眼科和上海凯宝, 前者来自长沙，做眼科医疗的；后者来自上海，做中药研发的
爱尔眼科， 基于最新的2022年自由现金流，考虑到过往5年15%，10年23%，最近的2022年7%和2023Q3的23%的营收增速，我们假定公司未来10年跟过往10年的复合营收增速一致，也为23%的话，对应的估值为18.68元附近，18.68元上浮30%的极限值为24.28元附近。很明显，过往2021年7月份各种茅资产股价巅峰期的42.51元，泡沫成分不小。
上海凯宝，过往的营收增速参考意义不大，最近几年跌倒谷底，一直在试图往上爬，唯一就是2023Q3的营收增速44%，有点炸裂天，综合下来，我们假定公司未来10年复合营收增速为10%的话，对应的估值为6.98元附近，6.98元上浮30%的极限值为9.1元附近。当然，如果我们把营收增速提升到15%，估值直接就能达到9.53元附近，9.53元上浮30%的极限值为12.39元附近，与2022年12月份口罩结束前的最后疯狂股价12.78元比较接近。
爱尔眼科vs上海凯宝, 眼茅还有投资价值么？嗯，一番分析下来，爱尔眼科的估值潜力虽然有，但没有想象中的那么大，更何况23%的营收增速难度还是不小的；上海凯宝本身作为一个小盘股，跟最近的市场风格转换也不是太搭配，当然如果其真的能脱离过往营收横盘的表现，开始两位数的营收增速的话，还是可以高看一眼的。
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孔东亮, CPA
2024/02/17
