有网友提问：曲扬的前海开源中国稀缺资产混合，还亏损40%，这货您能分析一下吗？

从年度表现来看，该基金在牛市时进攻极强，但防守也很差，不过2016和2018年择时做得很好，躲过了下跌，从这几年来看经理的能力还是很强的，当然2017年表现也差，说明在这前后的择时，也有些运气成分。

近5年最大回撤达63%，处于同类末尾水平，对投资人的伤害很大。

近5年前海开源中国稀缺和茅指数相关性很强，说明在这方面持仓比较集中， 业绩分水岭是从2021年开始的，近3年基本上都处于不佳水平，特别是每次市场波动后，该基金都要落后于指数，原因在下图。

从历史持仓行业来看，该基金行业切换较多，但结合相关的行业指数对比发现，经常出现追高的现象，比如去年的AI计算机，2022年的新能源和汽车。

第二个原因主要是规模过大，在2021年前后管理规模达600亿左右，而且2021年还在新发基金，对A股这种高波动的市场来说，规模暴增会严重制约基金的灵活性。

规模暴增在牛市大行情中是有利的，因为新增加的资金可以继续推升股价，一旦转为熊市和震荡市卖出比较困难，弊端就很明显，过去几年有很多明星经理也都栽在规模过大的问题上了，虽然有些经理能力很强，但也出现了不佳和平庸。

经理在2023年报中说了持仓行业集中在消费（白酒为主），高端制造，医疗和TMT方面，和以前大体差不多。

另外经理似乎也认识到回撤大的问题，后面会加入宏观因素的影响，降低风险，从下面的走势图中也能发现，最近净值与茅指数偏离比较大，应该是有所调仓。

为此，我特意等一季报批露后才回复这条留言，季报显示减仓了白酒，加了通信和医药，有两只个股其实涨幅也不低了，不知道会不会再出现追涨。

经理能认识到回撤过大的问题是好事，只是这几年对持有人伤害太大了，信任修复至少需要好几年，就像一季度调仓的正确性，大部分人还是保持怀疑的。

还有2021年行情好的时候不控制规模还新发基金，从这方面来看，对持有人也是一种伤害，如何权衡规模和业绩是各大基金的主要难题之一。

后面该怎么办？

目前茅指数、核心资产等有些公司的投资价值开始显现，但相比别的行业也没有明显的性价比，另外老的抱团股上方套牢的人太多，目前主要还是反弹预期，整体难有很好的表现。

另外还担心经理的操作问题，不能抱太高期望，只是这几个月表现还行，可以等个反弹再说。

这只基金我目前也在少量持有，占比不到2%，亏30%多，虽然对整体账户影响不大，但这个教训还是非常深刻的，现在最后悔的是没早点清理掉（主要是之前想让所有组合均在盈利后退出，所以追求完美是个严重错误的思想，后面专门发文来说，做一个痛彻心扉的反思）。

从投资者角度，如果以后再遇到类似过于追求规模而不为持有人考虑，或风控意识很差的基金，该抛弃时一定不要手软，盲目补仓只会越陷越深，也可能错过其它的投资机会。

本文完！

无论基金经理还是我们个人，投资中都难免会犯错，普通人犯的错其实更多，所以要从理性、客观的角度去分析，避免上帝视角和不和谐的声音，因为这样会严重影响我们的判断，做出不理性的决策。

古语云：“智者吸取别人的教训，愚者则自己付出代价”，最初我喜欢看各类投资大咖的业绩，后来喜欢研究业绩背后的原理，现在更喜欢研究他们的失误之处，从而警醒自己，以后如何避免这类错误。

基金经理作为最有智慧的群体之一，每次不同案例深度分析，都是我的一次升华，也希望把这些收获分享给大家，哪怕每次只吸收一个知识点，每年也是很大的进步。

都说公募基金经理普遍离投资人比较远，每次案例分析，都尽可能从持有人和管理人的双重角度综合考虑，若有可能，也希望基金经理们能重视投资者的关注点，多为客户创造价值！

提醒：文中案例不代表具体推荐， 大家一定要根据自己的风险承受力，配置需求综合考虑，希望都能选到适合自己的产品。

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