第一家亮出中报的酒企，水井坊不仅快人一步，业绩更是扎眼。与2020年中报相比，2021年的营业收入增幅达到128%，翻了1.2倍。更恐怖的是营业利润的增幅，竟然高达332%，翻了3倍多。其净利润增幅也达到了266%，翻了2倍多。看似业绩大幅增长，可……

2020是特殊的一年，疫情的黑天鹅到处飞。与2020年的中报相比，有如此优秀的战绩不奇怪，毕竟基数低。如果与2019年的中报相比还能如此优秀，那才是真的牛。水井坊能牛气冲天吗？

2021年的上半年，水井坊的营业收入是18.37亿，营业利润是5.42亿，净利润是3.77亿。而2019年的上半年，其营业收入是16.9亿，营业利润是4.51亿，净利润是3.4亿。

从这些数据中可以看出，与2019年的上半年相比，2021年上半年的各项指标增幅并不多，营业利润增加了9000多万，增幅是20%；净利润仅仅只多了3000多万，增幅11%。

这样看来，2021年的水井坊顶多算是回到了正常水准。

接下来，咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债能力这五方面，剖析下水井坊，看看它的实力到底如何。下图是它各项能力的数据以及得分，每项是100分，总分500。

这是一个现金为王的时代。不是因为钱多就是好事儿，而是因为现金多，流动性就足，能够及时应对突发状况。比如医院让交50万才会抢救病人，你拿不出50万现金，有一堆房子又有什么用？

水井坊的现金多不多呢？从它的现金储备水平来看，很不错。除了2018年从37%下滑到32%，幅度比较大之外，近两三年都比较稳定，且是稳定在31%左右。不仅很土豪，而且年年都土豪。

不过，它的印钞能力就一般了。从2017年到2020年，每年挣到手的现金不仅逐年大幅减少，而且挣到手的现金最多只占短期债务的51%。挣到手的现金最多只有借的钱的半成多一点儿，水平很低。

水井坊挣得够不够花呢？当然够。近四五年，它的现金流量允当比率在97%到116%之间，挣到手的钱基本上够自己每年花的，挺不错。现金再投资比率大部分年份也在10%以上，多时可达24%，水平很高。

现金能力给90分。

钱不是万能的，至少不能直接买到幸福，也不能直接让公司成为世界500强。如果公司管理层只会花钱而不会用钱，别说世界500强，不关门大吉都是万幸。

在对资产的运用方面，虽然从2017年到2019年，水井坊的总资产周转率逐年递增，趋势很好，可2020年就从0.99次每年下滑到0.72次每年了。止住了颓势不说，关键是水井坊很烧钱。

尽管水井坊管理层的资金使用效率比较低，但这丝毫不妨碍它的收钱速度。近四五年，水井坊的应收账款周转天数逐年缩短不说，而且从来不超过10天，2020年更是只有1.9天。水井坊是“先付款，后拿货”的典型。

至于卖货能力就不好说了，这其实是酒企的通病。一方面是陈酒最香，放得越久的酒越值钱，一方面又是卖货的速度越快，钱就赚得越多，这两者之间不好把握。水井坊的存货周转天数在733天到1305天之间。

经营能力给70分。

虽然赚钱不是企业的第一要务，但不赚钱就会饿死。不过，酒企应该不存在这个问题，因为酿酒行业一直都有“滴酒赛黄金”之称。水井坊的赚钱能力如何呢？

在股东回报率方面，从2017年到2019年，水井坊从22%一路飙涨到42%，几乎翻倍。不过，2020年又从42%下滑到了34.4%。尽管波动很大，很不稳定，但投入1元钱至少能有0.22元的回报，非常强悍。

酒企之所以有“滴酒赛黄金”的赞誉，就是因为毛利率特高，水井坊也不例外。它的毛利率不仅逐年递增，而且最低都有79%，利润空间非常大。更让人感到惊喜的是营业利润率，低时在22%，高时达32%，非常能赚钱。

不过，水井坊得注意提高自己的抗风险能力。因为在近四五年，它的经营安全边际率虽说逐年递增，从27.6%到38%，幅度也比较大，但营业利润最多只占到了毛利润的近4成。有点风吹草动，它的利润就会大幅下滑。

盈利能力给80分。

如果我们想跑得快，那就得找一个好跑道。在流沙上奔跑，世界冠军也跑不快。公司最重要的基础是财务结构，即公司股东自己掏的钱与借债之间的比率。两者之间的黄金比例是1:1，即一人一半。

虽然在近四五年，水井坊的负债逐年增加，欠的钱越来越多，但股东出资与外部债务越来越靠近黄金比例。因为它的负债从43.3%到51.1%，那么股东出资的比例就在48.9%到56.7%之间。

水井坊的财务结构把控得越来越好不说，它的长期资金来源也是没问题的。因为它的长期资金占重资产的比率低时都达353%，不会犯“用短期资金支付长期发展所需”的致命财务危机。

财务结构给80分。

一家公司为什么要重视自己的偿债能力呢？因为行业黑天鹅可能不多见，但行业黑犀牛比比皆是。如果平时没打造好自己的偿债能力，急用钱时很可能就借不到钱，继而倒闭关门。

在流动比率方面，从整体上来看，水井坊在近四五年走得是下坡路。虽然是从2017年的177%下滑到2020年的147%，幅度不是很大，但流动资产最多时仅仅只有短期债务的1.77倍，还得努力提高。

水井坊的速动比率就更加差劲儿了。不仅从2017年开始逐年递减，而且最高时只有99.4%。差标准的150%太远不说，关键是不能够立即清偿掉所有短期债务。好在它的现金储备还不错，收账能力也挺强。

偿债能力给50分。

水井坊总得分：370，优良率：74%。

虽然与2019年上半年相比，水井坊2021年上半年的业绩增幅并不大，顶多算是回到了正常标准，但水井坊的综合能力不仅比较优秀，而且赚钱能力很不错。毛利率低时都达79%，营业利润率更是在22%到32%之间，很能赚钱。

赏一桶泡面吧~饿的都提不动笔了~