近期，江苏省新设的超级母基金，点燃了一众GP的热情。 今年6月，江苏正式启动总规模500亿元的江苏省战略性新兴产业母基金，母基金管理团队为江苏高投战新私募基金管理有限公司，为江苏高科技投资集团有限公司（简称高投集团）全资子公司。首批14支产业专项基金也正式签约组建，共计506亿元，其中设区市产业专项母基金10支，总规模466亿元；未来产业天使基金4支，总规模40亿元。 紧接着，6月26日晚，《关于发布江苏省战略性新兴产业专项基金申报及运作指引的公告》（以下简称《公告》）高效发布。 《公告》指出，省级母基金主要与相关设区市、有关省属企业等共同出资设立未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金三类产业专项基金。产业专项基金直接投资项目或进一步吸引社会资本共同出资设立产业子基金。 未来产业天使基金旨在通过省市联动，共同培育具有前瞻性、战略性、引领突破性的未来产业；设区市产业专项母基金旨在支持相关设区市推动战略性新兴产业集群融合发展，优化地方现代化产业体系布局；省属企业产业专项基金旨在围绕省属企业主业相关领域，积极培育、发展战略性新兴产业，加快实体产业布局。 母基金研究中心关注到，上述三类产业专项基金对存续期的要求均为：存续期不超过15年，不少于5年。其中投资期不超过8年。 在返投方面，对三类产业专项基金及其产业子基金的要求均为：直接投资于江苏省内企业的金额不低于各级政府出资总额，且在直接投资总金额中的占比不低于70%。以下情形可认定为投资江苏省内企业： （1）直接注册登记在江苏省内的企业； （2）投资后将注册地迁往江苏省内的企业（迁注册地行为发生在基金存续期内）； （3）通过设立子企业形式将主要生产研发基地落户江苏省内的企业（确有实质性经营活动）； （4）被江苏省内注册登记企业收购的企业（控股型收购，且纳入合并报表范围）； （5）其他可认定为投资江苏省内企业的。 放眼全国引导基金，当前能做到如此之长存续期限的引导基金实属凤毛麟角，这也极为符合江苏省战略性新兴产业母基金“耐心资本”的定位。 母基金研究中心认为，500亿江苏省战略性新兴产业基金母基金的相关运作架构与体系的设置十分科学合理，可谓是母基金发展的“江苏模式”：江苏省战略性新兴产业基金母基金作为“母母基金”，下设三类产业专项基金，各有分工，未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金三类产业专项基金，形成了省市联动、政企联动的全省“一盘棋”。而产业专项基金还将进一步吸引产业资本、社会资本、保险资金、社保基金等合作，设立一系列产业子基金，构成省级母基金-产业专项基金-产业子基金的三层基金架构。这组基金架构真正做到了用“资本招商”、“基金招商”的合力，带动产业转型和科技创新，培育进而做大做强特色产业。 具体而言，三类产业专项基金在顶层设计上相对科学全面，其中未来产业天使基金有利于“投早投小”；设区市产业专项母基金有利于形成省市联动合力，做大做强各地市特色产业和优势产业；省属企业产业专项基金，则有利于较有针对性地围绕省属企业主业相关领域，加快实体产业布局。这样的架构设计实现了产业集群和专项基金的有机协同。 放眼全国，江苏一直是创投热土，全省的投资活跃度都很高，不仅是地市，区县也持续在股权投资方面发力。母基金研究中心曾于《渗透率92%，这个省打出了“股权财政”的样板》一文中详细分析江苏各地国资的相关布局。 本次设区市专项母基金，也遍布南京、苏州、无锡、常州、南通、徐州、扬州，产业方向各有特色，充分发挥了各地的区位优势。 也正因此，近期，在VC/PE的募资地图中，江苏无疑是高光聚集之处。 此外，江苏省这支母基金定位为“耐心资本”，在母基金行业内有利于起到示范性带动作用。 壮大耐心资本近来频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。“耐心资本（Patient capital）”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。 2024年4月30日，中央政治局会议指出，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。” 作为金融领域的一个新概念，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。 我们认为，以引导基金为首的国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。近来，母基金发展较为先进的地区已经在探索更长期限的母基金以及延长母基金期限，如江苏省战略性新兴产业母基金，甘做长期资本、耐心资本。 从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已经进入3.0版本：从1.0版本的“粗放式”发展，到2.0版本的精耕细作，再到现在，由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，打造基金矩阵，并注重形成省级、市级、区县级引导基金的合力，正如江苏省的省市合作的基金集群。 这反映出，政府推动产业投资的逻辑从扶持单一的国资投资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变，引导基金对引导市场资源发展产业、招商引资上向专业化、市场化方向转变。 同时，基金群也出现了更加细分专业的“进化”趋势。除综合性、全周期的基金群外，也出现了针对某细分领域的基金群。可以预见的是，设立基金集群的地区会在2024年进一步扩展，政府引导基金作为产业发展的“助推器”，必将吸引更多的资本带动产业转型和科技创新，培育并做大做强特色产业。 国务院最新发布的国令783号《公平竞争审查条例》已正式施行，其中第十条要求起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容： （一）给予特定经营者税收优惠； （二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴； （三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠； （四）其他影响生产经营成本的内容。 这意味着，在各地招商引资中，“税收优惠”式、“奖补”式招商引资模式走到了尽头。可以预见，各地政府在招商引资方面将越来越多地采用“资本招商”、“基金招商”模式。而通过解读各地的“资本招商”打法，我们都发现，引导基金扮演着极为重要的作用。这也说明，各地的引导基金设立可能会出现新的高潮，各地区也将探索出符合地域特色的发展模式，正如“江苏模式”。 而今，随着500亿江苏省战略性新兴产业母基金“巨舰”启航，该基金将进一步推动江苏省战略性新兴产业发展和未来产业布局，打造具有国际竞争力的战略性新兴产业集群，服务江苏成为发展新质生产力的重要阵地。母基金研究中心期待，国内将有更多地区设立市场化程度较高的母基金，真正实现“投早、投小、投科技”，激发创新创业创投活力，培育战略性新兴产业。