“建设金融强国”提上议事日程，鼓励券商重组并购做大做强，打造“航母级”投行机构成为政策导向，建设“一流投行”成为多家券商的战略目标。浙商证券、国都证券的重组拉开了行业并购重组的序幕，未来还会有更多并购重组，大大提升行业关注度。

站在大周期视角来看，自2015年疯牛见顶之后，A股就没有走出过超级大牛市，经过这么多年的卧薪尝胆，加上政策利好，及促进扩大消费的现实需求，A股新一轮牛市已经可望可及，券商业绩向上修正预期明确，中线投资机会正跚跚而来。今天给友友们专题解读牛市旗手中的旗手、互联网券商龙头$东方财富(SZ300059)$的基本面与发展潜力，并以实例分享财务分析技巧。艺多不压身，常来黑马这里看看能够涨姿势涨知识。

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一、往事回头看--东方财富的成长之旅

东财本身是做财经门户网站及金融服务软件起家，类似于大智慧及早期的同花顺。成立短短5年时间，于2010年成功在创业板上市。

上市之后这家公司便如同开挂一样，通过一系列的并购迅速成长壮大。如今已成为拥有证券、基金、金融数据服务等“全牌照”的互联网券商龙头。2023年净利润81.93亿元，在已分布年报的券商中，排名第5，成功挤身中国券商一线“俱乐部”，把当年的同行大智慧及同花顺远远的甩在了身后。

2012年，东财取得第三方基金销售牌照，成功杀入基金代销行业。如今天天基金平台的基金销售业务已成为东财的现金奶牛，主营收入及利润仅次于证券业务。2023年年报显示，金融电子商务服务（天天基金平台基金销售业务）利润比例32.29%，毛利率高达93.91%，成为东财业务板块中极其优质的支柱业务。

2013年，东财推出Choice数据终端平台。经过10年的成长，功能愈发强大，涵盖股票、基金、固收、商品、外汇、宏观行业等领域，以专业翔实准确的数据，服务券商、银行、公募、私募在内的金融机构超过20000家、金融机构用户超80万家，成为业内翘楚。

2015年，并购西藏同信证券，获得证券牌照。经过7年的发展，至2023年证券业营收达71.94亿元，远远超过很多老牌券商，成为东财第一大业务板块。

2024年，东财推出“妙想金融大模型”。背靠东财雄厚的实力及Choice数据平台，加上先发优势，妙想大模型成长潜力很大，有望成为一匹“黑马”，为东财带来新的利润增长点。2023年，东财研发费用高达10.81亿，很有可能主要用于发展妙想大模型上。

从东财的成长历程来看，这是一家勇于开拓、善于创新、敢拼敢闯、成长性十足、能够创造奇迹的公司。

二、财报连连看--东方财富的成长性

2013年东财营收只有2.48亿，净利润只有500万。2023年，营收高达110.81亿，净利润高达81.93亿。10年的时间，营收增长43.68倍，净利润增长1637.6倍。2013年因股市长期低迷导致净利润锐减，哪怕是以2014年1.66亿的净利润计算，9年的时间增长48倍，这也是不得了的。是什么原因导致东方财富具有如此强的成长性呢？

1、全牌照--带来更高的业绩弹性及可塑性

在券商行列东财的业务板块应该是最丰富、最齐备的，涵盖证券业务、基金业务、数据服务、互联网广告服务等，既可像传统券商那样开展证券业务，也可以像基金公司那样发行基金，还可以像第三方机构做基金代销，同时还能提供数据服务，以及依托东财和天天门户网站提供互联网广告服务。我们可以理解为：东财既是证券公司，也是基金公司，还是软件公司及第三方基金代销机构。

传统券商利润来源主要依靠证券发行费用、交易佣金、资管、投资收益等，东财除了这些收益渠道外，还可进行基金发行及代销，等于多了一条腿走路（数据服务、互联网广告在东财营收中占比较小，这两项业务2023年为-0.54亿元，对整体业绩影响几乎可忽略）。

目前，东财发行基金86只，总规模约84.6亿元，整体规模还较小，处于成长期。与老牌基金公司万亿规模相比，有极大的发展空间。它已经有了基金牌照，谁说不能跻身基金公司一线阵营呢？一切皆有可能哪。

在佣金收入越来越内卷的情况下，东财全链条、全覆盖的业务板块，提供了更高的业绩弹性和可塑型。

2019年之前，东财在券商阵营中的表现还是非常一般的，属于中下游水平。

2019年之后，一轮牛市让东财原地起飞，净利润爆发式增长。2021年净利润首次突破80亿元大关，正式跨入券商一线阵营。哪怕是2022和2023这两年熊市中，净利润也保持在80亿以上，坐稳了头部券商的位置。

在熊市期间之所以能保持相对稳定的业绩，根本原因就在于证券、基金两条腿走路的业务构成，增强了业绩弹性。

妙想金融大模型是中国信通院“方升”大模型评测体系首批唯一的金融行业合作伙伴，大模型的成长将为东财拓展想像空间，将来孵化出新的利润增长点完全是有可能的。

2、高毛利--带来充沛的现金流

2023年东财毛利率高达86.16%，远超同行，其余券商没有一家毛利率能超过50%。为什么东财毛利率这么高呢？因为，相较传统券商它有两点核心优势：

一是基金发行与代销业务大大增厚了业绩；

二是构建了优质生态圈。海量的用户资源及高活跃度、高粘性的财经门户网站（东财及天天平台）构建了良好的生态圈，带来源源不断的优质可变现流量。

天天基金交易日日均活跃用户187.8万，非交易日日均活跃用户68.8万，累计销售基金超10万亿元，已成为名副其实的第三方基金代销平台，基本上属业内排名前3的样子。截至2023年底，上线了155家公募基金公司的18000余只产品，全年销售约1.55万亿元。

2023年，金融电子商务服务（即基金业务）实现营收36.25亿元，贡献营业利润34.05亿元，关键数据是毛利率高达93.91%。也就是说，它以6.09%的极低成本收获93.91%的高额利润，关键是这项业务的规模还比较大。要知道现在还是熊市，待牛市到来，基金销售爆发式增长，基金业务带来的利润会更炸裂，为东财带来源源不断的现金流。

3、高研发--带来更强的核心竞争力

自2017年起，东财加大研发力度，研发投入逐年增长，以打造核心竞争力。2017年研发费用1.82亿元，至2023年研发费用已增长至10.81亿元，是券商阵营中研发投入最高的公司，远超以证券软件起家的大智慧、财富趋势（通达信）、指南针，同行中也就只有同花顺能与之相提并论。

持续不断的研发投入，使得产品阵线更丰富、功能更强大、专业性更突出、使用体验更佳，更好的构建护城河、提高竞争力。

4、专业度--带来更高的用户粘性、更优的投资体验、更大的竞争优势

股票基金投资是非常专业的事情，产品及服务的专业性更显得尤为重要。

东财深耕资本市场19年，构建了覆盖面宽广、翔实准确、反应迅捷、丰富完善的金融数据库，以及功能强大、贴心好用的金融终端、网络平台，以其突出的专业性、易用性为个人用户、金融业投资机构、研究机构、学术机构、政府部门等不同用户提供金融数据服务。东财产品的专业、强大，服务的丰富、贴心，使得用户粘性更高，投资体验更佳，带来更大的竞争优势。

综合来看，我认为东方财富是一只综合实力强大、成长性突出、富有战略眼光、能不断创新突破的综合型优秀券商，在不断巩固互联网券商龙头优势的前提下，有成长为一流投行的潜质。

这里只是分析东方财富的基本面、成长性，解读年报数据，不是推荐买入。投资有风险，入市需谨慎。

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