市场对美联储降息的预期进一步升温，债券收益率大幅下行，海外半导体公司股价影响整体美股表现，日央行加息预期升温，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨1.36%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.81%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.55%）。

本周海外股市涨跌不一，美股或受经济数据扰动，本周各交易日跌多涨少。标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数周度表现分别为-0.26%、-1.17%和-0.93%；日本股市亦出现小幅调整，本周下跌0.56%；欧洲股市表现分化，英国富时100指数下跌0.30%，而法国CAC40指数和德国DAX指数则分别上涨1.18%和0.45%。新兴市场中，俄罗斯、印度、中国A股代表股指均收涨，巴西股市收跌。本周新兴市场股市跑赢发达市场股市。从行业表现看，全球股市中公用事业、原材料、金融为本周涨幅靠前的三个行业，而之前表现亮眼的信息科技、电信业务行业本周则下跌。债券市场方面，美国两年期国债收益率下行12.8bp至4.474%，欧洲多国两年期国债收益率亦下行超10bp以上；美国十年期国债收益率下行13.8bp至4.075%，欧洲国家下行12~22bp不等，日本则上行1.7bp至0.724%。商品市场方面，各能源商品价格下跌；主要金属价格下行，其中伦敦铜下跌0.71%、中国铁矿石下跌2.50%、国际黄金价格上涨0.88%。汇率方面，美元指数下行至102.712，周内最低至102.358，周度下跌1.11%。

经济数据方面，本周公布美国2月劳动力市场数据，非农就业人数新增27.5万人，高于预期增加20万人，但前值从增长35.3万人下修至22.9万人；失业率上行至3.9%，高于预期和前值3.7%，为2022年1月以来最高值；劳动参与率持平于62.5%，低于预期的62.6%；薪酬环比增速0.1%，低于预期0.2%，前值从0.6%下修至0.5%；薪资同比增速为4.3%、符合预期。美国2月ISM服务业指数为52.6，略低于预期53；其中，新订单指数上升1.1至56.1，就业分类指数从50.5下跌至48，支付价格指数从64下跌至58，库存指数从49.1下降至47.1。另外美国1月耐用品订单环比下滑6.2%、工厂订单下滑3.6%。此外，美联储主席周三国会发言表示，在政策制定者确信已经赢得通胀之战之前，美联储并不急于降息，在今年的某个时候开始降息可能是合适的，但现在还没有准备好。从劳动力市场数据和调查指标数据看，美国经济今年以来有所走弱，叠加联储官员发言影响，市场对美联储降息预期小幅升温，美国国债收益率曲线下移。我们认为美国经济及企业盈利仍处于稳健增长状态，美联储或最快于年中才会调整其货币政策。欧洲方面，欧元区2月服务业PMI和综合PMI为50.2和49.2，超市场预期；欧央行3月议息会议维持货币政策利率不变，下调了经济增长和通胀预测，将2024年GDP增速预测下修0.2个百分点至0.6%，但维持2025年GDP增速预测在1.5%；2024-26年核心通胀预测分别下修0.1、0.2、0.1个百分点至2.6%、2.1%、2%；2024-25年表观通胀分别下修0.4、0.1个百分点至2.3%、2%。欧央行基调偏鹰派，认为虽然通胀取得进展，但国内通胀由于工资增速高企而未见明显回落。欧洲经济包括企业融资成本和居民负债成本对货币政策利率相对美国更为敏感，而且目前经济与美国相比相对疲软，预计欧央行有一定概率先于美国调整政策利率水平。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

国际油价本周小幅调整，布伦特原油期货价格从83.55美元下跌至82.08美元，周度表现为-1.76%，WTI原油期货价格从79.97美元下跌至78.01美元/桶，本周下跌2.45%。标普能源指数本周上涨1.23%，主要受市场风格影响。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至3月1日当周美国原油产量为1320万桶/天，较前值减少10万桶/天。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。

库存方面，美国商业原油库存增加136.7万桶，预期为增加172万桶；库欣原油库存增加70.1万桶；战略原油库存增加70.6万桶至3.61亿桶。美国恢复战略库存补库，从而对油价底部形成支撑。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存减少446万桶，馏分燃油库存减少413万桶，降幅均大于市场预期；汽油库存略低于过去五年均值，燃油库存低于过去五年库存均值。

地缘政治方面，巴以停火谈判持续推进但未取得实际进展，美国施压以色列与巴勒斯坦谈判建国方案，中东冲突局势暂缓。OPEC+确认将自愿减产协议延长至第二季度，以便为市场提供额外支撑，但从数据看OPEC+自愿减产对原油供给影响有限。未来油价需求受季节性、全球经济增长放缓等预期影响，叠加市场对OPEC组织产量的担忧，预计今年上半年油价表现相对疲软。但由于美国战略库存补库、中东地区地缘政治的不稳定，会对油价形成明显的底部支撑。下半年金融条件和供需格局有望好转，有望打开油价的上行空间。建议投资者关注原油相关产品的市场表现。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金最新价格为2178.95美元/盎司，较上周上涨4.61%。本周VIX指数回升，美元指数和美债收益率下行明显。黄金ETF持有量仍处于减持趋势。

美联储最新议息会议表示“如果经济如预期般广泛发展，我们的政策利率很可能已达到本轮紧缩周期的峰值”，我们认为未来主要关注美联储降息时点和节奏及与市场预期的差别。近期包括就业数据、消费者信心指数及制造业指标使得我们倾向认为美国经济增长短期仍具韧性，仍不具备启动降息条件，美联储亦表示3月降息并非基准情形，美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来看，我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，持续发生的地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为上涨1.76%，表现领先于发达市场股票。按地区表现看，西欧>亚太>北美；分行业看，各行业REITs均收涨，其中住宅、办公类REITs表现相对好于指数，工业、酒店娱乐、医疗REITs落后于指数。

往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期或基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。