在外盘大幅回调的背景下，郑糖近期呈现强于外盘的表现。究其原因，主要在于国内存在客观的食糖缺口和缺口补充逻辑的博弈。 从国产糖的角度看， 产销数据显示制糖集团的销糖进程较为顺利，同比偏低的库存和高成本使制糖集团存在惜售的情况。 其次，国内糖市已经呈现长达两年多配额外进口利润大幅亏损的情况，在节后郑糖由于资金博弈又一路跌至糖浆进口成本附近的价位。故即使外盘大幅回调，国内突出一个光脚不怕穿鞋的，跌也跌不到哪去的情况。 则能够破局的因素可能又要回到如何补充缺口的讨论上。本榨季的食糖缺口当前预期是有所收缩的，主要原因在于国产糖产量的恢复和消费增速的停滞，但即便如此缺口量依然在550万吨左右。那么如何补充缺口是当前市场博弈的重点，则市场关注的重心又回到了老生常谈的糖浆问题上。关于糖浆的管控传言从去年底就开始传播，虽然拖到现在的时间其影响已经逐渐被市场平滑，但是出台糖浆管控政策无论是时间点还是重要性上看都是十分必要的。 所以糖浆管控的政策作为当前盘面最大的上行风险对待，如果顺利出台则不排除国内盘面出现第二轮绝对价格的修复动作。 总结而言， 国际方面，市场当前主要博弈未来全球食糖平衡是否走向宽松。 原糖03合约呈现大交割，Sucden看多后市而Wilmar看空后市形成分歧。 短期来看，巴西后期天气和物流依然存在一定的风险。而印度和泰国由于压榨顺利，估产稍有所上调。后期需关注巴西榨季初发船和降水情况，纽糖下方依然在20美分有一定的支撑，但震荡区间下移。 国内方面，虽然节后国内进入传统消费淡季，但当前价格接近糖浆进口成本和国产糖生产成本，集团销糖顺利存在惜售，现货价格呈现抵抗式下跌。 预计Q1-Q2国内市场呈现政策市，进口利润在此期间将持续修复，但仅靠原糖修复还存在一定的反复。政策如果出台将加快修复的速度，而绝对价格并不支持较大幅度的波动。Q3-Q4回归基本面，此时郑糖将更大程度锚定纽糖，国产糖成本支撑存在失灵的风险，其预期将围绕缺口补充糖源的成本进行波动。