行情刚刚有了一些转机，正好利用这个长假让大家有一些思考。如今投资者有很多的困惑，为何A股市场只有做空赚钱，做多几乎赚不到钱了？这个市场究竟发生了什么？其实，就是最近3-4年的事儿，今儿来给大家梳理这里面的门道，因为这个非常关键，直接决定了市场盈利模式。政策角度思考转融通　　2019年《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引(试行)》出炉，这意味着公募基金也可以涉足股票出借，融券池扩容。随着公募基金可以参与转融通，空头便获得了更多的子弹。哪些公募基金可以参与转融通？主要是三种，一是处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金，二是指数ETF；三是战略配售基金。公募基金参与转融通有什么好处？主要是获得利息，获利更多的是空头。

　　所以这里边就出现了一个BUG：基民买入基金后，基金净值上涨基民才能赚钱，基金参与转融通会导致该基金的持仓股被借券的空头做空，基金净值会下跌，这就相当于基民用真金白银买了股票之后再借给空头来做空自己，简单来说就是基民自己做空自己。这听起来是不是很离谱？如果基金经理对基金持有人负责，肯定不能为了那点儿利息就把券借给空头。

　　但是，国内公募基金的赚钱模式是收取管理费，并不是收益分成，无论基金盈亏，基金经理都能赚钱，所以他们对基金上涨的在意程度远没有基金持有者高。所以，基民成了最可怜的人，花钱买了基金，被收取了管理费，基金经理却不好好帮基民赚钱，接盘新股完成上边交待的IPO任务，接盘高位股吃回扣，通过转融通借给自己的老鼠仓砸盘赚融券的钱，最后把基民套牢继续收管理费，还借券给空头吃回扣，这些钱都可以归入自己囊中，而基民的钱亏完了。

基金业绩报中透露的玄机　　任意打开任何一家ETF基金的年报都有以下几句话：报告期末，本基金参与转融通证券出借业务出借股票的公允价值为 XXX元，占本基金期末资产净值的 XXX%。其中，报告期内本基金与关联方进行转融通证券出借业务的证券 XXX手，报告期末本基金与关联方进行转融通证券出借业务的余额为XXX元。

　　这样，投资者应该看懂了，如今无论公司如何做，股民如何，基金最希望的就是下跌，基民套牢，稳收管理费。这帮基金经理赚的都是基民的血汗钱。转融通下无牛市，同时改变了市场盈利模式。转融通让锁仓不再。以指数ETF基金为例，基金要复制指数涨跌需要满仓，当满仓的基金把重仓股通过转融通出借后，名义上是满仓，实际等于卖出了。转融通形成了卖出乘数效应。同一数量的股票被无限循环卖出，客观上增加了股票供应量。

　　以币还券解除了融券做空者被逼空的风险，可以放心做空。基金把自己建仓的股票再融出去，卖空方就把股价打下来，这个其实与限售股转融券一样很耸人听闻，在交割期前这个基金（或大上市公司股东限售股）持仓的股票所有权没变但已经被用来卖空了，基金公司在管理费外另收入一笔双方约定的费用，基民则承担股价下跌的净值损失。这样，股民亏钱，基民亏钱！但是券商赚钱（转融通高额手续费），大股东赚钱（高额利息），机构赚钱（利差），基金赚钱（高额利息，这部分收入和手续费一样归基金所有，但不算入基金净值）。

　　很多基金的年报，发现一个问题那就是至少80%的基金持仓市值转融通出借做空，基金赚取高额利息谋利，不算入基金净值！典型的吃基民饭，砸基民锅行为！大家可以看看基金年报，绝大多数基金持仓前十的股票都从转融通出借了，空军火力巨大，相信出借的股票还有不少等着卖掉的！有投资者会说，这样不会被发现吗？看总榜单，似乎融券量不大，为何外资却说买不完？这就是无限做空模式的神奇，接下来就揭秘这里面的门道，以及股民应对策略。