一、首次债务违约的平台1、AA城投，是来自河南洛阳某县的唯一发债平台。已经看到某些自媒体曝光。根据该公司的债券报告显示，平台历史上从未出现逾期，目前属于首次。

2、也是来自河南洛阳市的发债城投，多家央企信托公司中招。截至目前，掌柜就了解到一家信托公司的永续债权项目已经给投资人兑付。其他还未解决。

3、葱省另外两个城市（非潍坊）的两个非标信托融资，涉及的也是发债城投平台，目前还处于10个工作日内，极大概率延期。4、也是东部沿海城市，非标定融展期。以上展期的城投，因为与投资人协调展期后达成一致，所以掌柜就不分享太具体了。

以往，非标违约区域以云贵为主，附带其他零星延期，如陕西韩城（已解决），河南汝州（已解决），吉林松原（已解决），湖南湘潭（已解决）。2022年开始，蔓延到经济强省强市。新增经济强省葱省潍坊市非标违约，首先是高密，随后潍坊市部分区县也一起出现城投债务延期。西部经济强市成都金堂和简阳也发生非标债务延期（已基本解决）。随后，西安曲江新区也出现非标信托延期。我们可以看到，35号文后，14号文和134号文补充，ZF信用持续注入城投，是本轮化债的关键，虽然也涌现出一些经典的非标债务置换案例。但同时，城投首次债务违约的区域也不断增多，呈现从经济欠发展区域蔓延的经济较发达的地区的趋势。

那么，别人延期了，能给我们敲响什么警钟呢？个人浅薄的认为，政信选择逻辑，急需重塑。

二、在这之前，我们简单了解一下为什么会蔓延？

简单来说，就是本轮城投化债，几乎断绝了名单内城投非标融资渠道，对非标增量的限制却空前严厉。但是，城投非标存量化解却进展缓慢。债务到期，财政乏力，但也没有新募资金还本付息，结果自然就是延期。

1、定融。2023年11月联席会议第八次会议确定了全面关停地方金交所。今年3月，湖南、辽宁、西安、重庆、福建等地金交所取消，4月广西金交所取消，5月山东、吉林、深圳、江西等省取消辖区内金交所，6月广东、海南、厦门、宁波、天津、山西、黑龙江、河南等省市取消当地金交所，7月四川金交所取消。虽然，有的从业人员另辟蹊径，但募集量还是覆盖不了到期的本金+利息，另外还有舆论的监督。

2、融资租赁。2024年5月9日金管局在中国银行保险报上发布《推动非银机构更好服务高质量发展》，提出金融租赁公司要积极稳妥退出融资平台业务。也就是说，城投的金融租赁和融资租赁融资渠道也要关闭。

3、信托。新闻报道，有部分主做城投业务的信托公司收到窗口指导，明确地方平台项目展业标准，要求须通过“融资平台查询系统”查询确认相关平台是否列入监管名单中。若在名单之内，不能做融资主体或者担保主体，且名单内的城投债务只减不增，压降高息非标债务(2023年以来，江苏、安徽、浙江、湖南、山东、四川、贵州等地出台措施要将成本非标融资成本控制在6%以内)，从2024年6月份起开始严格执行。发行端严管后，又在募集端下手，法询金融文章提到，监管近期对信托业现场检查力度升级，同时叫停第三方代销（其实违规的三方代销早已没有）。

另外，法询金融文章也分析，非标债务融资端全面收紧，而置换端难以落地，再加上土地市场低迷下的地方财政下滑、城投新增发债政策收紧、非标债务偿付劣后这些底层因素，导致城投非隐债非标债务难以为继，引发2023年至今一波接一波的非标爆雷潮。三、非标暴雷后怎么处理？

以往，城投政信不管是投信托还是定融等非标高息产品，部分投资人有一个底线思维，就是：城投政信的极端风险最多就是延期，本息早晚能回来。在这类思维的驱使下，部分投资人愿意下沉，获取较高收益。但是现在，众多打折案例的出现，上述的底线思维的底线还得降低，那就是未来城投非标债务延期后，要接受本息打折。四、城投政信怎么投？

以前，掌柜分享过中部策略，也就是在区域上来说，选择经济实力排名中部以上的区域的城投（标债可以适度下沉）。

但从目前的形势来看，对于追求稳健的投资人，还需进一步收缩，掌柜目前的浅薄建议是，对于追求稳健的投资人需把资金集中在城投标债和江浙非标。

对于非标政信信托，也需要谨慎选择管理人，从近期一些区域的政信信托延期的处理情况来看，部分头部信托，也是徒有虚名。例如，最近某市的项目延期，头部信托的非标债权没有解决，就是拖着；排名中部的某信托公司的永续债权项目却给客户兑付了。对于追求收益的投资人，投资非标也有一些结构性机会，但也要有较强的风险承受能力相对较强的专业能力，这里不展开讨论。五、重点：城投点心债！中诚信研报中说到：“考虑到2024年-2025年城投境外债到期规模较大，国发〔134〕号文允许用境内债对境外债借新还旧，确保城投整体流动性，守住债券市场不出违约风险的底线，近日贵州六盘水城投企业拟发行境内债置换境外债，或将成为“134号文”发布后首单城投境内债置换境外债案例。”