随着近期猪肉价格的大幅回升以及能繁的环比增加，这将进一步减缓产能主动去化。这对于当前出栏规模在7000万的养猪巨头牧原来说，许多投资者都普遍认为养猪一哥的成长天花板已经到头了，弹性不再。反而认为规模越小的猪企，出栏增速将越高，弹性越大，市场给出的估值也比牧原高出半截。然而，事实真是如此吗？

一、没有成本管控能力，快速扩张容易翻车

养猪跟工业制造不一样。养猪，猪是活物，对养殖人员、管理人员的要求以及对生物安全防控的要求非常高，不确定因素很多。需要企业的管理、经营秩序、生物安全防控、人员储备、技术储备、育种体系全部整理良好，基础打好，你才能去扩张。所以养猪产业，要扩大规模，很容易不经济。如果经营水平没有多年的积累，一味扩张，成本是不可控的。而且，一旦出现经营事故就把经营秩序打乱了，从而使得成本无上限。非瘟后盲目扩张的正邦、傲农便是如此，曾经多么辉煌，当下多么的惨痛。而牧原的管理层，他有边界意识——资金的边界，管理的边界，技术的边界，人员储备的边界等等。就是说当自身产能或经营达到不安全的边界，就会停下来修整降成本，将好的生产成绩进行复制，降低各厂区养殖成本的离散度，避免成本失控。

二、成长需要钱，赚的多的扩张能力最强

随着前两天中央政治局经济会议指出，要”强化行业自律，防止’内卷式‘恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出“。这基本堵死了当前落后产能猪企的融资上产能的渠道（巨星、新五丰等小猪）。未来猪企要想扩张，提高行业集中度，只能靠自身的经营现金流，比拼的是在养猪微利下的造血能力。而现金流跟公司的经营效率有关，经营效率同样公司的成本控制有关。只有低成本才能有更多现金流，有更多现金流才可以去扩张。当下牧原的养殖成本已经接近13元/kg，而这还是包括了折旧的完全成本。假设大家负债率一样，要成长，一定是单头猪盈利能力很强，也就是成本最低，单头猪现金净流入最多，你才有钱去投资，才能去扩张，这跟多大规模没关系。更何况，目前牧原的出栏还不到一亿头，市占率仅仅10%出头，远没有已经大到不能去扩张的地步。

最后，成长不是跟公司有多少头猪有关系，而是跟公司每一头猪创造的现金流以及能否在成长中的成本控制能力有关系。如果公司觉得现金流有了，同时成本在可控的边界范围内，在这样的情况下，公司自然会扩张、会资本开支。所以未来出栏多少，看什么？看公司如何理解现在自己的经营水平，看手里有多少钱。这种边界跨不过去，资金的边界和经营效率的边界过不去，就不要谈成长，正邦以及傲农就是血淋淋的教训。所以，你是要不顾成本和边界的赌一把，还是要确定性稳健成长？