从本期起，我们将介绍由雷格·梅森基金管理公司组织的年度投资大会。该大会在2003年发起，2004年开始命名为《思想领袖论坛》。在1995-2005年间美国表现最好的股票中，雷格·梅森公司名列第13位，而高通公司才列15位。这当然与曾连续15年击败标普指数的比尔·米勒的明星行为有关。比尔·米勒受芒格等人的影响，喜欢复杂科学，他与另一位同道麦克·莫布森作为《思想领袖论坛》的主持人，邀请各学科与行业的精英专家共同探讨投资。

以下为2003年的论坛内容，共有10万多字，可谓特别报道。

对冲基金投资小组会议

李·古柏曼（Lee Cooperman)，欧米加顾问公司(Omega Advisor) CEO;

卡琳·西德曼·贝克(Caryn Seidman-Becker)，Arience资本公司(Arience Capital) CEO;

布赖恩·波斯纳(Brian Posner)，Hygrove合伙公司(Hygrove Partners) CEO.

比尔·米勒：接下来卡琳将谈一下她的公司，以及她的投资方法。

卡琳·西德曼·贝克：我们公司的名字为Arience资本。我们之所以起这个名字是因为，我们认为投资是一门艺术(Art)，也是一门科学(Science)，因此我们将这两个词并在了一起，从而组成了“Arience”。公司使用高度定性和定量的投资方法，因此我们建立了自己的模型，但我们也将大量时间花在了了解企业、公司、行业和管理上，并对一家企业定性，判断它属于好企业还是坏企业，管理团队是否优秀，是否有人关心股东利益和资金，然后我们会将这些都放入我们的模型中。我们着眼于长期回报，并以价值投资者的眼光来研究所有的行业，因此我们会试着了解一家企业在未来2-3年内将变成什么样子，不管我们准备做多还是做空，因此我们追求的是绝对回报。

我们往往会关注那些具有竞争优势的公司和行业，因此我们会避开许多科技公司和能源公司，因为在我们看来，这些公司的生命周期较短，且难以建立长期适用的模型。

我们会将焦点集中在40-60只股票。我们希望能进一步集中我们的头寸。我们从2003年3月开始进行运作，因此刚开始的时候我们动用了45%的资金量，而现在我们已经满仓，且资产价值正在上涨。

我们花了许多时间进行调研。我们访问了所投资的公司，他们的竞争对手、卖主和消费者。

我们的投资组合中持有40-60只股票，涉及到各个行业，但科技股不多，更多的是五金器具生产公司和能源公司类股。

我们进行的是长期投资。当我们研究一家公司的时候，我们希望能在未来1-2年，甚至3年内在做多和做空操作中都获得50%的回报，并将风险控制在20%。

例如，今年我们投资组合中表现最好的是美国孩之宝公司(Hasbro)。我们购买这只股票时的价格为12.5美元，股价8倍于公司现金流，我们当时问了自己这样一个问题：“这家公司的股价如何才能涨到18-20美元，以及价格如何不会跌破10美元。”因此我完全不会将我们归为催化剂投资者(catalyst investors)。我们认为市场是由许多个短期走势构成的，谁也不知道何时市场将最终认识到真正的价值。

我们的组织结构是这样的，公司有5名研究员，1名交易员，1名首席财务官(CFO)，1名助理，因此我们公司总共8人。

我们的投资非常依赖于基本面分析。我们花了许多时间来了解公司，以及这些公司的竞争对手，不管我们是做多还是做空。我们使用不同的方法来对这些基本面进行分析。

我非常同意昨天有人提到的从众心理(herd mentality)，因此每个人看到的都是一样的事实，并往往会走向同一方向。我们倾向于略微有些逆向思维，希望从不同的来源获得信息，因此无论你是消费者、卖方、竞争对手还是行业专家，最好看一下地方报纸或者有关贸易的报纸，这些都是与众不同的信息来源。这些信息来源可以帮助我们从不同的角度来看待问题。我们公司有一句格言，即：如果有一本介绍我们所投资的公司的管理团队的书，我们必须得看完这本书——这将令亚马逊公司从中获益。

这让我们对人有了更加深入的了解。我们花了许多时间——我认为这就是Arience资本公司的竞争优势所在，我们也花了许多时间来了解公司的管理层。最终企业的价值都是由管理层来创造的，因此我们花了许多时间来分析企业管理层，包括他们的目标以及他们如何进行激励。因此，对公司管理层的研究就是需要对代理商、年度报告等进行深入的研究，但也需要花许多时间考虑一下企业的机会和挑战。我们追求的是绝对回报。我之前只采用做多策略，但对做空策略的思考让我形成了一种平衡的研究过程。

#2003年雷格·梅森思想领袖论坛·36

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主编 | 张志雄

编译 | 傅友兴

编辑 | 周艳 朱雨