美国8月核心CPI环比超预期回升难改美联储降息预期，美国隐含利率下行，降息受益资产表现较好，纽约州制造业指数或释放软着陆信号，9月9日至16日全球大类资产表现为：REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.91%）>商品（彭博全球商品指数上涨3.23%）>股票（MSCI全球股票指数为上行3.22%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.72%）。
股票方面，截至9月13日当周全球多数股市迎来反弹，发达市场股市好于新兴市场股市。发达市场股市中，美国股市强劲反弹，纳斯达克指数当周上涨5.95%，标普500指数上涨4.02%，道琼斯工业指数上涨2.60%。欧洲股市表现次之，欧洲STOXX600指数上涨1.85%，其中德国DAX指数上涨2.17%，法国CAC40指数上涨1.54%，英国富时100指数上涨1.12%。日本股市近期波动较大，13日当周上涨0.52%。新兴市场方面，俄罗斯和印度股市有较好表现，俄罗斯MOEX指数和印度NIFTY50指数分别上涨约2%；巴西股市表现平平；中国股市呈疲态。中秋期间（截至16日），美国道琼斯工业指数和标普500指数延续上涨态势，纳斯达克指数、欧洲主要股市和日本股市小幅回调；俄罗斯股市大涨超2%；中国恒生指数上涨0.31%。行业方面，13日当周信息科技行业大幅跑赢，可选消费、电信业务、工业、原材料行业表现亮眼，能源行业小幅下跌拖累。大宗商品方面，原油、成品油和工业金属价格回暖，黄金价格创历史新高。债券市场方面，美国十年期国债收益率下行至3.65%，为2023年5月以来新低。多数欧洲国债收益率跟随下行。美元指数截至16日再次下行至101以下水平至100.763，欧元、英镑、日元兑美元升值。
经济数据方面，近期公布了美国8月CPI数据，CPI同比为+2.5%，符合预期，较前值2.9%进一步回落，CPI环比+0.2%，与预期和前值持平；核心CPI同比+3.2%，与预期和前值持平，核心CPI环比+0.3%，高于预期和前值的0.2%。核心CPI环比超预期回升，主要由租金和核心服务拉动，或表明美国服务消费仍对通胀形成支撑。生产者价格数据方面，8月PPI同比+1.7%、符合预期，为2024年以来新低，环比+0.2%、高于预期0.1%，主要由服务成本上升影响。此外，公布的截至9月7日周度首次申领失业救济人数高于预期，前值小幅上修；9月消费者信心指数好于预期；纽约州制造业调查指数上升至11.5、为近一年来首次扩张，新订单和出货量显著上升。美联储9月19日将公布利率决策，前期美联储官员指引及劳动力市场数据走弱背景下，市场对美联储降息预期充分，当前9月和12月的隐含利率分别为4.913%和4.140%。欧洲方面，欧央行9月12日如期降息，将关键存款利率下降25个基点至3.50%，主要再融资和边际贷款利率下调60个基点至3.65%和3.9%。对于经济和通胀预测，欧央行对2024~2026年GDP增速预测分别为0.8%、1.3%、1.5%，分别下修0.1个百分点；对今后三年整体通胀预期维持不变，2024~2026年为2.5%/2.2%/1.9%，但由于服务业通胀高于预期，上调今明两年核心通胀预期，依次为2.9%/2.3%/2.0%。对未来的货币政策指引，欧央行表示由于能源价格基数原因，通胀在今年下半年可能再次上升，但预计在明年下半年下降至欧央行的目标水平，欧央行亦表示会决心确保通胀率及时回到2%的中期目标，不会预先承诺未来几个月的具体利率路径。日本方面，二季度GDP年度化经季调季环比为2.9%，略低于预期3.2%和初值3.1%，私人消费和资本投资均小幅下调。市场仍看好日本未来经济增速。9月20日日本央行将公布利率决策，预计将按兵不动，但释放更多未来货币政策指引，10月会议或再次加息。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
国际油价受供需影响仍表现疲弱，布伦特原油期货价格近期一度跌破70美元至69.19美元/桶，但美国飓风影响下价格回升，截至16日布油期货价格为72.75美元/桶；WTI原油期货最新价格为69.92美元/桶。标普能源指数受油价影响下行。
OPEC和IEA发布9月月报，下调2024年原油需求。OPEC预期今年全年石油需求将增长203万桶/天，2025年增长174万桶/天，低于上期预计的211万桶/天和178万桶/天，OPEC连续两个月下调需求预期。IEA预测2024年原油需求增长90万桶/天，2025年需求增长95万桶/天，并表示2024年上半年全球石油消费量增加80万桶/天，仅为2023年同期增幅的三分之一。供给方面，IEA预计非OPEC+国家的石油产量将在今年和明年增长150万桶/天，主要由美国、巴西、加拿大驱动；而即使OPEC+或暂缓逐步恢复原油减产，但IEA预计2025年每个季度仍有供应盈余。两大机构月报显示需求担忧、供给充足，油价承压。但美国飓风“弗朗辛”造成墨西哥湾一些海上平台关闭，根据美国安全与环境执法局数据显示，约有73万桶/天的海上石油产量被中断，飓风影响下油价小幅回升。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年7月原油产量为2697.4万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特7月原油产量为每天903.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯产量为906.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天左右水平。库存方面，截止9月6日当周美国商业原油库存增加83.3万桶，增幅大于预期的71.05万桶；库欣原油库存为减少170.4万桶；战略原油库存增加至3.8亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加230.8万桶，预期为增加8.98万桶，汽油库存增加231万桶，预期为增加7.5万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。国际油价近期调整幅度较为明显，但价格曲线仍呈远期贴水结构，原油现货需求仍较强，对未来需求减少预期的交易或演绎得较为充分，国际油价进一步下行空间或有限，投资者可逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
近期国际现货黄金价格续创新高，截至16日为2582.45美元/盎司。同期美债收益率、美元指数下行，VIX指数回落，黄金ETF持有量持续增加。
美联储7月会议继续按兵不动，符合市场预期。美联储的声明对通胀的描述从“处于高位”变为“在某程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。
我们前期认为美未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国7月劳动力市场超预期走弱，我们认为基本支持美联储9月会议启动降息，降息幅度为25bp，后续降息节奏仍需结合经济数据及金融市场判断。
未来美国长端利率将维持下行趋势，仍有反复可能，从当前数值看短期下行幅度或有限。美联储启动降息后，美元指数走势需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策。此前市场普遍预期美国经济增速温和放缓、美联储为预防式降息，此情形下预计降息落地后美元指数及国债收益率或较当前小幅修正。但如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，可逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
美国降息预期开启后，REITs指数持续走强。9月9日至16日富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.91%，STOXX 全球1800 REITs指数上涨3.76%，彭博美国REITs指数上涨3.77%。本周全球REITs表现领先于全球股票表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。我们认为美联储将于9月启动降息。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。
随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
主要股市近期观点：
· 港股：
虽然本周海外市场受到降息预期升温影响持续反弹，但港股仍处于震荡调整中，主要还是受到市场对于国内经济增长前景信心不足影响导致港股走势震荡。本周恒生指数小幅收跌0.43%，恒生科技指数下跌0.23%。分行业看，工业、必须性消费以及能源板块表现较差，分别下跌3.16%/3.84%/6.85%；医疗保健、非必须性消费以及原材料板块涨幅居前，分别上涨1.57%/0.43%/0.29%。
近期公布的8月经济数据表明内需依然疲弱，仍需要包括货币宽松在内的更多政策支持。除了8月出口超预期外，价格、信贷需求、消费投资等增长各环节都趋弱。8月社零同比增长2.1%，增速较7月下滑0.6个百分点；1-8月固定资产投资同比3.4%，同样较1-7月3.6%放缓；地产拿地、销售与投资也均维持弱势。与此同时，8月居民和企业贷款需求同比回落，中长期贷款分别同比少增402亿元与1544亿元；社融增速从7月的8.2%降至8.1%，同比少增981亿元，主要是依靠政府融资贡献，非政府部门融资增速从7月的6.6%降至6.4%，居民部门下滑更快从7月的3.8%下降至3.5%，这些都体现了私人部门需求疲弱甚至仍在“去杠杆”的现实。此外M1增速从7月-6.6%降至-7.3%，也表明企业经营性活动的收缩。
本周美国公布的8月核心CPI高于预期，尤其是房租大幅升至1月以来新高，也给降息幅度带来变数。CPI同比+2.5%（共识+2.6%，前值+2.9%），环比+0.2%（共识+0.2%，前值+0.2%）；核心CPI同比+3.2%（共识+3.2%，前值+3.2%），环比+0.3%（共识+0.2%，前值+0.2%）。能源出现显著降价，核心商品持续降价，核心服务边际走高，房租环比边际回升。
下周即将举行的美联储议息会议将是市场关注的焦点，美国降息的节奏以及幅度虽然对于港股的边际影响减弱，但是考虑到中美利差以及汇率等方面，外围的利率走势也会对国内的货币政策提供更多的操作窗口。如果国内的宽松程度高于美国，那么对于国内市场以及港股市场都有较大的提振作用。接下来主要还是关注美联储降息对于国内货币政策方面的影响。
美股：
本周美国市场聚焦是否降息：美国人口调查局将公布8月零售数据，这是美联储9月利率决议前公布的“最后一个重要数据”。根据市场一致预期：美国8月零售销售月率预计环比下降0.2%，较7月的1%大幅回落；8月核心零售销售月率预计环比增0.2%，7月为0.4%。近期美国经济呈现出复杂的局面。8月份的贸易逆差和进口价格下降，特别是能源价格的下降，显示出一定的经济压力。然而，消费方面的数据显示出韧性，零售销售较为强劲。关于美联储的政策，市场预期美联储将在即将到来的会议上采取谨慎的降息策略，预计降息0.25个百分点。这标志着加息周期的终结，尤其是在通胀趋于温和和就业市场有所放缓的背景下 。目前，市场对未来几个月可能的进一步降息持观望态度，预计可能在11月和12月再降息 。市场热点方面，随着加息周期可能结束，债券市场的反弹引起了投资者的兴趣。股市方面，标普500指数年内上涨了接近18%，投资者对公司盈利表现感到乐观。此外，能源板块的波动性和债券的上涨也吸引了不少投资者关注 。考虑到降息预期，建议投资者适当关注债券市场及股市中的成长型股票。同时，由于通胀和经济增长的不确定性，分散投资仍然是重要的策略。
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